Marvells Google-aftale kobler AI-chips sammen med en aktieoption på 12,18 mia. dollar

Marvells aftale med Google er først og fremmest et langsigtet samarbejde om specialdesignede halvledere – ikke en kontant aktieinvestering på 12,18 mia. dollar fra Googles side. Den økonomiske gevinst afhænger i vid udstrækning af, hvor meget Google og selskabets koncernforbundne virksomheder rent faktisk køber hos Marvell frem til regnskabsåret 2033.

Hvad blev aftalt?

Marvell og Google indgik den kommercielle aftale den 29. juli 2026. Den omfatter specialdesignede produkter, der knytter sig til Googles Tensor Processing Unit-økosystem, bedre kendt som TPU. Produkterne omfatter:

• AI-acceleratorer til inferens – altså chips, der bruges til at køre færdigtrænede AI-modeller
• controllere til lagerenheder
• netværksinterface-controllere
• hukommelsesinterface-controllere
• teknologier til såkaldt near-memory computing, hvor databehandling placeres tættere på hukommelsen for at reducere forsinkelser og energiforbrug

I forbindelse med samarbejdet udstedte Marvell den 18. august en warrant til Google. En warrant er en ret til at købe aktier til en fast pris, men ikke en pligt til at gøre det.

Sådan fungerer warranten på 12,18 mia. dollar

Warranten giver Google ret til at købe op til 58.970.907 Marvell-aktier til 206,58 dollar pr. aktie. Hvis alle aktier bliver optjent og warranten udnyttes fuldt ud, svarer det til en samlet udnyttelsespris på cirka 12,18 mia. dollar.

Aktierne bliver dog ikke stillet til rådighed på én gang:

• 1.360.867 aktier optjenes løbende i lige store kvartalsvise portioner i løbet af det første år.
• De resterende aktier optjenes i 240 lige store portioner.
• Hver portion udløses for hver yderligere 500 mio. dollar i kvalificerende omsætning fra specialprodukter, som Google eller selskabets koncernforbundne virksomheder køber hos Marvell.
• Købene tæller fra Marvells tredje kvartal i regnskabsåret 2027 og frem til udgangen af regnskabsåret 2033.

Hvis alle 240 købstrin nås, svarer det til op mod 120 mia. dollar i køb af kvalificerende produkter. Det er imidlertid ikke en garanteret indkøbsforpligtelse: Marvells indberetning beskriver købene som skønsmæssige.

Google kan, med forbehold for optjening og øvrige vilkår, udnytte hele eller dele af warranten frem til 18. august 2033. Warranten kan som udgangspunkt ikke overdrages, bortset fra overdragelse til kontrollerede koncernforbundne selskaber. Aktier, der udstedes ved udnyttelse, kan handles med forbehold for værdipapirregler, mængdebegrænsninger og visse lock-up-begrænsninger.

Derfor reagerede markedet

Marvell-aktien, der handles under tickerkoden MRVL på Nasdaq, steg omkring 6 procent i den almindelige handel efter offentliggørelsen. Før børsåbningen havde flere rapporter omtalt en stigning på omkring 11 procent.

Stigningen afspejler især, at Google er en af verdens største cloud- og AI-infrastrukturudbydere. Aftalen kan give Marvell en mere synlig rolle i Googles specialdesignede chips og samtidig skabe en økonomisk kobling mellem Googles indkøb og Marvells langsigtede vækst.

Hvad betyder aftalen for Broadcom?

Den mest direkte konkurrenceeffekt vedrører Broadcom. Broadcom har hidtil været Googles vigtigste partner inden for udvikling af specialdesignede chips. Med Marvell som yderligere udviklingspartner får Google en bredere leverandørbase, og Marvell bliver en mere troværdig alternativ leverandør i store ASIC-programmer til hyperscalere – altså de største cloudplatforme.

Det betyder ikke nødvendigvis, at Broadcom mister hele Google-forretningen. Men aftalen kan mindske indtrykket af, at Broadcom har en eksklusiv strategisk position hos Google, og den giver Google større mulighed for at sprede sin forsyningskæde.

Er Nvidia truet?

Aftalen understøtter den bredere tendens, hvor cloududbydere udvikler kundetilpassede acceleratorer og infrastrukturchips til bestemte arbejdsopgaver. Sådanne chips kan i nogle tilfælde give bedre kontrol over pris, energiforbrug og ydeevne end generelle GPU-løsninger.

Det betyder dog ikke i sig selv, at Nvidia bliver fortrængt. Googles programmer under aftalen omfatter både understøttende infrastruktur og inferensorienterede chips samt acceleratorer. Aftalen ændrer derfor ikke automatisk Nvidias position inden for GPU-platforme.

Hvad betyder Google-aftalen for Marvells AWS-forretning?

Marvell har allerede haft et forhold til AWS om specialdesignede chips. Google-aftalen diversificerer Marvells kundebase blandt hyperscalere og kan hjælpe selskabet med at skalere sin forretning inden for specialchips ud over én enkelt cloudpartner.

Før aftalen havde Marvell forventet, at omsætningen fra specialdesignede chips ville overstige 10 mia. dollar i regnskabsåret 2029. Google-samarbejdet kan derfor blive et vigtigt supplement til de eksisterende programmer hos blandt andre AWS, snarere end blot en erstatning for dem.

Hvad forventede analytikerne før regnskabet 27. august?

Forud for Marvells regnskab for andet kvartal i regnskabsåret 2027 den 27. august lå offentliggjorte konsensusforventninger på omkring 2,71 mia. dollar i omsætning og 0,93 dollar i justeret indtjening pr. aktie.

Investorerne ville især holde øje med:

• hvornår Google-relateret omsætning kan begynde at kunne ses i Marvells regnskaber
• om aftalen ændrer selskabets langsigtede forventninger til specialdesignede chips
• efterspørgslen efter AI-datacentre og udviklingen i marginerne
• om Google-forretningen kan supplere de eksisterende hyperscaler-programmer i stedet for blot at udligne svaghed eller øge afhængigheden af enkelte kunder

Aftalen blev indgået tæt på slutningen af det rapporterede kvartal. Derfor bør man ikke forvente, at den allerede har haft en væsentlig effekt på Marvells resultater for det kvartal.