Teknologiaktier trak markedet ned, selv om amerikanske obligationsrenter faldt

Globale aktier begyndte ugen med modvind mandag, selv om de lange amerikanske statsrenter faldt. Lettelsen på obligationsmarkedet var ikke nok til at opveje et nyt salgspres på teknologi- og halvlederaktier samt usikkerhed om USA's pres på Iran og de langsigtede omkostninger ved statens låntagning.

Den korte forklaring

Mandagens fald handlede altså ikke først og fremmest om en ny rentestigning. Det handlede snarere om, at investorerne igen satte spørgsmålstegn ved, hvor holdbart det teknologi- og AI-drevne aktierally er.

S&P 500 faldt 0,28 %, Nasdaq Composite gik tilbage 0,76 %, mens Dow Jones steg 0,26 %. Europæiske aktier endte overordnet uændret, og de asiatiske markeder udviklede sig blandet, mens handlerne vurderede presset på obligationsmarkedet, udsvingene i AI-aktier og den geopolitiske situation.17

Obligationsrenterne faldt – men gældsproblemet forsvandt ikke

Amerikanske statsrenter faldt i løbet af mandagen, efter CNBC rapporterede med henvisning til embedsmænd i finansministeriet, at ministeriet muligvis kunne bruge sin såkaldte General Account – statens centrale konto – til at finansiere flere opkøb af statsobligationer.

Renten på den 10-årige amerikanske statsobligation faldt med over 3 basispoint til 4,704 %, mens den 30-årige rente faldt med over 4 basispoint til 5,234 %. Et basispoint svarer til 0,01 procentpoint.12

Det var en delvis vending efter et kraftigt frasalg. Den 30-årige rente havde for nylig nået niveauer, man ikke havde set siden 2007, i takt med at investorerne bekymrede sig over inflation, store offentlige budgetunderskud og en voksende udbudsmængde af amerikansk statsgæld.45

Finansministeriet havde allerede meddelt, at det mindst ville fordoble opkøbene af længere løbende nominelle statsobligationer til 4 mia. dollar pr. operation. Formålet var at forbedre likviditeten på den lange del af obligationsmarkedet.315

Hvorfor lettelsen kun blev midlertidig

Tilbagekøb kan øge likviditeten og understøtte efterspørgslen efter bestemte obligationer. De fjerner dog ikke statens grundlæggende finansieringsbehov. Derfor holdt investorerne fortsat øje med, hvor meget gæld finansministeriet skal udstede, og om markedet kan absorbere udbuddet uden at kræve markant højere renter.25

Det er forskellen på likviditetsstøtte og en løsning på de offentlige finanser. Opkøbsplanen kan gøre handelen mere stabil, men den ændrer ikke nødvendigvis på USA's samlede lånebehov. Kritikere har samtidig advaret om, at mere finansiering gennem kortfristede statsskuldbeviser kan skabe yderligere udfordringer for inflation, statens finansiering og Federal Reserves uafhængighed.13

De lange amerikanske renter har betydning langt ud over statsobligationer. De fungerer som pejlemærker for blandt andet boliglån, forbrugerkredit og virksomheders finansiering. Højere renter kan derfor også gøre det dyrere for virksomheder at investere i AI-infrastruktur.4

Teknologiaktier var den største belastning

Det amerikanske aktiefald var koncentreret i teknologi-, chip- og AI-relaterede selskaber. Micron Technology faldt 5,8 %, mens Coherent og Lumentum begge gik tilbage med over 4 %. Halvleder-ETF'en SOXX faldt 2,7 %.

Højt værdisatte vækstaktier er særligt følsomme over for ændringer i renteudsigterne. Når de lange renter stiger, bliver fremtidige indtægter typisk diskonteret hårdere, hvilket kan presse selskaber, der handles til høje forventninger.

Markedet ventede desuden på Nvidias regnskab. Investorerne ser regnskabet som en vigtig test af, om AI-rallyet kan fortsætte trods højere finansieringsomkostninger og større usikkerhed om vækst og renter.4

Blandede markeder i Asien og Europa

De asiatiske markeder udviklede sig forskelligt mandag:

• Nikkei 225 i Japan steg 0,38 % til 65.774,93.
• Sydkoreas Kospi faldt 0,94 % til 6.634,13.
• Hongkongs Hang Seng-indeks faldt 0,25 % til 25.453,19.
• Shanghai Composite gik tilbage 0,14 % til 3.876,38.
• Australiens S&P/ASX 200 steg 0,57 % til 9.154,70.17

De europæiske aktier var mere stabile. Det paneuropæiske STOXX 600 sluttede uændret i 654,21, mens investorerne fulgte udviklingen omkring Iran og ventede på økonomiske nøgletal, der kan påvirke forventningerne til Den Europæiske Centralbanks pengepolitik.

Amerikanske futures lå moderat lavere i den tidlige handel. S&P 500-futures faldt 0,2 %, og Dow-futures faldt 0,1 % i en markedsopdatering.11 Ved lukketid havde Dow dog vendt udviklingen til en stigning på 0,26 %, mens svagheden i teknologiaktier sendte S&P 500 og Nasdaq ned.

Iran-sanktioner øgede usikkerheden, men olien faldt

Investorerne ventede på detaljer om en ny amerikansk preskampagne mod Iran. Finansminister Scott Bessent annoncerede sanktioner mod over 60 enheder, personer og skibe med forbindelse til Irans atom- og missilprogrammer, olieindtægter og cyberaktiviteter.18

Den iranske rial faldt samtidig til en rapporteret rekordlav kurs på 2,02 mio. rial pr. dollar på uformelle markeder, ifølge markedsdækningen.

På trods af de skærpede sanktioner faldt olieprisen med over 2 dollar pr. tønde. Det gav en vis lettelse, fordi billigere olie mindsker den umiddelbare risiko for et nyt inflationschok og kan understøtte obligations- og aktiemarkedets stemning.

Det holder investorerne øje med nu

Flere begivenheder kan få betydning for markedets næste bevægelse:

• Inflationsmålingen for privatforbruget i juli: Tallet kan vise, om inflationen fortsat er så vedvarende, at renterne må holdes høje i længere tid.10
• Kevin Warshs tale ved Jackson Hole: Obligationsinvestorerne leder efter tegn på, hvordan Federal Reserve vil afveje inflations- og finanspolitiske risici over for argumenterne for kommende rentenedsættelser. Talen ventes at få betydning for udsigterne til de lange amerikanske renter.510
• Nvidias regnskab: Regnskabet kan give et nyt indblik i efterspørgslen efter AI-infrastruktur og i, hvor robust teknologiaktiernes optur er.4
• USA's finansieringspolitik: Markedet vurderer, om større obligationsopkøb og en mulig brug af finansministeriets General Account kan give varig støtte til de lange obligationer – eller blot dæmpe udsvingene på kort sigt.1213

Konklusion

Mandagens markedsudvikling viste, at lavere amerikanske statsrenter ikke i sig selv var nok til at genopbygge investorernes tillid. Teknologi- og halvlederaktier var fortsat sårbare, mens bekymringerne om USA's gældsfinansiering og AI-investeringernes følsomhed over for renter bestod.

De faldende oliepriser gav en vis modvægt, men de næste vigtige signaler ventes især fra inflationstallene, finansministeriets obligationspolitik, Nvidias resultater og Warshs tale ved Jackson Hole.45