Bitwise CIO: Strategys tid som Bitcoins dominerende køber er slut

I et memo af 1. juli 2026, med titlen "STRC, MSTR, and End-of-Cycle Dynamics", kom Bitwise' Chief Investment Officer Matt Hougan med en opsigtsvækkende udmelding: Strategy (tidligere MicroStrategy) har været den mest dominerende Bitcoin-køber i verden, men de dage er sandsynligvis forbi. Memoet, som er dækket af talrige krypto- og finansmedier, beskriver et strukturelt skift i det institutionelle Bitcoin-marked og forklarer, hvorfor denne overgang faktisk kan være sund for aktivet .

Hougans kerneanalyse: Strategys æra som den dominerende køber er slut

Hougan udtalte, at Strategy har været "den mest dominerende bitcoin-køber i verden" og en ren one-way kilde til efterspørgsel i årevis, men "de dage er sandsynligvis forbi." Han argumenterede for, at selskabet nu vil spille en langt mindre rolle i at drive Bitcoins efterspørgsel i den næste markedscyklus, i takt med at det går fra at være en kompulsiv akkumulator til en aktiv treasury-manager .

Det strukturelle skift: Strategys nye kapitalramme

Ændringen blev udløst af Strategys vedtagelse af en Digital Credit Capital Framework den 29. juni 2026, som grundlæggende omskrev selskabets tidligere fire år lange "kun køb"-manuskript . De vigtigste komponenter:

• BTC-monetiseringsprogram på 1,25 milliarder dollars: Bestyrelsen godkendte salg af Bitcoin for op til 1,25 milliarder dollars for at finansiere selskabets USD-reserve, betale præferenceudbytte og understøtte andre virksomhedsforpligtelser .
• 12% STRC-præferenceudbytte: Som svar på markedspres og for at holde STRC-perpetual præferenceaktien tæt på kurs 100, hævede Strategy det årlige udbytte til 12% .
• Kontantreserve på 2,55 milliarder dollars: En bestyrelsesgodkendt USD-reservepolitik blev etableret for at styrke balancen .
• Tilbagekøbsprogrammer for 2 milliarder dollars: 1 milliard dollars til almindelige aktier og 1 milliard dollars til præferencepapirer (STRC) .
• Opgivelse af "never sell"-holdningen: Selskabet byggede hele sin identitet på aldrig at sælge Bitcoin. Denne ramme tillader ledelsen at sælge BTC, når det anses for fordelagtigt, hvilket markerer en komplet kursændring .

Hvordan dette påvirker købsadfærd: Strategy er ikke længere en one-way, ubetinget køber. Fordi det nu har en mekanisme og godkendelse til at sælge, kan det købe eller sælge Bitcoin afhængigt af markedsforholdene. Ifølge Hougan er markedet nu tvunget til at prissætte risikoen for, at Strategy kan sælge på toppe eller sælge for at finansiere sine udbytteforpligtelser, hvilket strukturelt reducerer dets rolle som en ren efterspørgselsdriver .

Hvem Hougan forventer skal drive næste fase

Hougan forudsagde, at institutionelle investorer vil fremstå som nøglekøberne i den næste Bitcoin-markedscyklus . Han pegede specifikt på:

• Tilstrømning til spot-Bitcoin ETF'er – som han tidligere har krediteret sammen med Strategys køb for at drive prisgenopretningen .
• Langsigtede holdere, der vender tilbage til akkumulering .

Stafetten bliver effektivt givet videre fra en enkelt virksomhedskøber (Strategy) til en bredere base af reguleret institutionel kapital, der strømmer gennem ETF'er og andre instrumenter.

Hvorfor Hougan mener, at denne overgang ikke er negativ for Bitcoin

På trods af at Strategy træder et skridt tilbage, argumenterede Hougan for, at udviklingen ikke er negativ for Bitcoin. Hans begrundelse:

• STRC-nedbringelse af gearing er en naturlig dynamik i slutningen af cyklussen, ikke en fundamental fiasko for Bitcoin . Volatiliteten i STRC var en "klassisk end-of-cycle-dynamik", der afspejlede markedets bekymring om Strategys evne til at finansiere udbytter, ikke en dom over Bitcoin i sig selv.
• Salget er sandsynligvis begrænset og håndterbart. Godkendelsen på 1,25 milliarder dollars er lille i forhold til Bitcoins daglige handelsvolumen og Strategys samlede beholdning på cirka 847.000 BTC (ca. 50+ milliarder dollars på det tidspunkt) .
• Nye købere træder til. Institutionel tilstrømning gennem ETF'er og andre kanaler forventes at mere end kompensere for enhver reduktion i Strategys køb .
• Bitcoin kan være nær en cyklisk bund midt i STRC-nedbringelsesprocessen, hvilket tyder på, at det værste af salgspresset allerede er indregnet i prisen .

Kort sagt ser Hougan skiftet som en modning af markedet – fra en dominerende virksomhedshval til et bredere, mere bæredygtigt institutionelt bud – og ikke et signal om, at Bitcoins langsigtede kurs har ændret sig.