Labubu-boomet køler af: Pop Marts salg i udlandet falder, og 2026-målet er under pres

Den tydeligste udvikling i regnskabet findes geografisk. Omsætningen fra det kinesiske fastland samt Hongkong, Macao og Taiwan steg 47 procent, mens den oversøiske omsætning faldt 11 procent.

Det er vigtigt, fordi den internationale ekspansion tidligere var en af Pop Marts stærkeste vækstmotorer. Selskabets omsætning steg 184,7 procent i 2025, hvor både den internationale efterspørgsel og Labubu spillede en central rolle.

Faldet i udlandssalget rejser derfor spørgsmålet om, hvorvidt Labubus popularitet fører til gentagne køb på tværs af markeder – eller primært var resultatet af en første viral bølge.

Rapporteringen peger også på svagere kinesisk onlinesalg og en mere forsigtig positionering blandt investorer som dele af markedets bekymring. Det tilgængelige materiale dokumenterer dog ikke et enkelt, sammenligneligt mål for stigningen i shortpositioner. Omfanget af den negative positionering bør derfor ikke overdrives.

Derfor kan Pop Mart misse vækstmålet på 20 procent

Administrerende direktør Wang Ning sagde, at selskabet højst sandsynligt ikke vil nå det tidligere mål om mindst 20 procents omsætningsvækst i 2026. Advarslen afspejler både den vanskelige sammenligning med sidste års ekstraordinære resultater og presset på de internationale markeder.

Morgan Stanley havde allerede sænket sit kursmål for Pop Mart med 13 procent – fra 247 til 214 Hongkong-dollar – med henvisning til det høje sammenligningsgrundlag i andet halvår og det aftagende salg i udlandet.

Bankens reviderede model sænkede samtidig salgsforventningerne for 2026 og 2027 med omkring 4-5 procent og profitforventningerne med cirka 4 procent, ifølge en separat opsummering af bankens estimater.

Andre markedsprognoser blev også mere forsigtige. Et tidligere Morgan Stanley-estimat, som blev citeret i markedsrapporteringen, pegede på 13 procents salgsvækst i 2026 – under ledelsens mål på 20 procent. Samme rapport angav, at HSBC ventede 9,6 procents vækst, mens Deutsche Bank forudsagde et fald på 2 procent.

Det er analytikernes prognoser og ikke selskabets egen guidance, og forventningerne kan ændre sig, efterhånden som nye resultater offentliggøres.

Markedet tester, om Labubu er en franchise eller en døgnflue

Svagheden i Pop Marts aktiekurs afspejler et større spørgsmål: Kan selskabet forvandle en viral figur til en holdbar portefølje af intellektuelle ejendomsrettigheder, eller var en stor del af den seneste vækst bundet til en midlertidig Labubu-dille?

Business Times skrev, at Pop Mart havde mistet omkring 32 milliarder amerikanske dollar i markedsværdi siden toppen af Labubu-feberen. En anden rapport opgjorde tabet til cirka 28 milliarder dollar. Forskellen viser, at det præcise beløb afhænger af, hvilken dato og hvilken markedstop man tager udgangspunkt i.

Selskabet forsøger at udvide Labubu-universet ud over samlerlegetøj. Pop Mart og Sony Pictures Entertainment har annonceret planer om at udvikle en spillefilm om Labubu, hvilket skal give figuren en bredere rækkevidde.

Den bredere strategi omfatter ifølge den leverede rapportering også temaparkoplevelser som Beijings Pop Land, samarbejder som Disney-Pixar, mere omfattende licensering og franchising, flere genkøb samt udvikling af nye intellektuelle ejendomme.

Initiativerne kan give forbrugerne flere måder at engagere sig i Pop Marts figurer på. Men de tager tid at bevise. En film, et samarbejde eller en ny produktlinje dokumenterer ikke automatisk en vedvarende efterspørgsel – især ikke når salget i udlandet allerede er på retur.

Det skal investorerne holde øje med nu

Den næste prøve bliver, om styrken på hjemmemarkedet kan opveje den svagere internationale udvikling, uden at selskabet igen bliver for afhængigt af én enkelt gennembrudsfigur.

Investorerne vil især holde øje med fire signaler:

• om omsætningen i udlandet vender tilbage til vækst;
• om genkøb og nye intellektuelle ejendomme får bedre fat;
• om marginerne stabiliserer sig efter faldet i nettomarginen; og
• om salget i andet halvår kan overvinde det usædvanligt høje sammenligningsgrundlag.

Pop Mart har desuden annonceret et aktietilbagekøbsprogram på mellem 2 og 5 milliarder yuan. Selskabet henviste til svagere hjemligt salg og en normalisering af efterspørgslen efter det stærke foregående år.

Tilbagekøbet kan styrke stemningen på markedet, men det løser ikke det grundlæggende spørgsmål om, hvor holdbar væksten er.

Første halvårsregnskabet markerer dermed et skifte i investordebatten. Pop Mart bliver ikke længere kun vurderet på, om Labubu kan skabe endnu et viralt salgshit. Nu skal selskabet vise, at figurerne, salgskanalerne og underholdningssamarbejderne kan skabe gentagelig vækst, efter at feberen har lagt sig.