CXMT blev mest profitabel på almindelig DRAM, mens rivalerne jagtede AI-hukommelse

CXMT’s usædvanligt høje indtjening i andet kvartal var først og fremmest resultatet af en stærk hukommelsescyklus og et gunstigt produktmix. Da andre store producenter prioriterede HBM-hukommelse til AI-servere, blev udbuddet af mere almindelig DRAM strammere. Det drev priserne op netop på et tidspunkt, hvor den kinesiske producent havde skaleret sin produktion og sikret sig store kunder på hjemmemarkedet. 45

82 % margin: Et prisboom i standard-DRAM

Data fra QUICK FactSet, omtalt af Nikkei og andre medier, angiver CXMT’s EBIT-margin i 2. kvartal 2026 til 82 %. Det var over SK hynix’ 76 % og Samsung Electronics’ halvlederforretnings 70 %. Sammenligningen omfattede de offentliggjorte resultater fra de store hukommelsesproducenter i perioden. 14

Forklaringen ligger i høj grad i, hvad CXMT sælger. HBM, eller high-bandwidth memory, er avanceret lagdelt hukommelse, der bruges sammen med AI-acceleratorer. CXMT har derimod haft sit tyngdepunkt i DRAM-produkter til et bredere marked. Da Samsung, SK hynix og Micron flyttede kapacitet og investeringer mod AI-relateret hukommelse, blev den konventionelle DRAM-marked mere presset. Det styrkede priserne i netop det segment, hvor CXMT havde væsentlig produktion klar. 5

Det forklarer også, hvorfor indtjeningen ændrede sig så dramatisk. CXMT’s bruttomargin for første halvår nåede 84,84 %, mens bruttomarginen i andet kvartal blev opgjort til 87,59 % mod cirka 79 % i første kvartal. Når en chipfabriks omkostningsbase i høj grad er fast, kan stigende hukommelsespriser få overskuddet til at vokse langt hurtigere end omsætningen.

Fra underskud til stort overskud

CXMT oplyste en omsætning i første halvår af 2026 på 150,31 mia. yuan, en stigning på 873,64 % fra året før. Nettoresultatet til aktionærerne blev 77,61 mia. yuan, mod et tab på 2,33 mia. yuan i den tilsvarende periode i 2025.

TrendForce-omtale af kvartalstallene angav et nettooverskud i 2. kvartal på 52,8 mia. yuan, op 113 % fra kvartalet før. Den samme rapport angav bruttomarginen til 87,59 %. En separat beregning ud fra halvårsregnskabet satte omsætningen i andet kvartal til cirka 99,5 mia. yuan.

Tallene viser den store operationelle gearing i råvarepræget hukommelse: Når efterspørgslen overstiger det tilgængelige udbud, kan en producent med høj kapacitetsudnyttelse omsætte en stor del af de ekstra salg til overskud. De beviser derimod ikke i sig selv, at CXMT har fået en varig omkostnings- eller teknologifordel.

Store kinesiske cloudkunder gav et solidt hjemmemarked

CXMT’s hjemlige kundebase er central for væksten. Reuters skrev, at virksomheden indgik en langsigtet leveringsaftale med Tencent til en værdi på over 20 mia. yuan – omkring 2,94 mia. dollar – og at Tencent, Alibaba Cloud, ByteDance, Lenovo og Xiaomi var angivet som store kunder i børsprospektet.

Reuters rapporterede også om en femårig aftale med ByteDance på over 7 mia. dollar. Den type kunderelationer kan understøtte høj fabriksudnyttelse og gøre efterspørgslen mere forudsigelig, mens det globale DRAM-udbud er stramt. Samtidig mindsker de behovet for, at CXMT straks skal vinde kvalificeringer hos udenlandske kunder.

