Derfor faldt Baidu-aktien 13 % efter regnskabet: AI-væksten kunne ikke opveje reklamenedgangen

Baidus kurslussalg efter regnskabet var ikke kun en reaktion på én skuffende prognose. Det var også en dom over virksomhedens vanskelige skifte fra søgning og onlineannoncer til AI, cloud og autonome køretøjer.

Aktien faldt omkring 13 % til 90,39 dollar, efter at omsætningen i andet kvartal faldt 4 % fra året før til 31,3 mia. yuan (4,6 mia. dollar). Det justerede resultat på 7,22 yuan pr. ADS lå samtidig markant under forventningen på 9,84 yuan. 47

Det centrale problem er let at få øje på: Baidus AI-forretninger vokser hurtigt, men den traditionelle annonceforretning skrumper endnu hurtigere, end de nye aktiviteter kan nå at kompensere for.

Et dobbelt skuffende regnskab

Omsætningen var lavere end analytikernes gennemsnitlige forventning på cirka 31,96 mia. yuan, opgjort af LSEG. 1 Det justerede resultat missede samtidig konsensus med omkring 27 %, baseret på 7,22 yuan mod de forventede 9,84 yuan. 4

Kombinationen er vigtig, fordi investorerne allerede ledte efter tegn på, at Baidus kerneforretning var ved at stabilisere sig. I stedet viste regnskabet endnu en periode med faldende omsætning sammenlignet med året før. Det gav nyt næring til bekymringen for, hvor robust virksomhedens eksisterende indtjeningsgrundlag egentlig er. 69

Reklamefaldet overdøvede AI-væksten

Det tydeligste pres kom fra online marketing. Omsætningen fra Baidus online marketing-tjenester faldt 19 % fra året før til 13,1 mia. yuan. 5

Det vejer tungt, fordi annoncer historisk har været en vigtig kilde til både kontanter og indtjening for Baidu. Når den forretning svækkes, skal de nye aktiviteter ikke bare vokse – de skal også hurtigt blive store og rentable nok til at erstatte en moden pengemaskine.

Baidus AI-relaterede aktiviteter gav kun en delvis modvægt. Den AI-drevne kerneforretning omsatte for 12,5 mia. yuan, en stigning på 25 % fra året før og omtrent halvdelen af omsætningen i Baidus øvrige kerneforretning. 1014

Det forklarer markedets reaktion: AI er allerede strategisk vigtig for Baidu, men virksomhedens samlede omsætning falder stadig, mens den gamle forretning trækker ned.

AI Cloud vokser kraftigt – men fra et mindre udgangspunkt

Baidu oplyste, at omsætningen fra AI Cloud Infrastructure voksede 50 % fra året før. Inden for denne kategori steg GPU Cloud-omsætningen hele 283 %.

Tallene peger på stærk efterspørgsel efter den computerkraft, der bruges til at udvikle og køre AI-systemer.

Men høj procentvis vækst er ikke automatisk det samme som nok omsætning eller indtjening til at erstatte en veletableret annonceforretning. Baidus samlede omsætning faldt fortsat 4 % til 31,3 mia. yuan. 2

Derfor stiller investorerne nu et mere krævende spørgsmål end blot, om AI Cloud vokser: Kan forretningen blive stor, profitabel og stabil nok til at understøtte hele Baidus værdiansættelse?

AI-satsningen skal bevise, at den kan tjene penge

Baidu forsøger at opbygge en bredere AI-platform med cloud-infrastruktur, applikationer og AI-baserede tjenester, samtidig med at selskabet videreudvikler sin Ernie-sprogmodel. Efter omsætningsskuffelsen lovede topchef Robin Li ifølge Reuters at bringe Ernie tilbage i AI-frontlinjen. 1

Den ambition kan kræve betydelige investeringer, før omsætning og marginer følger med. Andet kvartal dokumenterede efterspørgsel efter AI-infrastruktur, men endnu ikke en klar, vedvarende acceleration i hele virksomhedens omsætning eller en stærkere indtjening på kort sigt.

