Uber vil købe Delivery Hero for 41,50 euro pr. aktie

Hvad tilbyder Uber?

Uber har gennem sit indirekte, helejede datterselskab Uber International Technologies II Corporation fremsat et frivilligt, offentligt kontant overtagelsestilbud på de Delivery Hero-aktier, som Uber ikke allerede ejer. Aktionærerne tilbydes 41,50 euro pr. aktie. 12

Det tyske finanstilsyn, Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin), har godkendt tilbudsdokumentet. Acceptperioden begyndte 27. august 2026 og løber til 5. november 2026 kl. 24.00 Frankfurt-tid. 12

En markant præmie – men hvad værdisættes selskabet til?

Tilbudsprisen svarer til en præmie på cirka 108 procent i forhold til Delivery Heros upåvirkede lukkekurs 8. maj 2026. Sammenlignet med det upåvirkede tre måneders volumenvægtede gennemsnit er præmien cirka 127 procent. 12

Tilbuddet indikerer en egenkapitalværdi på omkring 14,8 mia. dollar for hele Delivery Hero. Når Ubers tidligere aktiekøb regnes fra, svarer værdien til cirka 13,7 mia. dollar. 12

Uber har allerede en stor position

Før tilbuddet ejede Uber omkring 24,77 procent af Delivery Heros stemmekapital. Derudover havde Uber derivater, som gav en økonomisk eksponering svarende til cirka 11,74 procent. 12

Delivery Heros storaktionær Prosus har uigenkaldeligt accepteret at sælge og aflevere 16,68 procent af aktierne. Det vil bringe Ubers samlede økonomiske interesse op på omkring 53 procent, hvis aftalen gennemføres. 12

Hvilke betingelser gælder?

Uber skal som minimum opnå accept fra ejere af 50 procent plus én aktie i Delivery Hero. Egne aktier i Ubers besiddelse tæller med, mens egne aktier, som Delivery Hero selv har i behold, holdes uden for beregningen. Handlen kræver desuden de nødvendige godkendelser efter konkurrencereglerne samt øvrige regulatoriske tilladelser. 12

Det betyder, at tilbuddet ikke automatisk bliver til et gennemført opkøb efter acceptperiodens udløb. Kontant afvikling ventes først i andet halvår 2027, og tidsplanen kan derfor blive påvirket af myndighedsbehandlingen og opfyldelsen af de øvrige betingelser. 12

Delivery Hero fortsætter med at være et selvstændigt selskab, indtil afviklingen finder sted. Uber har samtidig forpligtet sig til ikke at indgå en såkaldt dominans- og overskudsoverførselsaftale med Delivery Hero i tre år. Det begrænser en af mulighederne for hurtigt at integrere selskabet formelt efter en gennemførelse. 12

Hvorfor vil Uber købe Delivery Hero?

Uber beskriver handlen som en udvidelse af sin platform inden for mobilitet og levering. Med opkøbet vil Uber samlet være til stede på 99 markeder og have proforma-bruttobookinger på 236 mia. dollar baseret på 2025-tallene. 12

Den mere konkrete strategiske gevinst er, at antallet af markeder, hvor Uber både tilbyder mobilitet og levering, ifølge selskabet vil stige fra 34 til 58. Det kan give Uber bedre muligheder for:

• at sælge flere tjenester til de samme kunder
• at tiltrække og fastholde restauranter og andre handelspartnere
• at udnytte budenes kapacitet mere effektivt
• at øge værdien af abonnementer og kundeloyalitetsprogrammer
• at sprede teknologi- og platformomkostninger over en større forretning

Madlevering er samtidig en branche med hård konkurrence, høje driftsomkostninger og stor betydning af skala. 2 Delivery Heros lokale mærker, stærke markedspositioner, quick-commerce-forretning og abonnementsløsninger er derfor en væsentlig del af den strategiske værdi. Hvor holdbare fordelene bliver, afhænger dog fortsat af konkurrencen og den regulatoriske udvikling.

Delivery Hero står stærkere alene end tidligere

Tilbuddet kommer, mens Delivery Hero har forbedret sine forventninger til 2026. Selskabet venter nu en vækst i bruttovareromsætningen (GMV) på 9–11 procent, mod tidligere 8–10 procent. Samtidig er forventningen til omsætningsvæksten hævet til 17–19 procent, den justerede EBITDA til 960 mio.–1 mia. euro og den frie pengestrøm til over 250 mio. euro. 7

I første halvår nåede den justerede EBITDA cirka 427 mio. euro, en stigning på omtrent 4 procent fra året før og bedre end forventet. 35

Den forbedrede drift kan få betydning for aktionærernes vurdering af tilbuddet: Jo bedre Delivery Hero klarer sig som selvstændigt selskab, desto større er spørgsmålet om, hvorvidt 41,50 euro pr. aktie fuldt ud afspejler den fremtidige værdi.

Kan Uber hæve prisen?

Nogle analytikere har peget på, at tilbuddet i teorien kan blive forhøjet, blandt andet fordi Delivery Heros driftsmomentum er forbedret siden den oprindelige aftale, og fordi en del af den fremtidige værdistigning ellers tilfaller Uber. Det er dog markedsvurderinger – ikke et løfte fra Uber. Det bindende tilbud er fortsat 41,50 euro pr. aktie. 12

Hvad sker der med aktiviteterne i de 14 markeder?

Separat fra overtagelsestilbuddet har Delivery Hero indgået en aftale om at sælge aktiviteter i 14 markeder, især markeder hvor Uber og Delivery Hero overlapper, til det amerikanske investeringsselskab SSW Partners for omkring 1,6 mia. dollar. Salget er særskilt fra Ubers tilbud, men betinget af, at tilbuddet gennemføres. Uber vil ikke kontrollere disse aktiviteter, og SSW Partners vil selv finde strategiske partnere til dem. 12

Det afgørende spørgsmål for aktionærerne

For Delivery Hero-aktionærerne handler beslutningen grundlæggende om balancen mellem to muligheder: at acceptere en kontant pris med en meget stor præmie nu eller beholde eksponeringen mod selskabets forbedrede indtjening og mulige selvstændige vækst.

Ubers tilbud giver en klar økonomisk gevinst målt mod den tidligere aktiekurs, men gennemførelsen ligger langt ude i fremtiden og er afhængig af både aktionærernes accept, konkurrencemyndighedernes vurdering og andre betingelser. Derfor er 41,50 euro ikke kun et spørgsmål om pris – det er også et spørgsmål om, hvem der fremover skal have værdien af Delivery Heros vækst.