Moonshot AI sigter mod Hongkong-børsnotering på 3 mia. dollar

Moonshot AI fra Beijing har ifølge flere kilder indgivet en fortrolig ansøgning om en børsnotering i Hongkong. Selskabet bag Kimi-sprogmodellen sigter angiveligt mod at rejse cirka 3 mia. dollar. Det er dog endnu ikke en offentlig, endeligt fastlagt transaktion: pris, antal aktier, tidspunkt og endelig værdiansættelse kan ændre sig med investorernes efterspørgsel, markedsforhold og regulatoriske godkendelser. 14

50 mia. dollar er en privat værdiansættelse – ikke en IPO-pris

Moonshots igangværende eller seneste private kapitalrunde værdisætter ifølge kilder virksomheden til omkring 50 mia. dollar. Det tal bør ikke forveksles med en bekræftet værdiansættelse ved en børsnotering. Den offentlige markedspris fastlægges først, hvis og når udbuddet prissættes. 13

Værdiansættelsen er steget hurtigt. Omkring perioden med aktionærernes afstemning søgte Moonshot angiveligt en værdi på over 30 mia. dollar. I slutningen af juli havde selskabet efter sigende rejst 3,5 mia. dollar til en værdiansættelse på 35 mia. dollar – mere end det oprindelige finansieringsmål på 1-2 mia. dollar. 831

Kimi K3 satte fart på planerne

Forløbet tog fart i midten af juli, da Moonshot lancerede Kimi K3, en open-weight-model med 2,8 billioner parametre. Kort efter udsendte virksomheden angiveligt en aktionærresolution, der skulle give grønt lys til at forfølge en Hongkong-notering inden for omtrent seks måneder. 58

Efterspørgslen efter Kimi K3 blev så høj, at Moonshot midlertidigt standsede nye Kimi-abonnementer, fordi kapaciteten var presset. 2

Virksomheden havde i juli ifølge rapporter en årlig tilbagevendende omsætning – ARR, altså en ekstrapoleret årlig omsætningstakt – på cirka 300 mio. dollar. Det var op fra omtrent 100 mio. dollar i marts og 200 mio. dollar i april, primært drevet af hurtig vækst i API- og erhvervsbrug. Tallene er rapporterede run-rate-estimater og ikke reviderede IPO-regnskaber. 11

Banker og investorer er endnu ikke endeligt bekræftet

Moonshot har tiltrukket både private og statsforbundne investorer. Rapporteringen peger blandt andet på en national fond og kapital med tilknytning til People's Daily blandt nyere investorer under omstruktureringen. 13

Goldman Sachs og China International Capital Corp. (CICC) har ifølge rapporter drøftet børsnoteringen med Moonshot. Det tilgængelige materiale bekræfter dog ikke, at bankerne formelt er udpeget som globale koordinatorer, eller hvilke endelige roller de eventuelt får som emissionsbanker. 12

Omstrukturering fra offshore-VIE til kinesisk selskabsstruktur

Et centralt skridt før en eventuel notering har været at afvikle Moonshots offshore-VIE-struktur. En VIE-struktur, eller variable interest entity, bruges ofte af kinesiske selskaber til at organisere ejerskab og udenlandske investeringer, men kan gøre regulering og en børsnotering mere kompliceret.

Moonshot flytter i stedet mod et kinesisk, onshore-noteringsselskab. Selskabets enhed på det kinesiske fastland blev ifølge rapporter omdannet til et aktieselskab den 29. juli. Det kan gøre det lettere at afstemme ejerskab og opfylde kinesiske krav, men selve omstruktureringen er også et ekstra gennemførelsespunkt, før en IPO kan gå videre. 1512

En vigtig prøve for Hongkongs IPO-marked

En kapitalrejsning på 3 mia. dollar vil placere Moonshot blandt de største nyere teknologinoteringer i Hongkong. Derfor kan sagen blive en synlig test af, om byens genopblomstrede IPO-marked kan absorbere en højt værdisat kinesisk AI-virksomhed, hvis udvikling af modeller kræver store investeringer. 123

For investorer er det afgørende spørgsmål, om den tekniske opmærksomhed om Kimi K3 og fremgangen i API-indtægter kan bære de høje private værdiansættelser. Det skal vurderes i lyset af dyre træningsomkostninger, hård konkurrence mellem kinesiske AI-selskaber og usikkerhed om, hvilken pris det offentlige marked vil acceptere. 123

Det ved markedet stadig ikke

Fordi ansøgningen er fortrolig, er detaljerede regnskaber, ejerforhold, regulatorisk status, endelige vilkår, tidsplan og bankmandater ikke offentligt tilgængelige. Noteringen afhænger fortsat af godkendelser fra Hong Kong Exchanges and Clearing og relevante kinesiske myndigheder, af at omstruktureringen færdiggøres samt af markedsforholdene på det tidspunkt, hvor et udbud eventuelt gennemføres. 115