En DRAM-andel på 10 % ændrer konkurrencebilledet

CXMT’s andel af den globale DRAM-omsætning steg efter sigende fra 4 % året før til 10 % i 2. kvartal 2026. Det placerede selskabet som nummer fire globalt målt på omsætningsandel. 16

Det er et mærkbart kommercielt gennembrud. En producent, der tidligere spillede en begrænset rolle på verdensmarkedet, er nu stor nok til at påvirke kundernes indkøbsovervejelser og forventninger til udbuddet. Men en større omsætningsandel i en kraftig priscyklus er ikke det samme som teknologisk ligestilling på tværs af alle hukommelsesprodukter.

CXMT’s styrke er foreløbig tydeligst i standard-DRAM og i den kinesiske efterspørgsel. Lederskab i HBM afhænger af langt mere end wafer-volumen: udbytte, stabling, avanceret pakning og kundekvalificering er afgørende. Tidligere rapportering i 2026 pegede på, at kun en lille del af CXMT’s kapacitet var afsat til HBM, og at selskabets HBM-skifte stadig var i en tidlig fase.

Kapacitetsplaner kan få betydning i næste nedtur

Morgan Stanley-estimater, der er citeret i rapportering, peger på, at CXMT’s månedlige DRAM-kapacitet kan stige fra cirka 180.000 wafere i 2025 til 300.000 i 2026. Det svarer omtrent til 13 % af den globale DRAM-waferkapacitet og 11 % af bitforsendelserne. Estimatet når 500.000 wafere om måneden i 2028.

Reuters skrev særskilt, at CXMT bygger fabrikker i Shanghai og Hefei og drøfter endnu et projekt. Når de nye fabrikker er i drift, kan udvidelsen potentielt løfte produktionen over 600.000 wafere om måneden.

Det er planer og fremskrivninger – ikke garanteret produktion. Men gennemføres de, vil CXMT få betydeligt større mulighed for at levere DDR5 og anden standard-DRAM i stor skala. Det kan give selskabet mere indflydelse både i den nuværende optur og i den næste nedtur for hukommelsesmarkedet.

Sydkorea vinder også på AI-hukommelse

CXMT’s kvartal er ikke et tegn på, at Sydkoreas hukommelsesindustri taber den bredere AI-cyklus. Ifølge tolddata omtalt af Reuters nåede Sydkoreas eksport af halvledere 281 mia. dollar i de første otte måneder af 2026 – en stigning på 169,6 % år over år. Halvledere udgjorde 41 % af landets samlede eksport. 17

I begyndelsen af september var Sydkoreas samlede eksport siden årets start nået 709,4 mia. dollar, hvilket overgik landets tidligere rekord for et helt år. 17 Det peger på fortsat meget stærk global efterspørgsel efter koreanske chips, herunder højværdihukommelse til AI-infrastruktur.

Det såkaldte Korea discount – den værdiansættelsesrabat, som ofte knyttes til koreanske aktier – er et separat spørgsmål fra udviklingen i chipeksporten. Det foreliggende materiale bekræfter eksportboomet, men giver ikke et aktuelt sammenligneligt mål for, om rabatten er blevet mindre eller fortsat består.

Hvad CXMT’s resultat fortæller

CXMT har vist, at selskabet kan omsætte en gunstig DRAM-cyklus til ekstraordinær lønsomhed. Kombinationen af kinesisk efterspørgsel, kraftigt stigende priser på konventionel DRAM og voksende produktionsskala gav en EBIT-margin på 82 % – over de rapporterede marginer hos langt større rivaler i andet kvartal. 14

Den langsigtede konkurrencebalance er dog stadig uafklaret. De koreanske markedsledere står fortsat stærkt i den avancerede AI-hukommelse, mens CXMT udvikler sig til en formidabel leverandør af standard-DRAM. Risikoen for de etablerede aktører er gradvis: Vedvarende pengestrømme i fremtidige opture kan finansiere mere kinesisk kapacitet, procesudvikling og kundekvalificering.

Men større kapacitet alene sikrer ikke førerpositionen i HBM. Lige nu bør CXMT’s resultat derfor først og fremmest ses som et stort kommercielt gennembrud i standard-DRAM – og som et varsel om, at den næste konkurrence i hukommelsesmarkedet kan blive afgjort både af skala, udbudsdisciplin og teknologi i den absolutte topklasse.