Europas regnskabssæson: 15,3 % vækst fortæller kun halvdelen af historien

Næsten al denne vækst er dog en historie om olie og gas, ikke et tegn på organisk styrke i den bredere europæiske økonomi. Fjerner man energisektoren, falder hovedtallet til omkring 5-6 % . Kontrasten til USA er slående: Ikke-energi-europæiske virksomheder viser kun omkring 6 % vækst sammenlignet med cirka 19,6 % for deres amerikanske modparter . For hele 2026 forventes S&P 500 at levere cirka 24,5 % indtjeningsvækst mod STOXX 600's 14,3 % .

Iran-konflikten er en ekstern vindfugt for energigiganterne

Den primære årsag til forvrængningen er den igangværende Iran-konflikt. Siden krigen forstyrrede olieforsyningerne og sendte råoliepriserne i vejret, er estimaterne for indtjening i den europæiske energisektor blevet opjusteret med cirka 28 % siden starten af andet kvartal . LSEG-data viser, at energiindtjeningsvæksten langt overgår alle andre sektorer . Energiselskaberne i STOXX 600 forventes at se indtjeningen mere end fordobles, hvor nogle estimater viser sektorvækst på helt op til 109,3 % år-over-år . Det sammenlignes med teknologi-sektorens vækst på omkring 14 % .

Dette mønster er ikke nyt. I første kvartal 2026 havde europæiske energiselskaber allerede en indtjeningsvækst på 33,7 % . Konflikten har forstærket en eksisterende tendens: før krigen blev energiprofitternes forventet at falde .

AI-kløften: Europas strukturelle udfordring

Ud over energiforvrængningen er den mere vedvarende bekymring for investorerne det voksende AI-drevne indtjeningsgab mellem USA og Europa. Reuters rapporterer, at "AI-drevne amerikanske virksomheder fortsætter med at udvide vækstkløften til Europa," og investorerne er stadig bekymrede for, at regionen mangler nok AI-drevne vækstmotorer til at følge med .

En undersøgelse fra Brookings Institution fra slutningen af 2025 viste, at 43 % af amerikanske arbejdere bruger generativ AI i deres job, sammenlignet med 26-36 % i Europa, og 5 % af amerikanske arbejdstimer involverer AI mod 1,5-2,8 % i Europa . Et IMF-arbejdspapir estimerer AI-produktivitetsgevinster for Europa til omkring 1 % kumulativt over fem år – beskedent, men sammenligneligt med amerikanske estimater . For den aktuelle regnskabssæson er kløften dog stadig stor.

Mange analytikere er fortsat ikke overbeviste om, at lavere råoliepriser efter Iran-våbenhvilen vil varsle en rotation væk fra USA's AI-drevne indtjeningsvækst . Som en analytiker udtrykte det, oplever langt de fleste regioner og sektorer stadig flere nedjusteringer end opjusteringer .

Bredden af opjusteringer: ~80 % af sektorerne

På trods af energiskævheden er opjusteringscyklussen ikke begrænset til oliegiganter. Ifølge LSEG-data har omkring 80 % af STOXX 600-sektorerne set positive indtjeningsrevisioner, hvor banker, basale ressourcer og udvalgte teknologi- og AI-relaterede navne også bidrager . Bloomberg bemærker, at opsvinget er "støttet af bragende resultater fra olieselskaber, banker og kunstig intelligens-relaterede virksomheder" . Uden for råvarer har de samlede indtjenings- og margenforventninger dog været stort set stabile snarere end accelererende .

Vigtige regnskabsrapporter at holde øje med

Efterhånden som regnskabssæsonen for andet kvartal 2026 begynder, vil flere virksomheder fungere som pejlemærker for de bredere temaer:

• ASML: Europas største teknologivirksomhed målt på markedsværdi. Dets ordrer på halvlederudstyr er en central indikator for AI-drevet chip-efterspørgsel.
• SAP: Europas mest værdifulde softwarevirksomhed. Dens cloud- og AI-omstilling er den klareste test af, om europæisk virksomhedsteknologi kan kapitalisere på AI-indtægter.
• Novartis: En stor driver for medicinalindtjening, en del af en sektor, der har vist noget af den sundeste vækst uden for energi.
• UniCredit: Blandt europæiske banker, der har leveret stærk indtjening, som har nydt godt af højere renter og solid låneportefølje .
• Volkswagen: En testcase for, hvordan europæiske industrivirksomheder og bilproducenter navigerer i forsyningskæder, svagere global efterspørgsel og toldusikkerhed.

Konklusion

Det europæiske regnskabsbillede for andet kvartal 2026 er en historie om to fortællinger. Overskriften på ~15,3 % vækst er den stærkeste i over tre år, men den skjuler en meget svagere kerne på omkring 5-6 %, når energivindfugten fjernes. Iran-konflikten er en ekstern velsignelse for olieselskaberne, mens det strukturelle AI-gab i forhold til USA forbliver den dominerende investorbekymring. Indtjeningsopjusteringer er brede (omkring 80 % af sektorerne), men manglen på en klar AI-katalysator i Europa betyder, at regionen fortsat handles med en værdiansættelsesrabat i forhold til Wall Street. De kommende rapporter fra ASML, SAP og bankerne vil være afgørende prøver på, om Europa kan vise nogen reel tech-drevet indtjeningsmomentum.