Bitwise: Bitcoin-bjørnemarkedet er det mildeste i historien – men det varer længst

Der er dog en vigtig detalje: varigheden. Med 248+ dage (pr. starten af juli 2026) er dette det fjerde længste Bitcoin-bjørnemarked nogensinde, selvom prisfaldet er det mest begrænsede . Hougan selv har kaldt det en 'Leonardo DiCaprio i The Revenant-agtig kryptovinter' – langstrakt, nedslidende og skjult af institutionelle strømme .

De vigtigste beviser, der understøtter tesen

1. Institutionel efterspørgsel som et strukturelt gulv

Hougans kerneargument er, at institutionelle investorer har ændret Bitcoins nedadgående profil fundamentalt . Siden spot-Bitcoin-ETF'er blev godkendt i starten af 2024, har store institutionelle aktører løbende købt Bitcoin-backedede aktier . Selv under de værste kvartalsvise ETF-udstrømninger nogensinde i andet kvartal 2026 påpeger Hougan, at institutioner akkumulerede hundredtusindvis af BTC gennem ETF'er og treasury-fonde og dermed reelt købte dykket, mens private investorer solgte . Hougan anslog, at ETF'er og digitale kapitalbeholdninger købte mere end 744.000 BTC, svarende til omkring 75 milliarder dollars i efterspørgsel, under salget. Han argumenterede for, at uden denne støtte ville Bitcoins fald have været tættere på 60% . Bitwise-ledelsen har beskrevet nedturen som en 'generationsmulighed for køb' for institutioner .

2. Virksomheders Bitcoin-beholdninger og treasury-strategier

Virksomheder som Strategy (tidligere MicroStrategy) og MetaPlanet har løbende tilføjet Bitcoin til deres reserver under nedturen . Bitwises ugentlige kompas bemærkede, at Bitcoin i starten af juni 2026 igen faldt under Strategys gennemsnitlige anskaffelsespris på ca. 75.700 dollars, hvilket viser, at selv ved lavere priser forblev virksomhedsbeholdningerne strukturelt lange . Hougan observerede i starten af februar 2026, at ETF'er og virksomheders treasuries købte mere BTC under salget, end der blev solgt, hvilket skabte et naturligt prisgulv . Denne institutionelle og virksomhedsmæssige købsstøtte er en pude, der simpelthen ikke eksisterede i tidligere cyklusser.

3. Regulative katalysatorer: GENIUS-loven og CLARITY-loven

To skelsættende amerikanske love udgør den regulatoriske baggrund, som Bitwise fremhæver som årsag til reduceret strukturel usikkerhed:

• GENIUS-loven (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins): Underskrevet den 18. juli 2025 med bredt politisk flertal . Den skaber den første omfattende føderale ramme for betalingsstablecoins, der kræver 1:1-reservedækning, månedlige revisioner og AML-overholdelse . Dette fjernede den eksistentielle regulatoriske risiko omkring stablecoins, der plagede tidligere cyklusser.

• CLARITY-loven (Digital Asset Market Clarity Act of 2025): Indført den 29. maj 2025, vedtaget i Repræsentanternes Hus den 17. juli 2025 (294-134) og godkendt af Senatets Bankkomité den 14. maj 2026 (15-9) . Den venter nu på en fuld afstemning i Senatet. Loven vil give CFTC 'eksklusiv jurisdiktion' over digitale commodity-spotmarkeder, mens SEC bevarer jurisdiktion over aktiver, der er investeringskontrakter, og dermed løse den mangeårige jurisdiktionskonflikt mellem de to tilsynsmyndigheder .

Tilsammen udgør disse love det, som observatører kalder en 'dual-track' regulatorisk ramme – stablecoins er blevet føderaliseret, markedsstrukturen er blevet afklaret, og SEC/CFTC-jurisdiktionskonflikten er adresseret – som ikke eksisterede under nedturen i 2022 eller 2018 . Selvom forsinkelser af CLARITY-loven er blevet nævnt som en modvind, ses det faktum, at loven er nået længere end nogen tidligere føderal kryptolovgivning, som en positiv strukturel katalysator .

4. Hash rate og netværksfundamentaler

Bitwises analyse fra maj 2026 viste, at mens prisen konsoliderede sig sidelæns mellem 60.000 og 80.000 dollars, forblev Bitcoins netværksfundamentaler – herunder hash rate – tæt på rekordniveauer, hvilket afspejler fortsat minedriftengagement og netværkssikkerhed på trods af lavere indtægter . Dette står i skarp kontrast til 2022, hvor miner-opgivelse (f.eks. Core Scientifics konkurs) var en væsentlig kilde til nedadgående pres. Data fra River viser, at hvert efterfølgende Bitcoin-bjørnemarked har givet et lavere fald, og hash rate-tendensen understøtter tesen om et modnende, institutionelt understøttet aktiv .

5. Sammenligninger med bunden i 2022-cyklussen

2022-cyklussen blev udløst af Terra/LUNA-økosystemets kollaps, som førte til en kæde af insolvenser – Three Arrows Capital, Celsius og FTX – der 'fuldstændig ødelagde investorernes tillid' . Til sammenligning er den nuværende cyklus' fald blevet drevet af makroøkonomiske modvinde (højere renter i længere tid, kapitalrotation til AI-aktier) og privat investor-træthed snarere end et systemisk svindelnummer eller børskollaps . Hougan bemærkede i et CNBC-interview, at fireårscyklussen var den primære nedadgående kraft – en forudsigelig, strukturel rytme snarere end en 'sort svane'-begivenhed . Bitwise argumenterede i december 2025 for, at 'global likviditetsvækst forbliver robust, institutionel efterspørgsel har ændret udbudsdynamikken efter halveringen, og værdiansættelser viser ingen tegn på en blow-off-top' – alle indikatorer på, at dette ikke var en gentagelse af 2022 .

6. Det vigtige forbehold: Sektordivergens

Bitwises tese har en afgørende nuance: 'mildhed'-karakteristikken gælder primært Bitcoin. Hougan har beskrevet markedet som 'en fortælling om to markeder' – institutionel styrke i Bitcoin har delvist maskeret langt dybere skader på tværs af altcoins, hvoraf mange er faldet 60%+ . Det er netop derfor, Bitwise stadig kalder det en ægte 'crypto winter', selvom Bitcoins fald ser håndterbart ud . Smerten i altcoins, DeFi-tokens og mindre kryptovalutaer har været alvorlig, og det er denne bredere markedssvaghed, der giver nedturen dens 'vinter'-karakter.

Oversigt: Denne cyklus vs. tidligere bjørnemarkeder

Bundlinje

Bitwises tese understøttes af flere datapunkter: faldet på ~50% er virkelig det mildeste i Bitcoins historie, institutionelle ETF- og treasury-strømme har skabt et strukturelt gulv, der ikke eksisterede i tidligere cyklusser, GENIUS-loven (vedtaget) og CLARITY-loven (fremskreden) har reduceret regulatorisk halerisiko, og intet systemisk børskollaps er sket. Forbeholdene er, at bjørnemarkedet har været usædvanligt langt og nedslidende, og at mildheden primært gælder Bitcoin – altcoins har lidt langt mere alvorligt.