Oliechok møder AI-opgør: Sådan omformer USA-Iran-konflikten og halvleder-nedsmeltningen de globale markeder

Vigtigste pointe: Brent svinger mellem cirka 72 og 83 dollars, drevet af skiftende frygt for udbudsafbrydelser og frygt for fald i efterspørgslen – et mønster, der sandsynligvis vil fortsætte, så længe skibsfarten gennem Hormuz er truet.

Halvleder-nedsmeltning: AI-overvurderingen får sin dom

Philadelphia Semiconductor Index (SOX) oplevede sit værste to-dages fald i en måned i begyndelsen af juli og faldt med op til 6,7 % efter en historisk stigning på 88 % i andet kvartal . Hedgefonde solgte aktier i it-hardware for fjerde uge i træk op til regnskabssæsonen . Dette var drevet af signaler om strammere kapitalstyring fra Meta, nyheder om Kinas DeepSeek AI-chip og en bredere rotation væk fra AI-aktier på grund af bekymringer om værdisætning . Midt i juli accelererede nedsmeltningen: SOX oplevede sit største ugentlige tab i over et år, og Nasdaq-futures faldt 2 %, mens S&P 500-futures faldt 1 % alene den 17. juli .

Vigtigste pointe: Faldet i halvlederaktier er grundlæggende adskilt fra oliechokket – det er drevet af skepsis over for AI-investeringer og hedgefondes risikoreduktion – men de to stød falder sammen i tid og forstærker den globale risikoaversion.

Asiatiske aktieindeks: Dobbelt slag fra chips og olie

Asiatiske markeder, især dem med stor vægt på producenter af hukommelseschips, blev hårdest ramt. Sydkoreas KOSPI styrtdykkede 7,9 % den 2. juli; et yderligere fald på cirka 9 % den 13. juli udløste handelsstop . Samsung faldt 9,1 %, og SK Hynix dykkede 14,5 % på en enkelt dag . Japans Nikkei 225 faldt med op til 2.200 point (ca. 2,8 %) den 16. juli, drevet af aktier inden for chipudstyr og halvledere . KOSDAQ faldt under 800 point intraday den 13. juli .

Højere oliepriser og genoptagelsen af fjendtlighederne i Den Persiske Golf tilføjede et ekstra lag af nedadgående pres, da højere energiomkostninger fungerer som en direkte skat på netto-importerende asiatiske økonomier .

Vigtigste pointe: Asiatiske teknologi-tunge indeks står over for et dobbelt pres – en devaluering af chipaktier fra AI-rotationen plus en margin-indsnævring på grund af højere oliepriser.

Inflationsforventninger: "Hormuz-usikkerhed holder verden i inflationslimbo"

Juni-CPI var overraskende moderat, mens den kortvarige våbenhvile holdt, men den fornyede konflikt har genantændt frygten . Benzinpriserne er allerede cirka 70 cent højere end på samme tid sidste år . Goldman Sachs skrev, at olie ved 78 dollars per tønde (væsentligt over førkrigsniveauet på ca. 70 dollars) har en direkte afsmittende effekt på inflationsforventningerne og Fed's rentebane . De langsigtede inflationsforventninger havde holdt sig i skak frem til begyndelsen af juli, men forbrugerne er bekymrede; analytikere advarer om, at en langvarig konflikt kan udløse en meget mere markant reaktion . Reuters beskrev den nuværende situation som "inflationslimbo" – centralbankerne har begrænset manøvrerum, når de går ind i politiske møder i de næste to uger .

Vigtigste pointe: Oliechokket siver ind i benzinpriser og kortsigtede inflationsforventninger, men obligationsmarkedet har endnu ikke fuldt ud indregnet højere langsigtede forventninger – det kan ændre sig, hvis konflikten trækker ud.

Federal Reserves rentepolitik: På pause, men med en høgeagtig drejning

Fed holdt renten i ro på 3,5-3,75 % i marts og har siden været på ventepause, da Iran-konflikten udløste inflationsfrygt . I slutningen af juni havde futuresmarkederne indregnet næsten to renteforhøjelser i løbet af det kommende år på grund af forhøjede inflationstal og en høgeagtig FOMC-meddelelse – selv den midlertidige våbenhvile ændrede ikke på dette . Fed's referat fra marts viste, at en rentenedsættelse ikke var fuldt indregnet før december 2026 .

Den overraskende moderate juni-CPI, offentliggjort den 16. juli, fik markederne til at prissætte en juli-renteforhøjelse ud, hvilket sendte dollaren til en en-måneds-lav . Den genoptagede eskalering i Mellemøsten "tilfører dog en opadgående risiko til inflationsudsigterne" . Fed står over for et stagflationsdilemma – et udbudsdrevet olieprisstød skubber inflationen op, samtidig med at aktierallyet og svækkelsen i chip-sektoren truer væksten. Dette taler for tålmodighed, ikke for rentenedsættelser, hvilket er præcis, hvad markederne nu forventer: ingen ændring i juli, men med renteforhøjelser fortsat på bordet, hvis den oliedrevne inflation fortsætter.

Vigtigste pointe: Fed vil sandsynligvis holde renten uændret ved sit næste møde, men risikoen er skiftet. Et langvarigt oliechok, der siver ind i kerneinflationen, vil øge sandsynligheden for en forhøjelse, ikke en sænkning – det modsatte af, hvad aktiemarkedet i en nedsmeltning typisk ønsker.

Det kritiske punkt: Store teknologiregnskaber forestår

Store amerikanske regnskaber for teknologi- og halvlederselskaber er nært forestående. Sammenfaldet af tre kræfter skaber en usædvanlig høj risiko:

1. Devaluering af chip-sektoren – Hedgefonde har allerede solgt ud af aktier i fire uger op til regnskaberne , hvilket betyder, at barren for positive overraskelser er høj.
2. Olie/inflation makro-modvind – Højere energiomkostninger presser marginerne for chipproducenter og datacentre, og højere renter (eller blot truslen herom) presser værdiansættelsen af teknologiaktier.
3. AI-investeringsfortællingen – Salget blev delvist udløst af Metas signal om strammere kapitalstyring; regnskabskald vil blive gransket intenst for tegn på, at AI-udbygningen blandt de store cloudselskaber når en top. Hvis prognoserne skuffer, kan nedsmeltningen accelerere. Hvis investeringerne forbliver robuste, er et lettelsesrally muligt.

Det største joker er, om konflikten mellem USA og Iran eskalerer yderligere eller stabiliseres. En de-eskalering ville lette presset på oliepriser og inflation, hvilket potentielt ville give Fed plads til at forblive lempelig og lade teknologiaktier komme sig. Fortsatte angreb og forstyrrelser i Hormuz-strædet vil forværre det stagflationære dilemma.