Indien planlægger første tokeniserede virksomhedsobligationer gennem REC

Indien gør klar til et begrænset forsøg med tokeniserede virksomhedsobligationer. Efter planen skal det statsejede energifinansieringsselskab REC i september 2026 udstede landets første obligationer af denne type – med en samlet værdi på under ₹500 crore. 13

Det er først og fremmest et teknologisk og regulatorisk eksperiment. Formålet er at undersøge, om blockchain kan gøre handel og afvikling af virksomhedsobligationer næsten øjeblikkelig, reducere den administrative friktion og på længere sigt understøtte automatiserede funktioner som kuponbetalinger. 17

Sådan skal piloten fungere

SEBI og centralbanken arbejder sammen

Piloten gennemføres af Indiens værdipapirtilsyn, Securities and Exchange Board of India (SEBI), i samarbejde med landets centralbank, Reserve Bank of India (RBI). Planen kobler de tokeniserede obligationer til RBI's afviklingsinfrastruktur for wholesale-centralbankens digitale valuta, også kaldet w-CBDC. 27

En CBDC er en digital version af centralbankpenge. I denne pilot er der tale om en løsning til professionelle eller institutionelle markedsdeltagere – ikke den digitale betalingstjeneste, som almindelige forbrugere nødvendigvis har adgang til.

To wallets bliver nødvendige

Den udvalgte gruppe investorer ventes at skulle bruge to digitale tegnebøger:

• En w-CBDC-wallet til at opbevare og overføre den digitale rupee, som bruges til betalingen.
• En DEMAT 2.0-værdipapirwallet til at opbevare og følge investorens beholdning af tokeniserede obligationer på den distribuerede hovedbog. 67

En distribueret hovedbog er et digitalt register, der deles mellem relevante deltagere i systemet. Her vil ejerskab og transaktioner blive registreret. Tanken er, at obligationen og betalingen kan skifte hænder samtidig – den såkaldte delivery-versus-payment-model – i stedet for at værdipapir og penge afvikles gennem længere, separate processer. 17

Begrænset adgang i begyndelsen

Piloten bliver ikke en almindelig detailudstedelse. Adgangen begrænses i første omgang til en udvalgt gruppe investorer, som skal teste både den tekniske infrastruktur og de praktiske markedsprocedurer. 7

Obligationerne ventes desuden at have en indledende bindingsperiode på tre måneder. Det betyder, at investorerne ikke vil kunne sælge dem videre med det samme. De tokeniserede papirer skal også holdes uden for den konventionelle elektroniske handelsplatform under piloten. 6

Børserne ventes at arbejde på en facilitet til et sekundærmarked, hvor obligationerne kan handles efter udstedelsen. Målet er en løsning i december 2026, men tidspunktet afhænger af pilotens fremskridt og den regulatoriske gennemførelse. 6

Hvorfor er forsøget vigtigt?

Indien har et stort marked for virksomhedsobligationer, og forsøget kan blive et første skridt mod at flytte mere af dette marked over på regulerede blockchain-baserede systemer. Det handler dog ikke om at lancere handel med kryptovaluta-lignende værdipapirer for offentligheden. 27

Hvis planen gennemføres som beskrevet, placerer den Indien blandt markeder som Europa og Hongkong, der allerede har afprøvet eller etableret blockchain-baseret udstedelse og afvikling af obligationer. Det særlige ved den indiske model er den foreslåede direkte kobling mellem tokeniserede værdipapirer og RBI's wholesale-CBDC. Det kan give en praktisk test af, om penge og værdipapirer kan afvikles samtidig i et reguleret marked. 17

Plan – ikke færdig udstedelse

Septemberdatoen, den præcise struktur, deltagerlisten og tidsplanen for et sekundærmarked er fortsat rapporterede planer baseret på kilder med kendskab til sagen. Der er endnu ikke tale om en gennemført REC-udstedelse eller et fuldt offentligt regelsæt for markedet. 1