Hawkish Fed-chef sendte guldprisen ned

Hvad udløste faldet i guldprisen?

Guldprisen faldt, fordi Kevin Warshs tale ved Jackson Hole-symposiet blev opfattet som høgeagtig – altså som et signal om en strammere pengepolitik. Den amerikanske centralbanks chef sagde, at sommerens inflationsmålinger ganske vist havde været bedre end ventet, men at de ikke viste en tilstrækkelig forbedring i de underliggende pristendenser. Han antydede samtidig, at renterne kan blive nødt til at stige, hvis Federal Reserve ikke er overbevist om, at inflationen er på vej tilbage mod målet på 2 procent. 16

Det fik investorerne til at indregne en større risiko for højere renter. Når markederne forventer en strammere pengepolitik, stiger typisk obligationsrenterne og dollaren – to udviklinger, der ofte er negative for guld, som både prissættes i dollar og ikke giver løbende renteindtægter. 16

Markedet rykkede mod højere renter

Guld havde tidligere på ugen nået sit højeste niveau i mere end tre måneder. Fredag vendte udviklingen imidlertid, og spotprisen faldt omkring 3 procent til det laveste niveau siden 20. august. 49

Rentefutures viste efter talen omkring én chance ud af tre for en amerikansk renteforhøjelse på mødet den 16. september. Samtidig var en renteforhøjelse fuldt indregnet senest i december. 6

Det er vigtigt for guldmarkedet, fordi højere renter øger den såkaldte alternativomkostning ved at eje guld: Investorer kan få et større afkast fra rentebærende aktiver, mens guld ikke udbetaler renter eller udbytte.

En stærkere dollar øgede presset

Dollaren havde sin stærkeste daglige fremgang i omkring to en halv måned efter Warshs tale. 1 En stærkere dollar gør guld og andre råvarer, der handles i dollar, dyrere for købere med andre valutaer. Det kan dæmpe efterspørgslen og forstærke salgspresset på kort sigt.

Rente- og valutaeffekten ramte derfor guld fra to sider: Forventningerne om højere renter gjorde det mindre attraktivt at holde et ikke-rentebærende aktiv, mens dollarstigningen gjorde metallet dyrere på internationale markeder.

Var august-rallyet dermed slut?

Faldet var kraftigt, men bør ses i forhold til den forudgående stigning. Guld var steget til et niveau, der lå mere end tre måneder højt, efter at bekymringer om amerikansk gæld og en mulig svækkelse af dollarens værdi havde øget interessen for ædelmetallet. Tidligere havde håb om, at Federal Reserve ville holde renterne uændrede, også støttet priserne. 25

Fredagens bevægelse var derfor en markant tilbagetrækning fra august-rallyet – ikke i sig selv et bevis på, at den bredere positive fortælling om guld er brudt sammen. Bekymringer om amerikansk gæld og valutaforringelse gav fortsat støtte til metallet. 35

De vigtigste kortsigtede risici var samtidig mere vedvarende inflation, yderligere amerikanske renteforhøjelser, højere renter på amerikanske statsobligationer og en stærkere dollar. 18

Sølv og platin faldt også

Sølv blev ramt hårdere end guld og faldt omkring 4,2 procent på dagen. Platin faldt omkring 1,5 procent og var samtidig på vej mod et ugentligt fald. 74

Den bredere nedtur viser, at Warshs budskab ikke kun påvirkede guld, men hele markedet for ædelmetaller. Når investorerne hurtigt ændrer syn på renter og dollar, bliver især aktiver uden løbende renteindtægt sårbare over for en brat omprissætning.