Dune-analyse: 85 % af DEX-likviditeten stod ubrugt i første halvår

De vigtigste tal

Undersøgelsen bygger på 26 ugers data fra 6. januar til 30. juni 2026 og peger især på tre forhold:

• 85 % var underudnyttet: En gennemsnitlig andel på 85 % af kapitalen i koncentrerede likviditetspuljer blev ikke anvendt effektivt. Det betyder ikke, at alle midlerne var helt inaktive eller stod uden for prisintervallet.
• Cirka 150 millioner dollar i mistede årlige gebyrer: Likviditetsudbydere – ofte omtalt som LP'er – gik glip af omtrent dette beløb, fordi deres positioner enten lå uden for det aktive prisinterval eller var placeret i puljer med utilstrækkelig handelsvolumen. Nogle bredere estimater angiver et muligt niveau på 175-195 millioner dollar.
• 29,5 % lå helt uden for intervallet: Denne del af den målte kapital tjente ingen gebyrer, mens den var ude af det valgte prisinterval. Det svarer til cirka 542 millioner dollar i en typisk uge.

Hvad blev undersøgt?

Dune rekonstruerede likviditetspositionerne i de mest aktive puljer på Uniswap v3, Uniswap v4, PancakeSwap v3 og Aerodrome Slipstream. Analysen dækkede omkring 200 puljer på syv blockchains og en gennemsnitlig ugentlig likviditet på cirka 1,84 milliarder dollar.

Koncentreret likviditet giver udbydere mulighed for at placere kapital i et bestemt prisinterval i stedet for at sprede den over hele pris­kurven. Det kan øge kapitalens effektivitet, men gør samtidig positionerne mere følsomme over for prisbevægelser.

Hvorfor bliver likviditeten inaktiv?

Volatile priser

Når markedsprisen bevæger sig uden for en LP's valgte interval, stopper positionen med at generere handelsgebyrer. Den kan først blive aktiv igen, hvis prisen vender tilbage, eller hvis udbyderen flytter og justerer positionen. Prisudsvingene i første halvår sendte derfor ofte likviditet ud af det aktive interval.

Manuel kontra automatiseret styring

Automatiske værktøjer til styring af koncentreret likviditet, eksempelvis bots, der løbende genbalancerer positioner, klarede sig markant bedre end positioner knyttet til individuelle wallets. Enkeltstående og private LP'er lod oftere kapitalen blive liggende uden for intervallet, mens automatiserede forvaltere justerede positionerne hyppigere og holdt en større del af kapitalen aktiv.

En klassisk “sæt og glem”-strategi

Analysen fandt også tegn på, at mange positioner ikke blev fulgt løbende. 36,7 % af den kapital, der lå uden for prisintervallet, var ikke blevet flyttet i mere end 90 dage.

Et svagt DeFi-marked som bagtæppe

Analysen blev offentliggjort, mens den bredere DeFi-sektor var i kraftig tilbagegang:

• Den samlede værdi låst i DeFi – TVL, eller total value locked – faldt hver eneste måned i 2026, fra cirka 115 milliarder dollar i januar til omkring 70 milliarder dollar i juni. Det svarer til et fald på cirka 37-39 %.
• Tilbagegangen blev blandt andet sat i forbindelse med lavere kryptopriser, pressede afkast, en mere forsigtig markedsadfærd efter korrektionen i oktober 2025 og en række større sikkerhedsbrud. Ifølge de citerede opgørelser kostede sikkerhedshændelser sektoren 942 millioner dollar i første halvår.
• Kun to netværk, TRON og Hyperliquid, oplevede vækst i TVL imod den generelle tendens.

Dune-analysen viser dermed, at problemerne ikke kun handlede om, hvor meget kapital der forlod DeFi. Selv den kapital, der blev tilbage, arbejdede ofte ikke effektivt. Når 85 % var underudnyttet, og næsten en tredjedel stod helt stille uden for prisintervallet, var den reelle likviditet, der understøttede handler og genererede gebyrer, langt mindre end de samlede TVL-tal antydede.

Hvad betyder det for DeFi-brugere?

For likviditetsudbydere er budskabet, at koncentreret likviditet kræver aktiv styring. En position kan se ud til at være indsat i en pulje, men stadig tjene nul gebyrer, hvis markedsprisen bevæger sig uden for det valgte interval.

Automatiske værktøjer kan mindske problemet, men de fjerner ikke risikoen eller omkostningerne ved at flytte positioner. For DeFi-sektoren som helhed viser undersøgelsen, at TVL alene ikke siger nok om, hvor meget kapital der faktisk er til rådighed for handlen. En stor del af den “låste” værdi kan være placeret i protokoller uden reelt at levere likviditet eller generere afkast.