Uber vil købe Delivery Hero – men handlen er langt fra afsluttet

Ubers formelle tilbud på Delivery Hero er en stor, kontant udvidelse af selskabets leveringsforretning – ikke et gennemført opkøb. Uber tilbyder 41,50 euro pr. aktie, mens Delivery Hero fortsat driver virksomheden selvstændigt under acceptperioden og den regulatoriske behandling. Hvis betingelserne opfyldes, ventes handlen afsluttet i anden halvdel af 2027. 5

Tilbuddet kort fortalt

Det frivillige offentlige overtagelsestilbud giver Delivery Heros aktionærer 41,50 euro kontant for hver aktie. Prisen svarer til en præmie på cirka 108 % i forhold til Delivery Heros upåvirkede lukkekurs 8. maj 2026 og cirka 127 % i forhold til den volumenvejede gennemsnitskurs for de tre måneder frem til denne dato. 5

Tilbuddet værdisætter 100 % af Delivery Hero til 14,8 mia. dollar. Når Ubers tidligere aktiekøb indregnes, er den effektive værdi cirka 13,7 mia. dollar. 9

Finanstilsynet BaFin har godkendt tilbudsdokumentet. Acceptperioden løber fra 27. august til 5. november 2026. Aktionærerne bør skelne mellem fristen for at acceptere tilbuddet og selve afslutningen: Handlen kræver fortsat, at flere betingelser opfyldes, og forventes først afviklet i anden halvdel af 2027. 5

Hvad skal der ske, før handlen kan afsluttes?

Tilbuddet er betinget af en minimumsaccept på 50 % plus én aktie efter de regler, der er fastsat for transaktionen, og hvor Ubers eksisterende aktier tæller med. Derudover kræves godkendelser efter konkurrencereglerne samt andre regulatoriske tilladelser. 5

Uber ejede allerede 24,77 % af Delivery Heros stemmekapital før den formelle lancering og havde yderligere 11,74 % økonomisk eksponering gennem aktiederivater. Prosus har afgivet en uigenkaldelig tilsagn om 16,68 % af aktierne. Det bringer Ubers samlede økonomiske interesse op på omtrent 53 % efter de offentliggjorte vilkår. 5

De eksisterende interesser gør det lettere at nå acceptgrænsen, men fjerner ikke den regulatoriske eller praktiske gennemførelsesrisiko. Uber har også forpligtet sig til ikke at indgå en dominans- og overskudsoverførselsaftale i tre år. Indtil handlen er afsluttet, forbliver Delivery Hero juridisk og operationelt selvstændigt. 5

Hvorfor vil Uber købe Delivery Hero?

Den strategiske logik handler især om størrelse og geografisk rækkevidde. Den samlede platform ventes at være til stede på 99 markeder, mens antallet af markeder, hvor Uber tilbyder både mobilitet og levering, vil stige fra 34 til 58. Selskaberne forventer samlede proforma-bruttobookinger på 236 mia. dollar i 2025. 5

Delivery Hero tilfører etablerede lokale leveringsbrands, relationer til restauranter og andre forhandlere, kurernetværk samt aktiviteter inden for Quick Commerce – hurtig levering af dagligvarer og andre varer. For Uber handler gevinsten derfor ikke kun om flere ordrer. En større leveringsforretning kan give flere muligheder for at sælge mobilitets- og leveringstjenester på tværs af platformen og skabe større tæthed blandt kunder, forhandlere og bude. Transaktionens struktur betyder dog, at Uber ikke overtager alle dele af Delivery Heros nuværende geografiske portefølje. 9

Handlen forfølges samtidig med, at Delivery Heros driftsresultater forbedres. Selskabet hævede sin prognose for sammenlignelig GMV-vækst i 2026 til 9-11 % fra tidligere 8-10 % og løftede forventningen til justeret EBITDA til 960 mio.-1,0 mia. euro. 2

Giver Delivery Heros bedre resultater grundlag for et højere bud?

Delivery Hero rapporterede et justeret EBITDA på 427 mio. euro i første halvår. Det var højere end analytikernes estimat på 396 mio. euro, som blev citeret i rapporteringen. 1

Resultatet og de opjusterede udsigter gør det økonomisk muligt at argumentere for en højere pris, hvis Delivery Heros aktie fortsat handles markant under 41,50 euro. Forskellen kan dog også afspejle tidsværdien af penge, den lange tidsplan frem mod en mulig afslutning i 2027 samt risikoen for, at regulatoriske eller andre betingelser ikke bliver opfyldt. Et kursgab er derfor ikke i sig selv et bevis på, at tilbuddet er for lavt – og heller ikke på, at Uber vil hæve det. Der er ikke annonceret et højere tilbud. 15

For aktionærerne er det centrale valg enkelt: 41,50 euro i kontraktuel kontant værdi, hvis tilbuddet lykkes, over for fortsat eksponering mod Delivery Heros egen vækst og gennemførelse, hvis handlen falder bort eller ikke afsluttes.

Konkurrence og abonnementer er afgørende

Delivery Heros administrerende direktør, Niklas Östberg, beskrev konkurrencen på nogle af de vigtigste markeder som "pretty brutal" – altså særdeles hård. Han fremhævede samtidig abonnementer som en vigtig kilde til kundeloyalitet: Omkring halvdelen af kunderne i Sydkorea og cirka 60 % i Saudi-Arabien er abonnenter. 2

Tallene er med til at forklare den strategiske værdi af Delivery Heros lokale økosystemer. En stor abonnentbase kan understøtte gentagne bestillinger og gøre platformen sværere at udfordre. Omvendt kan hård konkurrence presse marginerne og holde udgifterne til kundeanskaffelse og kampagner høje. Den markedsstyrke, der gør Delivery Hero attraktiv for Uber, kan derfor også kræve betydelig operationel indsats efter en eventuel afslutning. 2

Derfor er salget til SSW Partners vigtigt

Som led i den samlede transaktion har Delivery Hero betinget aftalt at sælge aktiviteter i 14 markeder til SSW Partners for cirka 1,6 mia. dollar. Markederne omfatter blandt andet områder, hvor Uber Eats og Delivery Hero overlapper. Salget afhænger af, at Ubers tilbud gennemføres, samt af andre sædvanlige betingelser. 9

Det er SSW Partners – ikke Uber – der vil kontrollere de overførte aktiviteter. SSW ventes at drive dem selvstændigt, mens selskabet søger strategiske partnere. Frasalget kan mindske det direkte overlap og gøre det lettere at håndtere konkurrencemæssige bekymringer. Samtidig reducerer det de Delivery Hero-aktiver, som Uber i sidste ende overtager. 9

Konklusion

Ubers bud på 41,50 euro giver Delivery Heros aktionærer en betydelig præmie og Uber en klar vej til et langt større globalt leveringsnetværk. Den strategiske mulighed er omfattende: flere markeder, flere lokale brands og en bredere platform, der kombinerer mobilitet og levering.

Tilbuddet er dog betinget, acceptperioden udløber 5. november 2026, og en afslutning ventes først i anden halvdel af 2027. Delivery Heros opjusterede prognose for 2026 styrker argumentet for, at selskabet også kan have høj værdi som selvstændig virksomhed. Samtidig viser frasalget til SSW Partners og behovet for regulatoriske godkendelser, hvorfor udfaldet endnu ikke er sikkert. De vigtigste forhold at følge er derfor aktionærernes accept, myndighedernes godkendelser, tidsplanen for afslutningen og spørgsmålet om, hvorvidt Uber fastholder prisen på 41,50 euro.