Anthropic kan blive børsnoteret til 2.000 mia. dollar – men ikke alle investorer vil betale den pris

To forskellige måder at vurdere en virksomhed på

Forskellen mellem omkring 1.500 og 2.000 mia. dollar afspejler et grundlæggende spænd mellem Silicon Valley og Wall Street: Hvor meget skal investorer betale i dag for en virksomhed, hvis største potentiale måske først viser sig flere år ude i fremtiden?

Nogle institutionelle investorer mener ifølge rapporter, at Anthropic snarere bør værdiansættes omkring 1.500 mia. dollar end 2.000 mia. dollar. Det svarer til en rabat på 25 procent i forhold til den højere vurdering. Men der er tale om investorovervejelser – ikke en officiel pris eller et endeligt tilbud.

Ventureinvestorer kan lægge stor vægt på muligheden for, at Anthropic bliver en dominerende AI-platform på lang sigt. Købere på børsen vurderer også den mulighed, men skal samtidig spørge, hvilket afkast de kan få fra den pris, de betaler nu, og hvordan investeringen står i forhold til andre aktier.

Regningen for at følge med i AI-kapløbet

Anthropic står over for store udgifter til den computerkraft og infrastruktur, der skal udvikle og drive virksomhedens AI-modeller. Ifølge virksomhedens prospekt havde den et nettotab på 42 mia. dollar i 2025 og forpligtelser på 518 mia. dollar til cloud, computerkraft og infrastruktur i de kommende år. 1

Nettotabet er dog ikke det samme som et mål for virksomhedens løbende kontantforbrug: Omkring 34 mia. dollar af tabet skyldtes en regnskabsmæssig post knyttet til finansiering, der senere kan blive til aktier. 1112 Det ændrer ikke ved, at de fremtidige forpligtelser gør kapitalbehovet til et centralt spørgsmål for investorerne.

En børsnotering kan skaffe penge til at finansiere væksten. Bankfolk har ifølge rapporter drøftet, om et salg af aktier kunne indbringe mere end 100 mia. dollar, men det er en mulighed – ikke en offentliggjort aftale. 18 Anthropic konkurrerer samtidig med OpenAI, så investorer må også tage højde for, hvad det kan koste at bevare sin position i AI-kapløbet.

Et børsmarked, der kræver mere overbevisning

Højere obligationsrenter og renter generelt har bidraget til en mere usikker stemning omkring nye børsnoteringer. Oura, der laver sundhedsmålende ringe, udsatte sin amerikanske børsnotering med henvisning til usikkerhed på IPO-markedet.

Anthropic kan ifølge Bloomberg sigte mod at gå på børsen fra midten af november, efter at tidsplanen tidligere er blevet skubbet. Det er fortsat en foreløbig plan – ikke en fastsat dato. 2

Det viser, hvorfor høj interesse for AI i de private markeder godt kan eksistere side om side med større forsigtighed blandt børsinvestorer. Anthropic blev værdiansat til 965 mia. dollar i sin seneste private finansieringsrunde i maj, mens der også er rapporteret om langt højere vurderinger i handler på det private marked. 8 En privat værdiansættelse viser, hvad en begrænset gruppe investorer vil betale eller forventer, at virksomheden kan blive værd. En børsnotering skal til gengæld finde en pris, som en langt bredere kreds af købere vil acceptere.

Hvad tallene ikke kan fastslå: De tilgængelige rapporter bekræfter Ouras udsættelse, men dokumenterer ikke en tilsvarende forsinkelse for SB Energy eller et konkret mål for svækkede afkast på nye amerikanske børsnoteringer. De oplysninger bør derfor ikke behandles som fastslåede forklaringer på forskellen mellem 1.500 og 2.000 mia. dollar.