For aktionærerne er det derfor i høj grad et spørgsmål om timing. Baidu kan være i gang med at opbygge værdifulde AI-kompetencer, men investorerne skal samtidig leve med en svagere annonceforretning og udgifterne til at udvikle nye produkter, før de nye aktiviteter kan opveje faldet.

Robotaxaier er en langsigtet mulighed

Autonom kørsel og robotaxi-tjenester er endnu en mulig vækstvej i Baidus AI-strategi. Selskabets regnskabsmateriale og kommentarer på regnskabskaldet peger på udvidelse af robotaxi-forretningen sammen med AI-infrastruktur og udvikling af egne chips. 12

Resultaterne for andet kvartal viste dog ikke, at autonom kørsel allerede er blevet en væsentlig, kortsigtet erstatning for annonceindtægterne. Forretningen kræver fortsat investeringer, operationel gennemførelse og evnen til at skalere den kommercielle anvendelse.

Indtil videre bør robotaxi derfor ses som en langsigtet mulighed – ikke som en løsning på Baidus aktuelle indtjeningsproblem.

Hvorfor Alibaba ser stærkere ud

Alibaba er en relevant sammenligning, fordi selskabet også investerer massivt i AI og cloud. I kvartalet, der sluttede i juni, rapporterede Alibaba en omsætningsvækst på 9 %, mens omsætningen fra AI Cloud and Compute Services steg 45 % til 48,44 mia. yuan. 17

Alibabas større e-handelsøkosystem giver selskabet et bredere omsætningsgrundlag og flere kanaler til at distribuere AI-tjenester til eksisterende kunder. Derfor fremstår Alibabas cloud-vækst i højere grad understøttet af en etableret kommerciel platform end Baidus nuværende AI-ekspansion.

Sammenligningen er dog ikke entydigt positiv for Alibaba. Også Alibabas overskud faldt kraftigt, da selskabet øgede investeringerne i AI-infrastruktur. Det viser, at hurtig AI-vækst stadig kan presse den kortsigtede indtjening. 17

Forskellen er relativ: Alibaba viser stærkere samlet momentum, mens Baidu forsøger at opbygge nye AI-forretninger, samtidig med at kerneforretningen inden for annoncering forværres.

Hvor meget af faldet skyldes Baidu selv?

KraneShares CSI China Internet ETF, også kendt under tickerkoden KWEB, kan give et bredere perspektiv på kinesiske teknologiselskaber. Et samtidig fald i KWEB ville kunne pege på et bredere pres fra investorernes syn på kinesiske aktier, den makroøkonomiske udvikling, regulering eller den generelle risikovillighed.

Men Baidus rapporterede fald på omkring 35 % i 2026 kombineret med det kraftige kursfald efter regnskabet tyder på, at virksomhedsspecifikke problemer spillede en væsentlig rolle. 7

Investorerne reagerede altså ikke kun på et svagt teknologisektor-sentiment. De indregnede også forværringen i Baidus traditionelle forretning og krævede stærkere dokumentation for, at AI Cloud kan blive en tilstrækkelig stor og profitabel erstatning.

Det skal investorerne holde øje med

Baidus næste regnskab vil især blive vurderet på tre konkrete punkter:

1. Kan online marketing stabilisere sig? Et fortsat fald på 19 % vil gøre omstillingen vanskeligere at finansiere. 5
2. Kan AI Cloud blive en større del af den samlede omsætning og indtjening? Vækstraterne skal omsættes til en mærkbar forbedring af virksomhedens samlede finansielle udvikling.
3. Kan de nye forretninger skabe varig indtjening? AI-applikationer, AI-baserede tjenester og autonom kørsel skal bevise mere end teknologiske fremskridt eller langsigtet potentiale.

Den vigtigste konklusion er, at Baidus AI-omstilling er reel, men at det økonomiske udbytte endnu ikke er fuldt synligt. Andet kvartal viste en virksomhed, der med succes flytter en voksende del af aktiviteterne over i AI, men som samtidig taber terræn i den værdifulde forretning, der tidligere finansierede modellen.

Indtil de nye forretninger lukker dette hul, vil investorerne sandsynligvis se Baidus AI-fremskridt som lovende – men endnu ikke som tilstrækkelige til at retfærdiggøre en højere værdiansættelse.