Amazons AI-satsning presser pengestrømmen: Det frie cash flow er faldet 95 procent

Det største kursudsving kom efter Amazons melding i februar om, at selskabet forventede kapitaludgifter på omkring 200 milliarder dollar i hele 2026. Det var mere end 50 procent over niveauet året før. Aktien faldt 5,55 procent dagen efter meldingen og omkring 12 procent i løbet af ugen . Ifølge The Motley Fool forsvandt mere end 460 milliarder dollar af Amazons markedsværdi i løbet af de efterfølgende to uger .

Tallene bag bekymringen

Kapitaludgifterne opsluger næsten hele pengestrømmen

Amazons kapitaludgifter – investeringer i blandt andet datacentre, udstyr og anden infrastruktur – nåede 147,3 milliarder dollar over de seneste 12 måneder frem til første kvartal 2026 . Den operationelle pengestrøm var i samme periode 148,5 milliarder dollar .

Det betyder, at kapitaludgifterne svarede til cirka 99 procent af den operationelle pengestrøm. Ser man alene på første kvartal, var presset endnu større: Amazon brugte omkring 44,2 milliarder dollar på kapitaludgifter, svarende til cirka 170 procent af kvartalets operationelle pengestrøm. Det var med til at gøre yderligere låntagning nødvendig .

Needham-analytiker Laura Martin har fremhævet, at andre store cloud- og teknologiselskaber – herunder Microsoft, Google og Meta – ifølge hendes analyse finansierer deres kapitaludgifter i 2026 gennem frit cash flow. Amazon gør ikke .

Det frie cash flow faldt 95 procent

Amazons opgørelse for første kvartal 2026 viser, at det frie cash flow over de seneste 12 måneder faldt til 1,2 milliarder dollar. Selskabet forklarede faldet med en stigning på 59,3 milliarder dollar i køb af materielle anlægsaktiver, netto efter indtægter fra salg og incitamenter. Ifølge Amazon afspejlede stigningen først og fremmest investeringer i kunstig intelligens .

Året før var det tilsvarende tal 25,9 milliarder dollar. Faldet svarer derfor til cirka 95 procent . TechCrunch beskrev ligeledes udviklingen som et fald fra 25,9 til 1,2 milliarder dollar, primært drevet af AI-relaterede investeringer .

Det er vigtigt at skelne mellem de to pengestrømsmål: Den operationelle pengestrøm viser, hvor meget kontant virksomheden genererer fra driften, mens det frie cash flow er det beløb, der er tilbage efter kapitalinvesteringer. Amazon tjener altså fortsat mange penge på driften, men næsten hele beløbet bliver ført tilbage i infrastrukturen.

200 milliarder dollar i investeringer i 2026

Amazon bekræftede i februar, at selskabet forventer kapitaludgifter på omkring 200 milliarder dollar i 2026 – en stigning på mere end 50 procent fra 2025 . Reuters skrev, at beløbet ventes at overstige Amazons operationelle pengestrøm. Topchef Andy Jassy forsvarede planen med henvisning til en "hidtil uset efterspørgsel" .

Investeringerne ventes især at gå til AI-datacentre, computerchips, netværk og anden infrastruktur, der skal understøtte AWS og Amazons AI-tjenester .

Gælden steg markant på ét kvartal

Amazons langfristede gæld steg fra 65,648 milliarder dollar ved udgangen af fjerde kvartal 2025 til 119,074 milliarder dollar ved udgangen af første kvartal 2026 . Det svarer til en stigning på cirka 81 procent fra kvartal til kvartal .

Stigningen kom blandt andet efter udstedelsen af 37 milliarder dollar i amerikanske obligationer og 14,5 milliarder euro i euro-denominerede obligationer i marts 2026 . En analyse opgjorde den nye langfristede finansiering til omkring 53,4 milliarder dollar i kvartalet .

Amazon rejste desuden yderligere 25 milliarder dollar på obligationsmarkedet i juli 2026. Selskabet har ifølge rapporteringen oplyst, at det ikke planlægger at vende tilbage til gældsmarkedet igen i resten af året . Renteudgifterne steg samtidig til 800 millioner dollar fra 541 millioner dollar året før .

Påstanden om massefyringer er ikke dokumenteret

Der er ikke tilstrækkelig dokumentation i det tilgængelige kildemateriale for, at Amazons AGI-division har gennemført fyringer som del af mere end 30.000 jobnedlæggelser siden slutningen af 2025. Påstanden kan derfor ikke bekræftes på baggrund af de foreliggende kilder og bør betragtes som udokumenteret.

Den positive side: AWS vokser hurtigt

Den operationelle udvikling er fortsat stærk

Amazons operationelle pengestrøm steg 30 procent til 148,5 milliarder dollar over de seneste 12 måneder . Selskabets driftsindtægt steg også markant, men den præcise vækst afhænger af den valgte periode og opgørelsesmetode. En opgørelse angiver en stigning på omkring 30 procent til 85,4 milliarder dollar, mens andre kilder rapporterer lavere vækst for bestemte sammenligninger .

AWS havde sin hurtigste vækst i 15 kvartaler

Amazon Web Services, bedre kendt som AWS, øgede omsætningen med 28 procent i første kvartal 2026. Det var den hurtigste vækst for cloud-forretningen i 15 kvartaler .

Det er et vigtigt modstykke til bekymringen over pengestrømmen: Amazons cloud-forretning vokser fortsat hurtigt, selv om investorer samtidig frygter, at AWS kan miste markedsandele .

Investorerne skal vente på afkastet

Amazon står dermed i en klassisk investeringskonflikt. Den underliggende forretning genererer mere omsætning og flere driftsindtægter, mens AWS vokser kraftigt . Men samtidig geninvesterer selskabet næsten hele sin operationelle pengestrøm i AI og anden infrastruktur.

Med kapitaludgifter på omkring 147 milliarder dollar over de seneste 12 måneder og en plan på cirka 200 milliarder dollar for hele 2026 er det frie cash flow faldet 95 procent til 1,2 milliarder dollar. Samtidig lånte Amazon omkring 53 milliarder dollar på ét kvartal for at finansiere den hurtige udbygning .

Det er netop denne forskydning, der bekymrer markedet: Udgifterne er synlige nu, mens gevinsten fra investeringscyklussen først kan vise sig flere år ude i fremtiden . Amazon har i praksis bevæget sig fra at optimere det frie cash flow til at sikre kontrol over den infrastruktur, som selskabet mener bliver afgørende for AI- og cloudforretningen .