Baidus AI-omstilling er reel – men Q2 støtter stadig HOLD på BIDU

Baidu er ikke længere primært en historie om internet-søgning. I andet kvartal 2026 nåede de AI-drevne forretningsområder 12,5 mia. RMB, svarende til 50 % af Baidu General Business-omsætningen og en vækst på 25 % fra året før. Men omstillingen er endnu ikke i mål: Den samlede omsætning faldt, online-marketing blev markant svækket, og virksomheden møder hård konkurrence inden for AI-infrastruktur samt usikkerhed omkring selvkørende biler. 21416

Den vigtige præcisering: AI står for halvdelen af kerneforretningen – ikke hele koncernen

Overskriften om, at AI bidrager med mere end halvdelen af Baidus omsætning, kræver en præcis definition. I Q2 genererede Baidu Core AI-powered Business 12,5 mia. RMB – præcis 50 % af Baidu General Business-omsætningen på 25,2 mia. RMB. 214

Baidus konsoliderede omsætning, inklusive iQIYI, var 31,3 mia. RMB. På det bredere grundlag svarede den AI-drevne omsætning til omkring 40 % af koncernens samlede omsætning – ikke mere end halvdelen. 216 Milepælen er stadig betydelig: AI er blevet central i Baidus kerneforretning, men virksomheden har endnu ikke erstattet det gamle indtægtsgrundlag.

AI-cloud er den tydeligste vækstmotor

Omsætningen fra AI Cloud Infrastructure steg 50 % år over år til 7,3 mia. RMB i Q2, mens GPU-cloud-omsætningen voksede 283 %. 24 Tallene viser en stærk efterspørgsel efter computerkapacitet og giver Baidu en hurtigt voksende forretning uden for traditionel søgeannoncering.

Det vigtigste investeringsspørgsmål er dog, om væksten kan blive varig, lønsom og svær at kopiere. Baidu konkurrerer med store kinesiske teknologiplatforme som Alibaba Cloud, Tencent Cloud og Huawei på et marked, der kræver betydelige investeringer i GPU'er, datacentre, modeller og salg til virksomheder. 11

AI-cloud er derfor en vækstmotor, men ikke automatisk en stærk voldgrav omkring forretningen. Hurtig omsætningsvækst kan gå hånd i hånd med prispres, høje kapitalbehov og usikre langsigtede marginer. Investorer bør derfor følge lønsomhed og kundeloyalitet – ikke kun vækstraterne for GPU-cloud.

Søgeannonceringen er omstillingens største problem

Baidus online-marketing-omsætning faldt 19 % år over år til 13,1 mia. RMB i Q2. Analytikere pegede på svag efterspørgsel efter annoncer, mens ledelsen også fremhævede konkurrencen om brugernes opmærksomhed og en bevidst tilbageholdenhed med at tjene penge på AI-søgning.

Generative AI-svar kan ændre søgeøkonomien ved at besvare spørgsmål direkte i stedet for at sende brugerne videre gennem traditionelle resultatsider og annonce­links. Det skaber en strukturel udfordring for Baidu: De nye AI-produkter skal vokse hurtigt nok til at opveje presset på en historisk vigtig forretning med høje marginer.

Q2-tallene viser, at udskiftningen stadig er ufuldstændig. Den konsoliderede omsætning faldt 4 % år over år til 31,3 mia. RMB og lå under det citerede analytikerestimat trods den kraftige vækst i AI-cloud. 1

Apollo Go giver skala og langsigtet potentiale

Apollo Go er endnu en mulig vækstvej for Baidu. I Q2 blev robotaxi-forretningen rapporteret til at være aktiv i 28 byer globalt, med mere end 23 mio. kumulative ture og over 350 mio. autonome kilometer. 5

Tallene viser en betydelig driftsmæssig skala, men dokumenterer ikke i sig selv en attraktiv økonomi. Selvstændig taxikørsel kræver fortsat udrulning af flåder, fjernsupport, vedligeholdelse, sikkerhedsgodkendelser, tilladelser fra by til by og offentlig accept. På det foreliggende grundlag bør Apollo derfor ses som en værdifuld option på langsigtet vækst – ikke som en dokumenteret kortsigtet indtjeningsmotor.

Baidu har desuden oplyst en rate på én airbagudløsning for hver 14,4 mio. kilometer. Det er et sikkerhedsmål rapporteret af virksomheden selv og ikke en uafhængigt standardiseret sammenligning. Det bør derfor ses som en driftsindikator, ikke som et endeligt bevis på førerposition i branchen.

Regulering og drift er fortsat væsentlige Apollo-risici

Apollos ekspansion har allerede vist, hvordan driftsforstyrrelser kan blive til regulatoriske hindringer. Efter at Apollo Go-køretøjer pludselig standsede i Wuhan og skabte trafikproblemer, suspenderede Kina ifølge rapporter udstedelsen af nye tilladelser til selvkørende køretøjer, mens myndighederne gennemgik sikkerheds- og overvågningsprocedurerne. 1718

Baidu oplyste senere, at den indenlandske kørselsmængde midlertidigt blev påvirket af driftsmæssige tilpasninger af hensyn til reguleringen. Rapporter fra juli pegede på, at godkendelserne til robotaxi-tilladelser gradvist var begyndt at vende tilbage, men episoden illustrerer vilkårene for opskalering: Fremskridt afhænger ikke kun af teknologien, men også af stabil flådedrift og regulatorisk godkendelse på hvert enkelt marked.

Hvorfor investeringsvurderingen fortsat er HOLD

Det positive scenarie er enkelt: Baidu opbygger en betydelig AI-cloud-forretning, AI udgør nu halvdelen af General Business-omsætningen, og Apollo kan tilføre yderligere langsigtet værdi. 214

Det negative scenarie er lige så tydeligt. Søgeannonceringen skrumper, indtjeningen på AI-søgning holdes bevidst nede, konkurrencen om AI-infrastruktur er intens, og Apollos kommercialisering er sårbar over for sikkerheds-, regulatoriske og driftsmæssige tilbageslag. 111618

Den citerede værdiansættelse gav et DCF-interval for den rimelige værdi på 90,25-102,70 dollar. Det peger på begrænset opside tæt på den aktiekurs, analysen tog udgangspunkt i efter Q2-regnskabet. Dermed er sikkerhedsmarginen lille, mens Baidu stadig skal bevise, at AI-væksten kan erstatte de faldende indtægter fra den gamle forretning. 11

Derfor er HOLD den mest balancerede konklusion pr. 26. august 2026 – ikke fordi Baidu mangler vækstmuligheder, men fordi beviserne endnu ikke viser, at mulighederne vil skabe tilstrækkelig varig indtjening til at berettige en stærkere anbefaling.

Hvad kan ændre vurderingen?

En mere positiv vurdering kræver fremskridt på tre områder:

• Stabilisering af søgning: Brug og indtjening fra AI-søgning begynder at opveje faldet i den traditionelle online-marketing.
• Lønsom cloud-vækst: AI Cloud Infrastructure fastholder den stærke vækst og dokumenterer holdbare marginer trods konkurrence og investeringsbehov.
• Stabil ekspansion for Apollo: Robotaxi-driften udvides til flere byer uden gentagne forstyrrelser, og regulatoriske godkendelser omsættes til en troværdig vej mod attraktiv økonomi pr. tur.

Indtil de signaler viser sig, bør Baidus transformation ses som lovende – men stadig som et projekt, der først og fremmest handler om eksekvering.