Derfor faldt olieprisen fredag – og derfor kan Venezuela blive vigtigere senere

Den korte forklaring

Fredagens fald i olieprisen skyldtes først og fremmest en ændret vurdering af risikoen omkring Hormuzstrædet – ikke en pludselig strøm af venezuelansk olie. Da nogle skibe fortsat passerede gennem det strategiske farvand, og diplomatiske kontakter gav håb om mere stabil trafik, begyndte handlende at afvikle en del af den forsyningspræmie, der var blevet lagt ind i oliepriserne. Brent og WTI var dermed på vej mod ugentlige fald på henholdsvis cirka 5,1 % og 4,5 %, ifølge Reuters.

Venezuela kan få større betydning senere, fordi landet potentielt kan ændre det globale forsyningskort. Men det kræver, at den rapporterede amerikanske aftale bliver omsat til juridisk holdbare investeringer, genopbygning og højere produktion.

Hvorfor faldt olieprisen fredag?

Risikoen omkring Hormuz blev nedjusteret

Hormuzstrædet transporterer normalt omkring en femtedel af verdens olieforsyning. Selv begrænsede ændringer i skibstrafikken kan derfor få stor betydning for priserne. 16

I løbet af ugen reagerede markedet på tegn på, at noget råolie stadig forlod Den Persiske Golf, samt på diplomatiske bestræbelser med Iran og Oman, der muligvis kan føre til en bredere aftale om genåbning og sejlads gennem strædet. 1

Det betød ikke, at forstyrrelsen var overstået. Reuters rapporterede, at gennemsejlingen for råvarefartøjer var faldet til det laveste niveau i tre måneder, mens andre markedsoplysninger beskrev strømningerne som ustabile og fortsat langt under niveauet før konflikten. 1

Markedets vurdering var mere snæver: Sandsynligheden for en langvarig, næsten total lukning virkede lavere end tidligere. Derfor kunne en del af knaphedspræmien forsvinde fra olieprisen.

Et særskilt estimat, som Trading Economics henviste til, pegede på regionale olieeksporter på cirka 15-16 millioner tønder om dagen. Det er stadig 7-8 millioner tønder under niveauet før krigen, men markant over bunden på omkring 5-6 millioner tønder om dagen i marts. Det forklarer, hvordan priserne kan falde, selv om den fysiske forsyningssituation fortsat er alvorligt svækket.

Økonomisk pres virkede mindre farligt end en militær optrapning

Markedet vurderede også, at et øget amerikansk økonomisk pres på Iran på kort sigt var mindre truende for olieforsyningen end en militær optrapning, der kunne forstyrre skibstrafik eller eksportanlæg yderligere. Derfor reagerede handlende kun begrænset på den seneste sanktionskampagne, rapporterede Reuters.

Fredagens bevægelse var altså ikke nødvendigvis et tegn på, at spændingerne var forsvundet. Det var snarere en relativ vurdering: Fortsatte olieforbindelser og muligheden for diplomati så mindre ødelæggende ud end et scenarie med en bredere konflikt.

Hvad ændrer Venezuela-historien?

Reuters rapporterede fredag, at præsident Donald Trump havde annonceret et amerikansk initiativ for at få kontrol over omkring en femtedel af Venezuelas oliereserver. Målet skulle være at give amerikanske selskaber en rolle i genopbygningen af landets hårdt ramte energisektor og samtidig levere en ny råoliekilde til amerikanske markeder.

Trump fremlagde få detaljer, men sagde, at USA gennem et partnerskab med private virksomheder havde sikret majoritetskontrol over mere end 65 milliarder tønder af Venezuelas dokumenterede oliereserver. 17

Tidligere Reuters-oplysninger beskrev forhandlinger, der skulle give USA langsigtet adgang til venezuelanske oliefelter, som amerikanske selskaber kunne udvikle. Hvis en sådan ordning bliver juridisk holdbar og faktisk tiltrækker kapital, kan den på længere sigt:

• øge Venezuelas eksport af råolie til raffinaderier på USA's golfkyst;
• give amerikanske raffinaderier bedre adgang til tung råolie fra en nærliggende kilde;
• mindske afhængigheden af visse alternative leverandører; og
• øge udbuddet uden for OPEC i den vestlige halvkugle.

