Siemens Energy overvejer salg af majoritet i industridivision

Hvad er planen?

Siemens Energy forbereder ifølge rapporter et muligt salg af en majoritetsandel i divisionen Transformation of Industry, forkortet ToI. Goldman Sachs fungerer som rådgiver, mens selskabet gør sig klar til at indhente tilbud fra potentielle købere.

Det er især forretningen med industrielle dampturbiner, der er i fokus, men divisionen omfatter også blandt andet generatorer og kompressorer. Der er dog ikke tale om en gennemført handel: Siemens Energys bestyrelse skulle på et ekstraordinært møde den 25. august tage stilling til den videre proces. 2

En mellemvej mellem frasalg og børsnotering

Den model, der ifølge rapporterne foretrækkes, indebærer et salg af omkring 60 procent af ToI, mens Siemens Energy beholder de resterende 40 procent. Det vil give selskabet mulighed for at frigøre værdi og samtidig bevare en betydelig ejerandel i divisionen.

CVC Capital Partners og EQT skulle overveje bud, mens også Bain Capital, Brookfield og KKR nævnes som mulige interesserede. Hele divisionen kan i forbindelse med et salg blive værdisat til mere end 10 mia. euro, men den endelige pris vil afhænge af konkrete bud og bestyrelsens godkendelse. 6

Modellen placerer sig mellem de løsninger, der tidligere har været omtalt: et fuldt frasalg, en spinoff eller en børsnotering. En opsplitning har blandt andet været begrundet med, at ToI er en mere cyklisk industriforretning med lavere marginer end dele af Siemens Energys øvrige aktiviteter. En separat struktur kunne derfor gøre det lettere at forbedre marginerne og frigøre værdi for aktionærerne.

En betydelig, men mindre vækstorienteret division

Transformation of Industry havde ifølge tidligere rapportering en omsætning på 2,7 mia. euro i årets første seks måneder. Det svarer til 13,5 procent af Siemens Energys samlede salg, og divisionen beskæftiger omkring 17.000 mennesker.

Et salg af en majoritetsandel vil derfor være en markant ændring, men ikke nødvendigvis et fuldstændigt farvel til forretningen. Siemens Energy vil fortsat have 40 procent på hånden og dermed kunne få del i en eventuel fremtidig værdistigning.

Hvorfor vil Siemens Energy fokusere på gas og elnet?

Et muligt frasalg vil kunne koncentrere Siemens Energy om især Grid Technologies og Gas Services. De to områder nyder godt af investeringer i elnettet og af den stigende efterspørgsel efter gasturbiner.

Efterspørgslen bliver blandt andet drevet af udbygningen af kunstig intelligens og datacentre, som kræver store og stabile mængder elektricitet. Siemens Energy rapporterede i tredje kvartal rekordhøjt salg, rekordmange ordrer og forbedrede marginer, blandt andet på baggrund af efterspørgsel fra datacentre og projekter i Mellemøsten. 1

Sådan reagerede aktien

Siemens Energys aktie steg omkring 1,4-1,6 procent i den tidlige handel efter rapporterne og blev handlet omkring 151 euro. Aktien lå dog fortsat cirka 23 procent under sin 52-ugers top på 195,38 euro. 6

Markedsreaktionen kan derfor snarere tolkes som en forsigtig positiv modtagelse end som en fuld omvurdering af selskabet. Investorerne afventer fortsat, om der kommer en formel salgsproces, og hvilken pris potentielle købere faktisk vil være villige til at betale.

Analytikernes vurdering og værdisætningen

Bernstein fastholdt en positiv vurdering svarende til Outperform og et kursmål på 210 euro. RBC beholdt også sin Outperform-anbefaling, men sænkede kursmålet fra 210 til 200 euro. 6

Den rapporterede værdi på over 10 mia. euro for ToI ligger dermed højere end RBC's tidligere selvstændige værdisætning af divisionen. Sammenligningen skal dog tolkes med forsigtighed. Den endelige værdi vil blandt andet afhænge af bindende bud, gæld og andre forpligtelser, finansieringsvilkår samt hvordan den tilbageværende ejerandel på 40 procent struktureres.

Stærk driftsmæssig baggrund

Overvejelserne kommer, mens Siemens Energy samtidig viser tegn på en bredere operationel forbedring. Siemens Gamesa leverede sit første positive kvartalsresultat siden fjerde kvartal i regnskabsåret 2022, mens koncernen satte rekord for ordrer og opnåede en markant forbedret indtjening. 4

Selskabet gennemførte desuden den anden del af sit aktietilbagekøbsprogram. Denne tranche lød på omkring 1 mia. euro og blev afsluttet den 14. august. Den indgår i et samlet program, hvor Siemens Energy planlægger at tilbagekøbe aktier for op til 6 mia. euro frem til regnskabsåret 2028. 9

Hvad sker der nu?

Det afgørende spørgsmål er, om bestyrelsen godkender en salgsproces på de rapporterede vilkår, og om private equity-fondene kan dokumentere en værdi på over 10 mia. euro. Siemens Energy havde ifølge de citerede rapporter endnu ikke bekræftet en bindende transaktion.

Derfor er den mulige handel fortsat et strategisk scenarie – ikke en afsluttet aftale.