Striden om 205 millioner dollars: Sådan afslørede TRM Labs og Elliptic A7A5-stablecoinens vaskhandel

Den sanktionerede russiske rubel-stabilecoin A7A5 hævder at have et gennemsnitligt dagligt handelsvolumen på cirka 205 millioner dollars og at have håndteret 34,4 milliarder dollars mellem 1. januar og 17. juni 2026. Blockchain-analysefirmaerne TRM Labs og Elliptic afviser direkte disse tal og hævder, at det reelle volumen er dramatisk lavere og kraftigt oppustet af vaskhandel og cirkulære selvoverførsler .

Kernen i striden

I centrum af kontroversen står en grundlæggende uenighed om, hvad der tæller som ægte handelsaktivitet. A7A5 – en stablecoin bundet til den russiske rubel og designet til at hjælpe sanktionerede russiske enheder med at flytte penge uden for vestlige finansielle kanaler – præsenterer sig selv som en stor spiller. Analysefirmaerne ser derimod noget helt andet: et lukket kredsløb, hvor den samme lille gruppe af sanktionerede aktører handler med sig selv for at skabe en illusion af likviditet.

Beviser fra TRM Labs

TRM Labs har fremlagt flere lag af kædebeviser, der tyder på, at A7A5's volumen er kunstigt oppustet:

• Volumeninflation via cirkulære overførsler. TRM's kædeanalyse viste, at af over 166 milliarder dollars i rapporteret A7A5-transaktionsvolumen stammer cirka 35 milliarder dollars fra cirkulære overførsler mellem A7 og andre russiske aktører, der omgår sanktioner – en form for vaskhandel, der skaber en illusion af aktivitet .
• TRM's Crypto Crime Report 2026 estimerer, at cirka 34% af A7A5's handelsvolumen sandsynligvis var kunstigt oppustet gennem vaskhandel, herunder hurtige, cirkulære overførsler, der er konsistente med automatiseret adfærd .
• Faktisk daglig volumen er ~75 millioner dollars, ikke 205 millioner dollars. TRM-analytiker Chris Keegan udtalte, at firmaets analyse placerer den gennemsnitlige daglige volumen tættere på 75 millioner dollars, med faldende aktivitet i de seneste måneder .
• Weekendkollaps. Transaktionsvolumenerne kollapser rutinemæssigt i weekenderne, hvilket er konsistent med business-to-business-overførsler knyttet til den Rusland-tilknyttede børs Grinex snarere end organisk markedsaktivitet .
• TRM's bundlinje om ægthed: "Vi tror ikke, der er storstilet, autentisk brug af A7A5 uden for A7," sagde Keegan .

Beviser fra Elliptic

Elliptics analyse fortæller en lignende historie med vægt på, hvor meget A7A5's aktivitet er kollapset under vægten af vestlige sanktioner:

• 90%+ fald. Elliptic-medstifter Tom Robinson udtalte, at månedlige transaktionsvolumener er faldet med mere end 90% siden januar 2026 og er nede med 96% fra toppen i 2025, efter sanktioner fra USA, EU og Storbritannien og sammenbruddet af Grinex-børsen .
• Tallene er 'plukket ud.' Robinson sagde, at handelstallene fra A7A5 "skjuler den åbenlyse tendens: at A7A5 fejler i sit mål om at muliggøre russisk sanktionsomgåelse" .
• Elliptics bredere rapportering sporede, at A7A5 passerede 100 milliarder dollars i samlede kædetransaktioner i sit første år, men understregede, at dens primære anvendelse var intern bogafregning og overførsel af indefrosne aktiver mellem sanktionerede enheder, ikke organisk tredjepartshandel .

A7A5's forsvar

A7A5's direktør for regulatoriske anliggender, Oleg Ogienko, afviser påstandene. Han argumenterer for, at fordi det meste af A7A5-aktiviteten foregår i decentraliseret finans (DeFi) – hvor handler sker direkte mellem tegnebøger uden mellemkomst af centraliserede børser – bliver den ikke fuldt ud fanget af store datasider som CoinMarketCap, CoinGecko og DeFiLlama, som han hævder støtter sig for meget til data fra centraliserede børser. Han karakteriserede deres metode som "en generelt diskriminerende tilgang i strid med principperne i De Forenede Nationer" .

Bredere kontekst: Kryptobaseret sanktionsomgåelse

Denne kontrovers fremhæver flere systemiske tendenser, der rækker langt ud over en uenighed om datametode:

En statsstøttet sanktionsomgåelsesarkitektur

A7A5 er ikke et useriøst projekt. Dets reserver opbevares i Ruslands sanktionerede forsvarsbank Promsvyazbank, og det blev skabt af A7-netværket – medejerskab af Promsvyazbank og den sanktionerede moldoviske oligark Ilan Shor – specifikt til at behandle grænseoverskridende betalinger for russiske virksomheder, der er udelukket fra SWIFT og det formelle banksystem .

Fra Garantex til Grinex til A7A5

Efter den multinationale nedlæggelse af den sanktionerede Garantex-børs i marts 2025 tjente A7A5 som det primære redskab til at overføre højværdikontoindehavere til en efterfølgerplatform, Grinex. Tidligere Garantex-kunder modtog A7A5-kreditter svarende til deres indefrosne saldi, hvilket effektivt flyttede aktiver fra en konfiskeret børs under dække af en ny token .

Forbindelser til Iran, Nordkorea og Hamas

TRM's "A7 Leaks"-undersøgelse viste, at A7-netværkets kryptoadresser havde 176,6 millioner dollars i eksponering over for IRGC, Hamas, Houthierne og irantilknyttede enheder. En A7-adresse modtog over 65 millioner dollars direkte fra IRGC, og en anden modtog 5 millioner dollars fra Hamas. Mindst 590.000 dollars i provenu fra nordkoreanske regeringshacks af BTCTurk og Woo X flød også gennem A7-adresser mod konvertering til kontanter .

Designet til at modstå indefrysning

I modsætning til USDT risikerer A7A5 ikke at blive frosset af vestlige myndigheder. Dens struktur tillader russiske virksomheder at holde saldi i A7A5 og senere bytte dem til USDT, hvilket skaber en sanktionsresistent bro mellem rubelen og de globale kryptomarkeder .

Sanktionsaktivitet steg 400%

TRM Labs rapporterede, at sanktionsrelateret kryptoaktivitet i 2025 overvældende var drevet af Rusland-tilknyttede strømme, i høj grad på grund af A7A5, som drev en ~400% stigning i sanktionsomgående kryptoaktivitet år-over-år . Ulovlige enheder modtog 141 milliarder dollars i stablecoins i 2025, hvor 72 milliarder dollars var knyttet til A7A5 alene .

Bundlinjen

Striden om A7A5's volumen er ikke bare en uenighed om datametode. Den afspejler en dybere kamp om, hvorvidt en statsstøttet stablecoin kan opretholde plausibel brug i den virkelige verden til sanktionsomgåelse, eller om dens milliarder i kædeaktivitet i høj grad er et kunstprodukt af cirkulær bogafregning blandt et lille, allerede sanktioneret netværk. Beviserne fra både TRM og Elliptic peger stærkt i retning af det sidste.