Oracle buldrer frem i AI-cloud, men milliardstore investeringer presser pengestrømmen

Oracle leverede et markant første kvartal i regnskabsåret 2027, som sluttede 31. august 2026. Tallene peger på, at selskabets AI-drevne cloudforretning vokser langt hurtigere end de mere etablerede softwareforretninger. Men væksten kræver også enorme investeringer i datacentre, netværk og grafikprocessorer, og det holdt det frie cash flow i negativt territorium. 23

Cloud er den klare vækstmotor

Oracle omsatte for rekordhøje 19,3 mia. dollar, en stigning på 30 % i forhold til samme kvartal året før. GAAP-nettoresultatet – det regnskabsmæssige resultat efter almindelige regnskabsprincipper – var 4,76 mia. dollar, svarende til 1,56 dollar pr. udvandet aktie. Det justerede, ikke-GAAP-resultat pr. aktie var 1,92 dollar. 39

Det var især cloudforretningen, der trak fremgangen:

• Den samlede cloudomsætning fra infrastruktur som tjeneste (IaaS) og software som tjeneste (SaaS) steg 62 % til 11,6 mia. dollar. 23
• Omsætningen i Oracle Cloud Infrastructure (OCI) voksede 121 % til 7,4 mia. dollar. 23
• Cloudapplikationer, altså SaaS, voksede 10 % til 4,2 mia. dollar. 2

Forskellen er væsentlig: OCI er den del af Oracle, der leverer den regnekraft, AI-kunder bruger til både træning og drift af AI-modeller. Det er også denne forretning, der nu tydeligst driver selskabets samlede vækst.

850 megawatt og over 300.000 GPU'er på ét kvartal

Oracle oplyser, at selskabet føjede 850 megawatt datacenterkapacitet til i kvartalet og leverede mere end 300.000 GPU'er til AI-cloudkunder. GPU'er er de kraftige grafikprocessorer, som er centrale i mange AI-arbejdsbelastninger. Kapaciteten var ifølge Oracle næsten tre gange så stor som den, der blev leveret i det foregående regnskabskvartal. 9

Samtidig indgik Oracle yderligere AI-cloudkontrakter for mere end 30 mia. dollar. Det løftede selskabets RPO til 664 mia. dollar. RPO, eller remaining performance obligations, dækker over kontraktligt aftalt omsætning, som endnu ikke er indtægtsført. 39

RPO er hverken omsætning her og nu eller det samme som kontanter på kontoen. Men tallet giver et billede af den aftalte fremtidige leverance. Sammen med OCI-væksten på over 100 % understøtter det ledelsens vurdering af, at efterspørgslen efter AI-kapacitet vokser hurtigere end det udbud, der aktuelt kan leveres. 39

Rekord i driftspenge – men endnu større udgifter til udbygning

Det centrale dilemma i Oracles AI-satsning er synligt i pengestrømmen. Det operationelle cash flow nåede rekordhøje 23,1 mia. dollar, en stigning på 184 % fra året før, blandt andet hjulpet af forudbetalinger fra kunder. 23

Men Oracle brugte omkring 28 mia. dollar på anlægsinvesteringer, også kaldet capex, i kvartalet. Det efterlod et frit cash flow på cirka minus 5 mia. dollar. Når kundernes forudbetalinger medregnes, var nettoinvesteringen omkring 18 mia. dollar. 29

Kort sagt modtager Oracle store beløb fra kunder, men investerer endnu mere aggressivt i den fysiske infrastruktur, der skal gøre det muligt at levere AI-kontrakterne. Det afgørende bliver derfor, om kapaciteten kommer online som planlagt og siden kan skabe et stabilt afkast, der står mål med den høje startregning.

Hævet forventning til hele året

Oracle har hævet sin prognose for andet kvartal og forventer nu mindst 90 mia. dollar i omsætning i regnskabsåret 2027 samt 8,10 dollar i ikke-GAAP-resultat pr. aktie. Omsætningsmålet svarer til en vækst på mere end 30 % i forhold til det foregående regnskabsår. 49

Dermed signalerer ledelsen, at accelerationen i første kvartal ikke ses som en enkeltstående begivenhed. Men prognosen indebærer også, at udbygningen af infrastrukturen fortsat skal finansieres.

Finansieringen er den store modvægt til væksthistorien

Oracle har gennemført et løbende salg af ordinære aktier for 20 mia. dollar. Det giver kapital til udbygningen, men udvander samtidig eksisterende aktionærers ejerandel. 910

Selskabets finansieringsbehov får ekstra opmærksomhed, fordi AI-infrastrukturcyklussen allerede har givet negativt frit cash flow og store forpligtelser til investeringer. Tidligere rapportering har også fremhævet bekymring om Oracles gældsætning og kreditprofil, efterhånden som selskabet skalerer sine AI-datacentre. Et stærkt kvartal fjerner ikke den risiko: Den enorme kontraktbeholdning skal stadig omsættes til faktisk omsætning og holdbar kontantindtjening. 10

Hvad kvartalet siger om AI-efterspørgslen

Første kvartal peger samlet set på, at efterspørgslen efter AI-infrastruktur overstiger selv Oracles meget aggressive kapacitetsudbygning. OCI-vækst på 121 %, hurtig levering af GPU'er, nye AI-cloudkontrakter for over 30 mia. dollar og en RPO på 664 mia. dollar trækker alle i samme retning. 239

For kunder kan det betyde, at Oracle får en mere betydningsfuld rolle som leverandør af AI-regnekraft. For investorer er billedet mere todelt: Efterspørgselssignalet er stærkt, men investeringscasen afhænger nu af præcis levering, styr på finansieringen og evnen til at omsætte kontrakterne til lønsomt, varigt cash flow.