Iran-sanktioner gav markederne et pusterum – men risikoen er ikke væk

Et mindre chok end frygtet

USA udvidede rammerne for såkaldte sekundære sanktioner mod Iran – altså sanktioner, der også kan ramme virksomheder og lande, som handler med Iran. Men Washington gav samtidig andre lande tid til at indrette sig.

Det blev tolket som mindre øjeblikkeligt forstyrrende for Irans energistrømme end frygtet. Dermed blev risikoen for et pludseligt udbudschok på oliemarkedet mindre, statsrenterne faldt, og den bredere risikovillighed blev blandet i stedet for at udvikle sig til et fuldt »risk-off«-udsalg. 16

Sådan reagerede markederne

• Olie: Råolie faldt med mere end 2 dollar pr. tønde efter et tidligere fald på omkring 1,5 procent. Handlen tydede på, at investorerne ikke forventede, at sanktionerne straks ville fjerne store mængder olie fra markedet. 23
• Europæiske aktier: STOXX 600, det brede europæiske aktieindeks, sluttede stort set uændret. Lavere oliepriser og renter gav støtte, men svaghed i teknologiaktier og usikkerhed om Iran begrænsede fremgangen. 83
• Statsobligationer: Amerikanske statsrenter faldt. Ud over den lavere oliepris hjalp det, at sanktionerne ikke umiddelbart blev opfattet som mere vidtgående end ventet. Lettelsen på obligationsmarkedet gav samtidig en vis støtte til aktier. 37
• Dollar og bitcoin: Dollaren steg fra et niveau tæt på en bund i næsten tre måneder, hjulpet af Iran-udmeldingen og usikkerhed om handelspolitikken. Bitcoin steg moderat til omkring 79.000 dollar, hvilket ikke pegede på en entydig flugt hverken fra risikable aktiver eller ind i kryptovaluta. 14

Det holder investorerne øje med nu

Nvidia-regnskabet

Nvidias regnskab onsdag bliver en vigtig prøve for det AI-drevne aktierally. Konsensus forventer en kvartalsomsætning på omkring 92 milliarder dollar, men investorerne vil især se på den fremadrettede efterspørgsel og selskabets forventninger – ikke kun på selve hovedtallet. 51

Federal Reserve og Kevin Warsh

Federal Reserve-chef Kevin Warshs første hovedtale ved centralbankkonferencen i Jackson Hole fredag bliver fulgt tæt. Markedet vil høre, hvordan han vurderer vedvarende inflation, højere lange renter og væksten – og om pengepolitikken fortsat vil fremstå tydeligt uafhængig af politisk pres. 61

PCE-inflationen

Ugens PCE-tal er vigtige, fordi PCE-indekset er Federal Reserves foretrukne mål for inflation. Tallet kan ændre forventningerne til september. Markedet indpriser omkring 40 procents sandsynlighed for en amerikansk renteforhøjelse i september, så et højere end ventet inflationstal eller et høgeagtigt budskab fra Warsh kan sende renter, dollar og renterfølsomme aktier kraftigt i hver sin retning. 2

Risikoen er kun udskudt

Investorerne forsøger samtidig at balancere flere risici: sårbare energitransportruter, risikoen for en optrapning omkring Iran, told- og handelsforstyrrelser, pressede offentlige finanser og et stort udbud af langfristet gæld. Hertil kommer en fortsat genstridig inflation.

Hvis oliepriser og obligationsrenter stiger igen, kan det ramme væksten – og samtidig lægge pres på de høje værdiansættelser i AI-relaterede aktier. 63

Den vigtigste pointe er derfor, at sanktionerne gav markederne en pause i forhold til tempoet, ikke en løsning på risikoen. Detaljerne i implementeringen, eventuelle gengældelsestiltag, håndhævelsen over for Irans handelspartnere og nye forstyrrelser i olietransporten kan hurtigt vende det indledende fald i oliepriser og renter. 16