To vidt forskellige bud på Bitcoins bund i 2026

De to scenarier bygger på hver sin måde at forstå Bitcoins prisdannelse på.

Pandls makrosyn: Bitcoin er blevet et modent aktiv

Pandl ser den aktuelle nedtur gennem to forskellige modeller :

• Den traditionelle fireårige halveringscyklus: Historisk har Bitcoin ofte fundet en cyklisk bund 12-18 måneder efter en halvering. Den model peger derfor på en mulig bund omkring september eller oktober 2026 .
• Det makroøkonomiske perspektiv: Pandl mener, at Bitcoin er blevet mere modent og i højere grad påvirkes af realrenter, den amerikanske centralbanks pengepolitik og økonomisk vækst end af selve udbudseffekten fra halveringen .

Kernen i hans argument er, at Bitcoin nu fungerer som et makroaktiv, der handles på linje med valutaer, råvarer og aktier . Det afgørende spørgsmål er derfor, om den amerikanske centralbank, Federal Reserve (Fed), hæver renten yderligere eller holder den i ro.

Pandl har sagt, at Bitcoin kan have ramt bunden, hvis Fed undlader at hæve renten. Det vil i så fald bryde med den klassiske fireårige cyklusmodel . Han fremhæver samtidig Feds rentemøde i Federal Open Market Committee (FOMC) den 28.-29. juli som den næste store katalysator for kursen .

Ifølge Pandl er den nuværende bear market primært drevet af makroøkonomiske forhold – blandt andet en høj inflation på 4,1 procent i juni og stigende oliepriser som følge af geopolitisk konflikt . Det adskiller sig fra tidligere nedture, hvor kollapsende kryptobørser eller andre kryptoindustrielle kriser spillede en større rolle.

Han peger også på, at Bitcoin-ETF'er, et mere kryptovenligt politisk skifte i USA og lempelser fra centralbanker verden over har ændret aktivets markedsdynamik .

Grayscales prisniveauer og covered-call-strategi

Grayscale har tidligere vurderet, at Bitcoin har etableret en bund i intervallet 65.000-70.000 dollar. Vurderingen blev blandt andet støttet af, at Bitcoin var steget mere end 20 procent fra et lavpunkt tæt på 63.000 dollar .

Den samme antagelse ligger bag Grayscales analyse af en såkaldt covered-call-strategi, som Pandl beskrev den 15. juli 2026. Strategien er målrettet et marked, hvor Bitcoin bevæger sig sidelæns inden en eventuel ny optur .

I Grayscales hypotetiske eksempel:

• tages der udgangspunkt i en Bitcoin-pris på 65.000 dollar,
• antages en forventet volatilitet på 40 procent,
• og beregnes et årligt afkast på cirka 22 procent .

Strategien er ifølge beregningen fortsat rentabel, så længe Bitcoin ligger over et break-even-niveau på omkring 58.500 dollar . Den klarer sig bedre end blot at eje Bitcoin frem til en udløbskurs på cirka 72.500 dollar .

En covered call indebærer grundlæggende, at man ejer Bitcoin og sælger andre retten til at købe aktivet til en på forhånd fastsat pris. Til gengæld modtager man en optionspræmie. Det kan skabe løbende indtægt i et sidelæns marked, men begrænser samtidig noget af gevinsten, hvis Bitcoin pludselig stiger kraftigt.

Grayscale tilbyder desuden Grayscale Bitcoin Covered Call ETF, der handles under tickeren BTCC, som et produkt baseret på denne tilgang .

Jiang Zhuers bearish cyklusprognose

Jiang Zhuer bygger sit mere pessimistiske bud på historiske fireårscyklusser og på Strategy's forhold mellem markedsværdi og nettoaktivværdi – det såkaldte mNAV . Strategy er det selskab, der tidligere hed MicroStrategy, og som har opbygget en stor Bitcoin-beholdning.

Da Jiang fremsatte sin prognose, var Strategy's mNAV faldet til 0,72. Det var tæt på niveauet 0,70, som blev set ved cyklusbunden i maj 2022 .

Jiang vurderer, at en bund i mNAV typisk kommer omkring seks måneder før Bitcoins egentlige kursbund. Kombineret med fireårscyklussen – som han sammenligner med en bold, der hopper lavere og lavere – pegede modellen først på et lavpunkt omkring 31. oktober 2026 ved cirka 44.016 dollar .

Han har siden udvidet tidsrammen til oktober-december 2026 og fastholder et prisinterval på 42.000-44.000 dollar . Prognosen ligger dermed tæt på Arthur Hayes' nylige bud på en bund omkring 40.000 dollar .

Jiang har samtidig understreget, at modellen historisk har været bedre til at forudsige tidspunktet for en bund end den præcise pris .

Grayscale mod Jiang Zhuer

Det afgørende spørgsmål: Er Bitcoin vokset fra cyklussen?

Uenigheden handler i sidste ende om, hvorvidt Bitcoin er blevet så etableret, at det er vokset fra de gamle halveringsmønstre.

Pandl mener, at institutionel adoption gennem Bitcoin-ETF'er, ændrede politiske signaler i USA og globale rentenedsættelser har ændret Bitcoins prisdannelse fundamentalt. I hans optik reagerer aktivet nu mere på Fed og Wall Streets likviditet end på minearbejdernes halveringskalender .

Jiang Zhuers model antager derimod, at de samme cyklusmekanismer, som prægede tidligere bear markets, stadig gælder. Set fra det perspektiv er de makroøkonomiske forhold midlertidig støj i en længere nedtrend, som endnu ikke har nået sit historiske lavpunkt .

Ingen af prognoserne er uden forbehold. Pandl anerkender, at den traditionelle cyklusmodel stadig peger mod en længere bear market, og at Bitcoin kan falde yderligere, hvis Fed overrasker med en renteforhøjelse . Jiang erkender på sin side, at hans model er mere præcis med hensyn til timing end med hensyn til den konkrete pris .

De næste store markedsbegivenheder er derfor Feds møde den 28.-29. juli og udviklingen for CLARITY Act i det amerikanske senat. De kan være med til at afgøre, om Grayscales tidlige bund eller Jiang Zhuers sene bund bliver det scenarie, markedet kommer til at følge .