Ethereum-udbuddet steg med 20.125 ETH, da validatorudstedelsen overhalede burn

Ethereums samlede udbud steg med 20.125,33 ETH i de syv dage frem til 29. august 2026. Udbuddet nåede dermed cirka 121,99 millioner ETH.

Stigningen skyldtes, at der blev udstedt 20.515,08 ETH til validatorer, mens blot 389,76 ETH blev brændt gennem EIP-1559. Udstedelsen var altså omkring 53 gange større end den mængde ETH, der blev fjernet fra cirkulationen. 6

Det svarer til cirka 0,016 procent af det samlede udbud på en uge. Der er derfor ikke tale om et stort udbudschok, men tallene giver et øjebliksbillede af Ethereums nuværende monetære balance: Når transaktionsgebyrerne er lave, kan validatorernes belønninger overstige den mængde ETH, som netværket brænder.

Derfor vokser Ethereums udbud

Ethereums udbud bevæger sig grundlæggende gennem to modsatrettede strømme:

• Validatorudstedelse: Nye ETH skabes som belønning til proof-of-stake-validatorer, der er med til at sikre netværket.
• EIP-1559-burning: En del af transaktionsgebyret – det såkaldte base fee – fjernes permanent fra cirkulationen.

Nettoudviklingen er forskellen mellem de to. I den seneste syvdagersperiode så regnestykket således ud:

• Validatorudstedelse: 20.515,08 ETH
• EIP-1559-burning: 389,76 ETH
• Nettoforøgelse: 20.125,33 ETH 6

Mængden, der brændes, afhænger af efterspørgslen efter plads på Ethereum-netværket. Når mange bruger netværket, stiger gebyrerne typisk, og dermed brændes der mere ETH. I stille perioder med lavere gebyrer kan udstedelsen derimod dominere. 7

Den seneste udvikling afspejler derfor først og fremmest en midlertidig netværkstilstand – ikke en permanent ændring af Ethereums pengepolitik.

Fra deflation efter Merge til moderat inflation

Ethereum skiftede fra proof of work til proof of stake i september 2022 med opgraderingen The Merge. Efter overgangen ophørte udstedelsen på execution layer, og validatorbelønninger blev den primære kilde til nye ETH.

Den samlede udstedelse faldt markant sammenlignet med minedriftsperioden. I perioder med høj aktivitet på Ethereum-mainnet kunne de lavere udstedelser dog blive opvejet – eller ligefrem overgået – af EIP-1559-burning.

Lavere gaspriser og mindre trængsel på mainnet betyder omvendt, at base fees bliver mindre, og at der brændes mindre ETH. Ethereum kan derfor skifte mellem inflationære og deflationære perioder i stedet for at følge en fast, ensrettet udvikling.

De længerevarende tal peger på en beskeden nettoudvidelse. Estimater fra februar 2026 satte stigningen siden The Merge til omkring 950.000 ETH og den årlige nettop inflation til cirka 0,23 procent. Tallene kan variere afhængigt af datakilde og måletidspunkt, så de bør ses som estimater og ikke som én uforanderlig opgørelse.

Mønstret var også tydeligt i midten af 2024, hvor Ethereums udbud ifølge rapporter steg i næsten 72 dage i træk og voksede med tæt på 50.000 ETH. Lave base fees var en central forklaring.

Dencun ændrede balancen mellem gebyrer og burning

Dencun-opgraderingen introducerede blob-transaktioner gennem EIP-4844. Det gav rollups – Layer 2-netværk, der samler transaktioner uden for mainnet – en billigere måde at offentliggøre data på Ethereum.

Opgraderingen sænkede omkostningerne for Layer 2-brugere og forbedrede skalerbarheden. Samtidig mindskede den noget af det gebyrpres, der tidligere var forbundet med Layer 2-aktivitet på Ethereum-mainnet.

Samtidig rapporterede samtidsanalyser, at de gennemsnitlige Ethereum-gebyrer faldt omkring fire gange efter Dencun, hvilket bidrog til et kraftigt fald i mængden af brændt ETH.

Det skaber et vigtigt dilemma: Billigere Layer 2-transaktioner kan understøtte bredere brug af Ethereum, men de kan også svække den gebyr-burning, som tidligere var med til at gøre ETH deflationær.

Det betyder dog ikke, at større Layer 2-aktivitet automatisk vil gøre ETH inflationær for altid. Hvis Ethereum igen oplever høj efterspørgsel fra eksempelvis DeFi, NFT'er eller andre gebyrintensive aktiviteter på mainnet, kan højere base fees øge burning nok til igen at opveje validatorudstedelsen. 8

Kan en større del af validatorbelønningerne brændes?

Et muligt svar er at brænde en større del af validatorbelønningerne, efterhånden som flere deltager i staking. Det ville i teorien begrænse mængden af nye ETH, der kommer i omløb, og mindske forskellen mellem udstedelse og burning. 3

Men forslaget har en klar bagside. En større burning kan reducere afkastet ved staking og dermed ændre de økonomiske incitamenter for de deltagere, der sikrer netværket.

Det er derfor ikke en automatisk løsning, men et valg inden for Ethereums pengepolitik. En eventuel ændring skal afveje ønsket om at kontrollere udbuddet mod hensynet til netværkets sikkerhed og deltagelse.

Ethereum følger ikke Bitcoins model

Ethereum har ikke Bitcoins faste udstedelsesmodel. Bitcoin følger en forudbestemt plan og har et loft på 21 millioner mønter. Ethereum har ikke et tilsvarende hårdt loft; nettoudbuddet afhænger af forholdet mellem proof-of-stake-udstedelse og den mængde ETH, der brændes gennem transaktionsgebyrer. 11

Det gør Ethereums udbud mere følsomt over for netværkets efterspørgsel. Høj aktivitet kan øge burning og skabe deflationære perioder, mens lave gebyrer kan lade validatorudstedelsen løbe foran.

Den seneste ugentlige stigning bør derfor ikke læses som et bevis på, at ETH permanent har opgivet den deflationære fortælling. Den viser snarere, hvor tæt Ethereums udbud er koblet til efterspørgslen efter plads på netværkets hovedlag.

Det bør investorer holde øje med

De vigtigste målepunkter er:

• gasgebyrerne på Ethereum-mainnet
• mængden af ETH, der brændes gennem EIP-1559
• antallet af og belønningerne til validatorer
• efterspørgslen efter Layer 2-data og blob-plads
• aktiviteten inden for DeFi, NFT'er og andre gebyrintensive anvendelser

En vedvarende genopblussen i gebyrskabende aktivitet kan reducere eller vende nettoudstedelsen. Hvis gebyrerne derimod forbliver lave, vil Ethereum sandsynligvis fortsætte med at være svagt inflationært.

For øjeblikket er billedet klart, men begrænset i størrelse: 20.515,08 ETH blev udstedt, mens 389,76 ETH blev brændt. Ethereums udbud vokser, men både retningen og tempoet afhænger fortsat af, hvor stor efterspørgsel netværkets hovedlag tiltrækker.