Kinas økonomi stabiliserer sig, men det brede opsving udebliver

Kinas økonomiske nøgletal for august viser en økonomi, der stabiliserede sig en smule – men endnu ikke et bredt opsving. Industrien forbedrede sig, efter at produktion og ordreindgang igen kom over vækstgrænsen, men det samlede PMI-tal lå fortsat under 50. Samtidig var servicesektoren fortsat i tilbagegang, og den indenlandske efterspørgsel haltede efter. 25

Industrien gik frem, men var stadig i tilbagegang

Kinas officielle PMI for industrien steg fra 49,2 i juli til 49,8 i august – en fremgang på 0,6 point. En måling under 50 signalerer tilbagegang, så industrien befandt sig fortsat under vækstgrænsen for anden måned i træk. 25

Detaljerne var dog mere opmuntrende end hovedtallet:

• Produktionsindekset steg til 50,4 fra 49,9 i juli.
• Indekset for nye ordrer steg til 50,6 fra 48,5.
• Indekset for nye eksportordrer steg til 50,1 fra 49,6.

Alle tre delindeks bevægede sig dermed ind i ekspansionsområdet. Det tyder på, at både fabrikkernes produktion og ordreindgangen blev bedre i løbet af måneden. 1012

Fremgangen var dog ikke stærk nok til at løfte det samlede industribarometer over 50. Svag efterspørgsel på hjemmemarkedet, afdæmpet tillid blandt producenterne samt forstyrrelser fra kraftig regn og tyfoner lagde fortsat en dæmper på aktiviteten. 36

Servicesektoren gav ikke økonomien det nødvendige løft

Det officielle PMI for ikke-industrielle sektorer – som blandt andet omfatter tjenester og byggeri – var uændret på 49,0 i august. Tallet under 50 viste, at disse dele af økonomien fortsat var i tilbagegang og ikke leverede et modspil til den svage indenlandske efterspørgsel. 7

Det samlede PMI for produktionen steg ifølge officielle tal gengivet af RTHK og Xinhua-relaterede medier fra 49,3 til 49,5. Den beskedne fremgang pegede på en vis forbedring i den samlede erhvervsaktivitet, men også dette indeks lå fortsat under 50. 10

Samlet tegner tallene et blandet billede: Fabrikkerne viste tegn på bedring, mens tjenester og byggeri stadig manglede kraft til at skabe en bred økonomisk fremgang.

Eksporten klarede sig bedre end hjemmemarkedet

Stærk udenlandsk efterspørgsel var med til at understøtte Kinas industri i august. Analytikere pegede på, at en del af forbedringen i fabriksaktiviteten skyldtes flere ordrer fra udlandet, mens eksportordreindeksets tilbagevenden til ekspansionsområdet underbyggede den vurdering. 24

Den eksterne styrke stod i kontrast til de svagere forhold på hjemmemarkedet. Væksten i industriproduktionen aftog til 4,5 procent på årsbasis i juli fra 5,3 procent i juni, mens investeringerne i faste aktiver faldt 6,7 procent i årets første syv måneder, ifølge Reuters. Samme rapport beskrev også en afmatning i detailsalget og en vedvarende svag indenlandsk efterspørgsel, som igen øgede presset på politikerne.

Resultatet er et ujævnt opsving, hvor industri og eksport fortsat bærer en større del af momentumet end privatforbrug og tjenester. Det er vigtigt, fordi stærkere eksportordrer alene ikke nødvendigvis skaber et holdbart opsving, hvis efterspørgslen fra kinesiske husholdninger forbliver svag. 6

Økonomer ser mulighed for et opsving – men ingen sikker vending

Den optimistiske fortolkning er, at august kan have markeret begyndelsen på et nyt opsving. Produktion og nye ordrer kom tilbage i ekspansionsområdet, eksportefterspørgslen holdt sig robust, og vejrets negative påvirkning kan være på retur. Økonomer citeret af CNBC forventede desuden, at væksten kunne forbedres senere på året, efterhånden som vejret normaliseres, og lokale myndigheder øger de finanspolitiske udgifter. 211

Den mere forsigtige vurdering er, at stigningen til 49,8 blot var en delvis genopretning efter julis laveste niveau i fem måneder. Industrien var stadig i tilbagegang, servicesektoren lå under 50, og den indenlandske efterspørgsel havde endnu ikke vist en overbevisende vending. Reuters beskrev tallene som tegn på en voksende ubalance mellem industri og tjenester snarere end som et bredt opsving. 3

September bliver derfor en vigtig prøve. Hvis produktion, ordreindgang, forbrug og tjenester forbedres, efter at tyfonforstyrrelserne er aftaget, kan august vise sig at have været et første skridt mod et opsving. Hvis tjenester og hjemlig efterspørgsel fortsat er svage, vil PMI-fremgangen snarere ligne en kortvarig stabilisering.

Hvorfor en stor stimulanspakke ikke er basisscenariet

August-tallene øgede presset på Beijing for at støtte væksten, men de viste hverken en vedvarende nedtur eller en overbevisende fremgang i hele økonomien. Derfor er gradvis og målrettet støtte fortsat mere sandsynlig end en øjeblikkelig, omfattende stimulanspakke. 45

Udfordringen er skæv: Industrien nyder allerede godt af en forholdsvis stærk udenlandsk efterspørgsel, mens husholdninger, tjenester og det indenlandske forbrug er de svagere led. Yderligere støtte skal derfor i højere grad afhjælpe efterspørgselsmanglen end blot at øge den industrielle produktion.

Den klareste konklusion er foreløbig, at Kinas økonomi forbedrede sig på fabriksniveau, men fortsat var skrøbelig samlet set. September-tallene skal vise, om augusts fremgang overlevede vejrf​​orstyrrelserne – og om den indenlandske efterspørgsel endelig kan begynde at matche eksportens styrke.