CXMT blev mest profitabel på DRAM – ikke førende på HBM

CXMT’s usædvanligt høje indtjening i andet kvartal af 2026 skyldes først og fremmest en særdeles gunstig fase i hukommelseschipmarkedet: mangel på standard-DRAM, stigende priser på DDR5, kraftig salgsvækst og en produktportefølje, der nød godt af, at de store sydkoreanske leverandører prioriterede HBM. En EBIT-margin på 82 pct. er en vigtig milepæl, men den bør ikke forveksles med førerskab i det teknisk mere krævende HBM-marked. 311

En sjælden kombination af stigende priser og relativt stabile omkostninger

CXMT opnåede en EBIT-margin på 82 pct. i perioden april til juni. Til sammenligning lå SK Hynix på 76 pct., mens Samsung Electronics’ halvlederdivision nåede 70 pct., ifølge rapportering baseret på data fra QUICK FactSet. 311

Forklaringen ligger i den såkaldte operationelle gearing. CXMT’s omsætning steg 873,64 pct. år for år til 150,31 mia. yuan i første halvår, mens det henførbare nettoresultat landede på 77,6 mia. yuan. Året før havde selskabet et tab på 2,3 mia. yuan i den tilsvarende periode. 1 En analyse af halvårsregnskabet angav, at vareforbruget kun steg 70,76 pct., mens bruttomarginen steg fra 13,00 pct. til 84,74 pct. 8

Når både salgspriser og leverede mængder stiger langt hurtigere end omkostningerne, kan marginerne eksplodere i en industri, hvor produktionsomkostningerne på kort sigt i høj grad er faste. CXMT’s bruttomargin i andet kvartal blev opgjort til 87,59 pct. – et tydeligt billede af, hvor ekstraordinært gunstigt kvartalet var. 12

DDR5 blev den profitable åbning

AI-boomet har fået de førende hukommelsesproducenter til at styre mere opmærksomhed og kapacitet mod HBM, altså stablet hukommelse med høj båndbredde, som bruges sammen med AI-acceleratorer. Ifølge rapporteringen om CXMT’s marginspring bidrog de sydkoreanske producenters HBM-fokus til strammere udbud af almindelig hukommelse og dermed højere DDR5-priser.

Det skabte et lukrativt rum for CXMT’s mere traditionelle DRAM-produkter. At DDR5 gav en højere margin i et enkelt kvartal betyder dog hverken, at DDR5 strategisk har overhalet HBM, eller at CXMT har passeret Samsung og SK Hynix inden for avanceret chipdesign, pakning eller kundegodkendelser.

Pointen er snarere, at almindelig DRAM kan blive usædvanligt indbringende, når efterspørgslen er stærk og udbuddet er begrænset. HBM er fortsat centralt i forsyningskæden for AI-acceleratorer. CXMT’s resultat dokumenterer kommercielt momentum i DRAM – ikke i sig selv en tilsvarende HBM-kapacitet eller position i økosystemet.

Væksten handler også om skala

Halvårstallene viser mere end blot bedre marginer. CXMT omsatte for 150,31 mia. yuan, næsten ti gange niveauet året før, og leverede et henførbart overskud på 77,6 mia. yuan. 113 Omsætningen i første halvår alene oversteg selskabets omsætning for hele 2025, ifølge omtalen af regnskabet. 15

Selskabets globale position på DRAM-markedet er også blevet stærkere. Data fra Counterpoint Research, citeret i rapportering, placerede CXMT på 10 pct. af den globale DRAM-omsætning i andet kvartal – første gang selskabet nåede en tocifret andel. CXMT blev samtidig omtalt som verdens fjerdestørste DRAM-producent. 1718

En omsætningsandel på 10 pct. er ikke markedslederskab. Samsung, SK Hynix og Micron er fortsat de tre største leverandører. Men tallet gør CXMT væsentligt vigtigere for den globale DRAM-forsyning og for kunder, der ønsker en kinesisk hukommelsesleverandør.

Kinesiske kunder giver et stort hjemmemarked

Reuters skrev, at CXMT har indgået en langsigtet aftale om hukommelsesleverancer til Tencent til en værdi på over 20 mia. yuan, med henvisning til tre personer med kendskab til aftalen. 17 CXMT’s børsprospekt nævner desuden Tencent, Alibaba Cloud, ByteDance, Lenovo og Xiaomi blandt de største kunder. 17

Det er vigtigt, fordi kinesiske cloud- og enhedsvirksomheder kan udgøre en stor indenlandsk efterspørgselsbase. Men i det foreliggende kildemateriale er Tencent-aftalen den mest konkret dokumenterede. Der er ikke offentlig dokumentation her for værdien eller mængden af køb fra eksempelvis Alibaba Cloud og ByteDance. De bør derfor ses som væsentlige navngivne kunder – ikke som bekræftede drivkræfter bag en bestemt andel af CXMT’s omsætning.

Mere kapacitet kan ændre markedet for standard-DRAM

Estimeret rapporteret kapacitet peger på omkring 300.000 wafere om måneden i 2026. Den ventes at stige til cirka 500.000-600.000 wafere om måneden i 2028. 19

Hvis udbygningen lykkes, kan CXMT få langt større indflydelse på markedet for konventionel DRAM. Men waferstarter er ikke det samme som varigt teknologisk førerskab. Værdien af den nye kapacitet afhænger blandt andet af procesteknologi, udbytte, produktmix, avanceret pakning, adgang til forsyningskæden og kundernes kvalificering af produkterne.

Hurtig udbygning kan desuden tilføre markedet mere kapacitet i en cyklisk branche og på sigt presse netop de priser, der gjorde andet kvartal så profitabelt.

CXMT’s fremgang modsiger ikke Koreas AI-boom

CXMT’s succes er ikke et tegn på, at Sydkorea har mistet sin konkurrenceevne på hukommelse. Sydkoreas eksport steg 53,2 pct. år for år i maj 2026 til rekordhøje 87,75 mia. dollar. Halvledereksporten steg 169 pct., da AI-investeringer løftede chip-efterspørgslen, rapporterede Reuters.

Begge udviklinger kan godt være sande på samme tid. Samsung og SK Hynix kan drage fordel af HBM og serverhukommelse i den høje ende, mens CXMT udnytter et profitabelt hul i DDR5 og anden standard-DRAM. CXMT’s marginforspring fortæller primært, hvor udbuddet var mest stramt i kvartalet; det er ikke et samlet mål for langsigtet teknologisk styrke.

Hvornår bliver fremgangen strukturel?

Det strategiske spørgsmål er, om gentagne profitable cyklusser giver CXMT nok pengestrøm til at finansiere flere fabrikker, procesudvikling, pakning og på sigt programmer for avanceret hukommelse. Fremskridt her kan mindske afstanden til de etablerede leverandører, særligt inden for konventionel DRAM.

Indtil videre peger dokumentationen på en mere afgrænset konklusion: CXMT er blevet en betydelig fjerde kraft i DRAM og har ramt en exceptionelt lukrativ mulighed i markedscyklussen. EBIT-marginen på 82 pct. er reel og betydningsfuld, men den er endnu ikke bevis for en varig ny indtjeningsnorm – eller for ligestilling med Samsung og SK Hynix inden for HBM.

Den næste prøve kommer, når udbuddet af standard-DRAM igen stiger. Kan CXMT fastholde kvalitet, kundeefterspørgsel og afkast i et mindre gunstigt prismiljø, vil fremgangen se mere strukturel ud. Falder priserne kraftigt tilbage, kan andet kvartal 2026 i stedet stå som et usædvanligt lukrativt tidspunkt i hukommelseschipcyklussen.