Hæver ECB renten igen? Nagel holder øje med, om energiprisernes effekt breder sig

Konflikten i Mellemøsten har løftet priserne på olie og gas og gjort inflationsudsigterne mere usikre for Den Europæiske Centralbank (ECB). Den 10. september 2026 hævede ECB sine tre styringsrenter med 0,25 procentpoint, så indlånsrenten nåede 2,5 procent. Bankens nye prognose anslår en gennemsnitlig inflation i euroområdet på 3,0 procent i 2026 og 2,5 procent i 2027 – begge dele over målet på 2 procent. Spørgsmålet er nu, om energiprisernes effekt aftager, eller om den breder sig til andre priser. 1719

Nagel åbner døren på klem

Joachim Nagel, der er chef for den tyske centralbank, Bundesbank, vurderede efter septemberforhøjelsen, at renten ligger i den øvre ende af det neutrale niveau: et niveau, der efter hans opfattelse hverken tydeligt stimulerer eller bremser økonomien. Han udelukker ikke en svagt restriktiv rente, som ville begynde at dæmpe den økonomiske aktivitet. Det afhænger dog af udviklingen i energipriserne og det samlede inflationsbillede. 1114

I slutningen af september sagde Nagel, at olieprisen er blevet en vigtigere pejling for ECB, men ikke den eneste. Han mener samtidig, at kerneinflationen – prisstigningerne uden energi og fødevarer – stadig er for høj. Vedvarende dyrere brændstof kan derfor tale for endnu en renteforhøjelse, men et hop i olieprisen afgør ikke sagen alene. 28

ECB ser efter tegn på bredere prisstigninger

Nagel hilste faldet i kerneinflationen og prisstigningerne på tjenester i august velkommen. Han sagde også, at han endnu ikke så såkaldte andenrunde-effekter i kerneinflationen. Det er betegnelsen for, at et første prischok – her fra energi – slår igennem i den bredere prisdannelse. 4

Nagel er nu mindre bekymret for en kraftig reaktion i lønningerne end under den forrige inflationsperiode. Han advarer dog om, at risikoen for andenrunde-effekter vokser, jo længere energichokket varer. Den aktuelle udvikling på arbejdsmarkedet bekymrer ham heller ikke væsentligt. Det giver grund til at afvente nye tal, ikke til at afskrive inflationsrisikoen. 710

Prognoser og markedsforventninger er ikke løfter om renten

ECB's cheføkonom, Philip Lane, forventer, at endnu en bølge af olie- og gasprisstigninger vil holde inflationen højere i længere tid, før den begynder at bevæge sig tilbage mod målet fra omkring midten af 2027. Det betyder hverken, at inflationen når 2 procent på det tidspunkt, eller at et bestemt antal renteforhøjelser er nødvendigt. ECB's septemberprognose anslår fortsat en gennemsnitlig inflation på 2,5 procent for hele 2027. 17

Investorerne regner med flere forhøjelser: Ifølge Reuters forventede markedet i slutningen af september yderligere tre eller fire rentetræk i løbet af det følgende år. Det er markedets forventning, ikke en melding fra ECB om dens næste skridt. 2

ECB's præsident, Christine Lagarde, har understreget, at renten ikke følger energipriserne én til én: Dyrere energi kan også påvirke vækst og forbrug. Vicepræsident Boris Vujčić har tilsvarende fremhævet, at beslutningerne skal bygge på flere økonomiske indikatorer frem for olieprisen alene. Lagarde sagde desuden, at ECB ikke drøftede den fremtidige rentebane, da banken traf sin beslutning i september. Endnu en forhøjelse er altså mulig, men ikke afgjort på forhånd. 19