Det er mulige konsekvenser – ikke resultater, der allerede er realiseret. De tilgængelige oplysninger dokumenterer ikke en detaljeret liste over felter, en konkret leasing- og auktionsmodel, garanterede mængder eller andre specifikke vilkår fra de oprindelige påstande. Reuters' bekræftede fremstilling er et amerikansk initiativ for at få adgang til og udvikle en betydelig del af Venezuelas reserver. 17

Hvorfor Venezuela ikke hurtigt kan oversvømme markedet

Venezuela har enorme angivne oliereserver på omkring 303 milliarder tønder – cirka 17 % af verdens reserver. Produktionen er dog kun en brøkdel af landets potentiale efter mange års manglende investeringer, dårlig ledelse, sanktioner og nedslidt infrastruktur. En stor del af ressourcen består af tung olie fra Orinoco-regionen, hvilket stiller særlige krav til både produktion og forarbejdning.

En reel genopretning kræver mere end en underskrevet aftale. Operatører skal genaktivere brønde, sikre stabil elforsyning, reparere rørledninger og terminaler samt skaffe kapacitet til opgradering og raffinering af den tunge olie. Samtidig skal juridiske, sikkerhedsmæssige og kommercielle risici håndteres. Reuters har derfor beskrevet udviklingen som en flerårig udfordring – ikke som en hurtig produktionsgevinst.

Tidsforskellen er afgørende for olieprisen. En overskrift om adgang til reserver kan påvirke forventningerne og værdien af selskaber, der står klar til at investere. Men den tilfører ikke straks tønder, som kan eksporteres til verdensmarkedet.

På kort sigt er olieprisen derfor langt mere følsom over for den faktiske trafik gennem Hormuz, eksporten fra Golfen, lagrene og efterspørgslen end over for venezuelansk olie, som måske først kommer på markedet flere år fra nu.

Kan Venezuela svække OPEC's indflydelse?

Muligvis – men kun gradvist og i begrænset omfang. Hvis amerikansk støttede investeringer genopbygger en stor og stabil venezuelansk forsyningsbase, kan mere produktion fra den vestlige halvkugle konkurrere med udbud, der styres gennem OPEC. Det kan gøre koordinerede produktionsbegrænsninger mindre effektive for bestemte kvaliteter af tung og svovlholdig råolie og give amerikanske raffinaderier flere valgmuligheder.

Det vil dog ikke automatisk fjerne OPEC's centrale rolle i prisdannelsen. Organisationens indflydelse afhænger blandt andet af den faktiske og pålidelige produktionskapacitet, den ledige kapacitet, den globale efterspørgsel og de store eksportørers evne til at koordinere. Venezuelas reserver er store, men reserver er ikke det samme som produktion på kort sigt, og landets produktionssystem står stadig over for betydelige hindringer.

De foreliggende oplysninger bekræfter heller ikke selvstændigt påstande om, at Venezuela forbereder sig på at forlade OPEC, eller at USA-administrerede salg af venezuelansk olie har indbragt mere end 13 milliarder dollar. De detaljer bør derfor behandles som ubekræftede og ikke bruges som grundlag for en konklusion om markedet.

Det bør man holde øje med nu

Det vigtigste kortsigtede signal er, om trafikken gennem Hormuz fortsætter med at stige eller igen falder. En vedvarende normalisering vil kunne fjerne mere af den krigsrelaterede præmie fra olieprisen. Nye angreb, sammenbrud i forhandlingerne eller et kraftigt fald i eksporten kan hurtigt bringe præmien tilbage. Reuters' oplysning om, at strædet normalt håndterer omkring 20 % af verdens olieforsyning, forklarer markedets følsomhed.

For Venezuela bliver de afgørende tegn operationelle: underskrevne kontrakter, finansiering, aktivitet på felterne, repareret infrastruktur og dokumenteret vækst i produktionen. Indtil de tegn viser sig, bør meddelelsen først og fremmest ses som en langsigtet strategisk forsyningshistorie – ikke som årsagen til, at olieprisen faldt fredag.

Konklusion: Fredagens svaghed skyldtes primært, at markedet indregnede et mindre katastrofalt scenarie for Hormuz, fordi noget trafik fortsatte, og diplomatiske signaler blev bedre. Venezuela-initiativet kan på længere sigt udvide den USA-orienterede forsyning og i nogen grad mindske OPEC's indflydelse. Men nedslidt infrastruktur og store gennemførelsesrisici betyder, at en markant produktionsstigning i bedste fald ligger flere år ude i fremtiden – ikke som et øjeblikkeligt prischok.