SoftBank bruger obligationssalg på 11 mia. dollar til at finansiere OpenAI

SoftBank Group vil bruge obligationsmarkedet til at finansiere næste del af sin meget store satsning på OpenAI. Den japanske teknologikoncern har igangsat salg af senior usikrede obligationer for 10 mia. dollar samt 1 mia. euro. Pengene skal blandt andet gå til en OpenAI-betaling på 10 mia. dollar, der forfalder 1. oktober, og til at erstatte tidligere brofinansiering. 318

Kort sagt flytter SoftBank noget af finansieringen fra kortfristede banklån til obligationer med længere løbetid. Det giver koncernen mere tid til at finansiere investeringen, men øger samtidig afhængigheden af obligationsinvestorer og af den fremtidige værdi af ejerandelen i OpenAI.

Det er det, SoftBank sælger

Udstedelsen er delt i fem serier:

• 10 mia. dollar i obligationer med løbetider på 3,5, 5,5 og 7,5 år
• 1 mia. euro i obligationer med løbetider på 4 og 6 år

Der er tale om senior usikrede obligationer. Det betyder, at de ikke er stillet med sikkerhed i bestemte aktiver, men udgør almindelige gældsforpligtelser for SoftBank. Ifølge term sheetet ventes prissætningen at ske 24. september og afviklingen 29. september. 318

Udstedelser i både dollar og euro giver SoftBank adgang til en bredere kreds af investorer. Samtidig ligger tilbagebetalingen væsentligt senere end den nært forestående OpenAI-frist i oktober.

Pengene skal betale næste rate til OpenAI

Hovedformålet er den tredje betaling på 10 mia. dollar i SoftBanks opfølgende investering i OpenAI, selskabet bag ChatGPT. Transaktionen ventes afsluttet 1. oktober. Provenuet skal også erstatte et tidligere brolån, der var knyttet til finansieringen. 34

SoftBank oplyste i februar, at selskabet havde indgået aftale om at investere yderligere 30 mia. dollar i OpenAI gennem SoftBank Vision Fund 2. Når den opfølgende investering er gennemført, forventer SoftBank, at den samlede investering i OpenAI vil være 64,6 mia. dollar, svarende til en ejerandel på cirka 13 %.

Obligationssalget er dermed ikke i sig selv en ny strategisk investering. Det er først og fremmest en måde at skabe mere langsigtet finansiering til en forpligtelse, SoftBank allerede har påtaget sig.

En del af en større refinansiering

De nye obligationer følger efter SoftBanks plan om at indfri restgælden på en separat kreditfacilitet på 40 mia. dollar, som blev brugt til OpenAI-relaterede investeringer og andre udgifter. SoftBank sagde, at den resterende saldo på 25,9 mia. dollar skulle betales 15. september, mens selskabet arbejder på at refinansiere med gæld med længere løbetid. 17

Koncernen har desuden sikret et toårigt lån på omkring 11,87 mia. dollar fra omtrent 20 banker til støtte for OpenAI-investeringen, ifølge medieomtale. 2

Tilsammen viser det en finansiering i flere lag: Banklån og brofinansiering kan skaffes hurtigt og fleksibelt, mens obligationer kan forlænge løbetiden. Til gengæld er SoftBank som udsteder af usikret gæld mere udsat for ændringer i investorernes risikovillighed og i renteomkostningerne.

Derfor ser investorerne på gæld og værdiansættelse

SoftBank har bogført store gevinster, fordi værdien af OpenAI-investeringen er steget. I kvartalet januar til marts rapporterede koncernen et nettoresultat på 1,83 billioner yen, mens Vision Fund registrerede en OpenAI-drevet gevinst på 3,1 billioner yen. 19

Sådanne værdistigninger løfter værdien af aktiverne på regnskabet, men de skaber ikke automatisk kontanter til renter og afdrag. OpenAI er fortsat et unoteret selskab, og SoftBanks ejerandel er derfor ikke lige så let at omsætte til kontanter som en børsnoteret aktiepost.

For obligationsinvestorer er spørgsmålet derfor ikke kun, om OpenAI's værdiansættelse fortsætter opad. Det handler også om, hvorvidt SoftBank kan håndtere renter og gældsforfald, mens selskabet afventer en fremtidig mulighed for at realisere værdien af investeringen.

Bundlinjen

SoftBanks obligationssalg på 10 mia. dollar og 1 mia. euro skal sikre, at koncernen kan betale de 10 mia. dollar til OpenAI 1. oktober og samtidig erstatte kortfristet brofinansiering med gæld, der løber i 3,5 til 7,5 år. 318

Det øger sikkerheden om finansieringen på kort sigt. Men det koncentrerer også en større del af SoftBanks kapitalstruktur omkring en stor, privat investering i OpenAI. Derfor bliver fremtidige finansieringsomkostninger og muligheden for senere at omsætte ejerandelen til kontanter centrale punkter for investorerne.