Blockchains er blevet hurtige nok – nu handler det om fair handel

Blockchainer er i vid udstrækning blevet hurtige nok. Det er hovedpointen hos a16z crypto: Den samlede kapacitet blandt de større netværk er på fem år steget fra under 25 til over 3.400 transaktioner pr. sekund, og nogle netværk i drift angiver allerede kapacitet på titusinder pr. sekund. Derfor er den vigtigste begrænsning for troværdige markeder på kæden ikke længere rå gennemstrømning, men kvaliteten af ordreeksekveringen. 1

Det afgørende spørgsmål er ikke kun, om en transaktion er teknisk gyldig. Det er også, om den kommer med hurtigt, hvornår den behandles, og om dens placering i rækkefølgen følger regler, der ikke kan udnyttes opportunistisk.

Høj TPS er ikke det samme som en brugbar pris

En høj måling af transaktioner pr. sekund giver ikke i sig selv en trader sikkerhed for, at en vist pris faktisk kan handles på. Hvis det er uklart, om en ordre bliver inkluderet, hvornår den lander, eller hvilke konkurrerende ordrer der placeres før den, kan markedets viste pris være forældet, før handlen gennemføres.

Det kan få market makere til at stille mindre likviditet eller bredere spænd mellem købs- og salgspris for at beskytte sig mod ugunstig udvælgelse. Konsekvensen kan blive dårligere og mindre stabil eksekvering for slutbrugeren. Det er en økonomisk slutning ud fra den råderet over transaktionsrækkefølgen, som muliggør MEV – ikke en påstand om, at enhver form for MEV nødvendigvis er skadelig. 17

MEV: Når rækkefølgen har en pris

MEV, maximal extractable value, dækker over den værdi, som kan udvindes ved strategisk at indsætte, forsinke, udelade eller omarrangere transaktioner. Validatorer og block builders kan have indflydelse på, hvilke transaktioner der kommer med i en blok, og i hvilken rækkefølge de udføres. Det kan påvirke markedspriser og åbne for blandt andet front-running eller strategisk udelukkelse. 7

Et velkendt eksempel er et sandwich-angreb. Angriberen handler før en synlig brugers swap og flytter dermed prisen. Derefter handler angriberen den modsatte vej efter brugerens swap og tager gevinsten. Brugeren ender med en dårligere kurs – ofte helt op til den slippage-tolerance, brugeren selv har accepteret. 214

Forskning har anslået Ethereum-brugeres tab fra sandwich-angreb til 174 mio. dollar over 33 måneder. En senere undersøgelse fandt 3.126 offertransaktioner og tab på 409.236 dollar i november og december 2024, også når private kanaler blev anvendt. 149

Forslaget: “Strong Chain Quality”

a16z crypto fremhæver et forskningsspor kaldet Strong Chain Quality. Almindelig chain quality indebærer, at en aktør med eksempelvis 3 % af den samlede stake over tid omtrent bør kontrollere 3 % af den samlede blokplads.

Strong Chain Quality vil lægge en lignende proportionalitetsbegrænsning på den enkelte blok. Selv den validator, der aktuelt er udvalgt til at foreslå en blok, bør med andre ord ikke reelt styre hele blokkens kapacitet til at fastlægge rækkefølgen. 4

I praksis ville det betyde, at blokplads reserveres eller fordeles gennem en bredere mekanisme, der følger stake-forholdene. Målet er at mindske én enkelt forslagsstillers mulighed for at indsætte, forsinke, udelade eller omarrangere transaktioner ud fra den information, aktøren ser først. Det er dog et forskningsforslag – ikke en universelt implementeret garanti. 4

Jito på Solana viser, hvad delvise værn kan gøre

På Solana tilbyder Jito konkrete værktøjer, der kan beskytte transaktioner i bestemte situationer, uden at løse hele spørgsmålet om retfærdig rækkefølge.

Jitos bundles kan udføres atomisk og i en fast rækkefølge. Den frivillige funktion dontfront kræver, at en beskyttet transaktion placeres først i enhver bundle, hvor den indgår. Det forhindrer dermed en searcher i at sætte sin egen transaktion foran den beskyttede transaktion i samme bundle. 2316

Jito tilbyder også lav-latens-indsendelse og beskyttelse mod, at en transaktion kun delvist gennemføres. 15 Det er nyttige redskaber, men beskyttelsen afhænger af både anvendelse og afgrænsning. Beskyttelse på bundle-niveau er ikke det samme som en garanti på protokolniveau for inklusion, global rækkefølge eller modstand mod al censur og informationslækage. 2315

Et spørgsmål om markedsstruktur

Problemstillingen bliver vigtigere, efterhånden som finansielle institutioner tager kryptobaserede ETF'er, stablecoins, tokeniserede aktiver og treasury-produkter på kæden i brug. De vil forvente egenskaber, som kendes fra mere traditionelle markeder: lige adgang, forudsigelig eksekvering, regler der kan efterprøves, og en forsvarlig håndtering af interessekonflikter.

a16z crypto fremhæver specifikt pålidelig adgang og forudsigelig transaktionsbehandling som nødvendige egenskaber, hvis finansielle institutioner skal flytte aktiver og handler onchain. 1

Tilsynsmyndigheder har også fokus på området. BIS har beskrevet validatorers kontrol over tidspunkt og inklusion af transaktioner som en åbning for front-running og anden markedsmanipulation. IOSCO's arbejde om DeFi peger på interessekonflikter samt operationelle og teknologiske risici. I den regulatoriske debat sammenlignes MEV ofte med traditionelt markedsmisbrug, særligt når adfærden minder om front-running, manipulation eller selektiv adgang. 45

Fremskridt, men ingen færdig løsning

Stærke garantier for inklusion og rækkefølge skal kunne fungere sammen med decentralisering, lav latenstid, censurmodstand, privatliv og effektiv blokproduktion. Private relæer, krypteret eller forsinket offentliggørelse af transaktioner, pre-confirmations, auktioner, bundles og adskillelse mellem proposer og builder kan hver især reducere bestemte MEV-risici.

Men de kan også skabe nye afhængigheder af mellemmænd, koncentration, forsinkelse eller resterende censurrisici. Konklusionen er derfor ikke, at problemet er løst. Kapaciteten er forbedret markant; den svære næste opgave er at gøre eksekveringen forudsigelig, gennemsigtig og retfærdig. 4715