Krig og raffinaderistop kan skabe underskud på 218.000 tønder fuelolie om dagen

Det varslede underskud på fuelolie handler mindre om, hvorvidt der findes råolie i verden, og mere om, hvorvidt raffinaderier kan omsætte den til færdige produkter og få dem frem til kunderne. Konflikten omkring Hormuzstrædet har begrænset driften på raffinaderier i Golfen og forstyrret tankskibstrafikken, mens ukrainske angreb har sænket Ruslands raffineringsoutput. Samtidig prioriterer raffinaderier med knappe mængder af diesel, benzin og flybrændstof disse produkter frem for fuelolie. 13

Underskuddet opstår i raffinaderierne og på søvejene

Konsulenthuset Energy Aspects forventer et globalt underskud på 218.000 tønder fuelolie om dagen i 3. kvartal 2026. Det vil være det første forventede underskud siden 3. kvartal 2025. 3

Forstyrrelsen i Golfen rammer raffinerede produkter særligt hårdt. Rørledninger kan lade en del råolieeksport gå uden om Hormuzstrædet, men der findes ikke en tilsvarende storstilet omvej for de fleste raffinerede brændstoffer. Når raffinaderidrift og tankskibstransport svigter, bliver forsyningen af færdige brændstoffer derfor mere sårbar. 1

Omfanget er betydeligt. Analytikere vurderede i slutningen af august, at forstyrrelserne i oliestrømmene fra Golfen svarede til cirka 5-7 mio. tønder om dagen. Konflikterne i Golfen og Ukraine havde samtidig reduceret den globale raffineringskapacitet med omtrent en tiendedel. 4

Rusland er den anden centrale belastning. Ukrainske angreb har svækket raffinaderidriften, reduceret produktionen af brændstoffer og bidraget til indenlandske mangler og eksportbegrænsninger. 49 Den russiske eksport af fuelolie faldt til rekordlave 591.000 tønder om dagen i august, mod et gennemsnit på over 860.000 tønder om dagen i 2025. 3

Også Mellemøstens fuelolieeksport er faldet markant. Den lå i gennemsnit på 447.000 tønder om dagen fra marts til august, 45 % lavere end året før. Kuwaits Al-Zour-raffinaderi, som tidligere var en vigtig leverandør, eksporterede efter marts kun én last på 26.000 tønder om dagen. Til sammenligning lå eksporten på omkring 191.000 tønder om dagen i januar og februar. 3

Raffinaderier vælger diesel og jetbrændstof frem for fuelolie

Fuelolie er et restprodukt fra raffineringen, men kan også bruges som råvare i sekundære raffineringsanlæg. Når lagrene af diesel, benzin og flybrændstof er stramme, har raffinaderier et økonomisk incitament til at omdanne den knappe fuelolie til disse mere værdifulde transportbrændstoffer i stedet for at sælge den som fuelolie. 3

Det indsnævrer udbuddet til to store forbrugergrupper: skibsfarten og elproducenter. Det er også forklaringen på, at råoliemarkedet kan undgå en tilsvarende priseksplosion, samtidig med at der opstår en skarp mangel på raffinerede produkter. 13

Priser og lagre viser allerede et presset marked

I Singapore var prisen på meget svovlfattig fuelolie, VLSFO – den centrale type marint brændstof, som opfylder svovlkravene – steget 76 % siden starten på Iran-krigen. Prisen lå 1. september lige under 825 dollar pr. ton, svarende til omkring 130 dollar pr. tønde. Det var en større stigning end Brents prisløft på 40 % i samme periode. 3

De fysiske reserver er også små. Lagrene af fuelolie i Singapore, Amsterdam-Rotterdam-Antwerpen og Fujairah lå omkring 30 % under deres respektive treårige sæsongennemsnit. 3

Længere sejlruter forværrer situationen. Skibe, der undgår Bab el-Mandeb-strædet eller Det Røde Hav på grund af Houthi-trusler, må sejle længere og bruger dermed mere bunkers – også hvis den underliggende efterspørgsel efter fragt er svag. 3

Kina kan ikke nødvendigvis lukke hullet

Kinas lavere raffineringskapacitet og mindre brændstofeksport har fjernet en mulig ekstra forsyningskilde for det asiatiske marked. 13 Flere kinesiske laster kunne ellers have bidraget til at erstatte forstyrrede leverancer fra Golfen og Rusland.

Det foreliggende kildemateriale indeholder imidlertid ingen konkret pris, prisforskel, lageropgørelse eller dokumenteret markedsretning for Kinas 180CST-fuelolie. En præcis vurdering af netop dette markeds reaktion ville derfor gå ud over den tilgængelige dokumentation.

Hvorfor presset er størst i Asien – og særligt i Singapore

Asien er meget afhængig af forsyninger fra Golfen, og regionens import af raffinerede produkter faldt i august til det laveste niveau, siden konflikten begyndte. 23 Samtidig skal asiatiske købere konkurrere om erstatningslaster, mens både russiske leverancer og Kinas mulighed for at udfylde hullet er begrænsede.

Singapore er særligt udsat, fordi byen er verdens største bunkerknudepunkt. Den forbruger næsten 1 mio. tønder bunkerbrændstof om dagen og importerer mere end halvdelen af sit behov. 3

Lavere aktivitet i skibsfarten eller svagere fragtrater kan dæmpe forbruget lidt i kanten. Men det genstarter ikke raffinaderier, åbner ikke forstyrrede eksportveje, genopbygger ikke lave lagre og fjerner ikke det ekstra bunkerforbrug på længere ruter. Den centrale risiko for Singapore er derfor en fysisk forsyningsklemme i svovlkompatibelt marint brændstof. Højere bunkerpriser kan efterfølgende løfte skibsfartens omkostninger, afhængigt af efterspørgslen efter fragt og den tilgængelige skibskapacitet. 13