Broadcoms finansiering kan blive en nøglebrik i Anthropic og Googles AI-samarbejde

Broadcoms foreslåede finansiering gør selskabet til mere end en leverandør i Anthropics udbygning af AI-infrastruktur. Broadcom er med til at udvikle Googles specialdesignede TPU-systemer, hjælper Anthropic med adgang til regnekraften og kan muligvis finansiere en del af lejen. Finansieringen er på op til 42 mia. dollar; det betyder ikke, at Anthropic allerede har lånt hele beløbet.39

Sådan hænger Google, Broadcom og Anthropic sammen

Samarbejdet forbinder tre forskellige roller. Broadcom har en langsigtet aftale om at udvikle og levere fremtidige generationer af Googles specialdesignede TPU-chips samt komponenter til Googles næste generation af AI-serverracks frem til 2031. Separat skal Anthropics udvidede aftale med Google og Broadcom give Anthropic adgang til omkring 3,5 gigawatt regnekapacitet fra 2027.

Anthropic har forpligtet sig til at leje Google-TPU-kapacitet for 125,2 mia. dollar over fem år. Ifølge Reuters’ omtale af selskabets IPO-prospekt kan Broadcoms finansiering dække omkring en tredjedel af denne forpligtelse. I praksis kobler Broadcom dermed leveringen af chips og kapacitet sammen med Anthropics mulighed for at betale for den.39

Hvad finansieringsvilkårene angiveligt åbner mulighed for

Prospektet beskriver finansiering på op til 42 mia. dollar og giver ifølge Reuters mulighed for, at Broadcom vælger en finansieringspartner og konverterer gældsinstrumenter til Anthropic-aktier.39 Det er en mulig vej fra gæld til ejerandele – ikke dokumentation for, at Broadcom allerede ejer Anthropic-aktier, eller at en konvertering har fundet sted.

Finansieringen på op til 42 mia. dollar skal også holdes adskilt fra Anthropics nettounderskud på omkring 42 mia. dollar i 2025. Reuters skriver, at underskuddet omfattede en stor regnskabsmæssig post knyttet til den anslåede værdi af finansiering, som senere kan konverteres til aktier. Hele beløbet var altså ikke kontanter brugt på den daglige drift.2

De tilgængelige oplysninger fastslår ikke en bestemt rente, konverteringskurs, størrelse på eventuelle bundne kontanter eller en fuldstændig liste over betingelser ved misligholdelse. De detaljer bør ikke udledes alene af finansieringens maksimumsbeløb.3

Store forpligtelser og mulige interessekonflikter

Prospektet placerer Broadcom-relaterede udstyrslejer i en langt større pakke af infrastrukturforpligtelser. Anthropic har oplyst om cirka 161,2 mia. dollar i lejeaftaler for udstyr knyttet til Broadcom, som i vid udstrækning ikke kan opsiges. På tværs af alle infrastruktursamarbejder forventer Anthropic at bruge mindst 518 mia. dollar over omtrent et årti. Omkring 80 procent af beløbet er enten uopsigeligt eller skal betales uanset det faktiske forbrug.1

Det gør Anthropics kapacitetsplaner økonomisk betydningsfulde: Selskabet kan stå over for store betalinger, selv hvis behovet for regnekraft ændrer sig. For Broadcom er der tale om en kombination af leverandør- og finansieringsroller – med mulighed for også at få en ejerandel. De overlappende interesser kan skabe spændinger om finansiering, kapacitet og tilbagebetaling, men de tilgængelige oplysninger viser ikke, at en konflikt allerede er opstået.13

Hvorfor Anthropic er vigtig for Broadcoms AI-forretning

Broadcom har forventet AI-chipomsætning på omkring 115 mia. dollar i regnskabsåret, der slutter i oktober 2027, og Reuters har rapporteret, at selskabet forventer, at tallet når cirka 230 mia. dollar i regnskabsåret 2028. Ifølge omtalen af Broadcoms forventninger ventes Anthropic at blive selskabets største kunde for specialdesignede chips i 2027 og forblive det i 2028.

Det gør Anthropics evne til at finansiere og udnytte den planlagte regnekapacitet vigtig for Broadcoms vækstfortælling. Prognosen er selskabets forventning – ikke en garanti for, at det forventede salg bliver realiseret.

Hvad IPO-tallene viser – og ikke viser

Anthropics infrastrukturplan er usædvanligt omfattende, og en stor del af de rapporterede udgifter er vanskelige at komme ud af. Derfor er finansieringsaftalen værd at følge: Når en leverandør også hjælper med at finansiere kundens køb, kan investorer spørge, hvor meget efterspørgslen bygger på kundernes faktiske brug, og hvor meget der afhænger af, at finansieringen fortsat er til rådighed.13

Det er et spørgsmål om risiko – ikke et bevis på cirkulær omsætning eller kunstigt skabt efterspørgsel. Tilsvarende er en mulig IPO-værdiansættelse på omkring 2.000 mia. dollar et mål eller en forventning, der omtales i dækningen, ikke en fastslået markedsværdi.5