Visas partnersøgning viser, at kapløbet om stablecoins flytter ned i infrastrukturen

Det giver Visa mulighed for at tilbyde en tjeneste, der ikke er bundet til én bestemt stablecoin eller udsteder. Visa kan beholde den platform, kunderne møder, mens partneren leverer de markeds- og eksekveringsfunktioner, der ligger omkring den.

Derfor er kandidatfeltet så snævert

Visa kræver angiveligt, at partneren har licenser til digitale aktivbørser i USA, Canada, Storbritannien og Singapore. Et krav om regulatorisk dækning på alle fire markeder begrænser naturligt antallet af mulige kandidater.

Det er ikke kun en søgning efter en virksomhed, der teknisk kan flytte tokens. Visa har brug for en modpart med lovlig markedsadgang i flere store finansielle centre, de nødvendige kontroller til afvikling og tilstrækkelig likviditet til institutionelle transaktioner.

Kravet illustrerer også, hvor vanskeligt det er at bygge globale stablecoin-betalinger på tværs af forskellige regelsæt. En udbyder, der kan operere i ét land, har ikke nødvendigvis de samme muligheder i et andet. Visa forsøger med de brede licenskrav at mindske den regulatoriske og operationelle friktion, efterhånden som stablecoins bevæger sig fra pilotprojekter mod større betalings- og treasury-anvendelser.

Open USD bliver den første prøve

Open USD udvikles af Open Standard, et konsortium med mere end 140 deltagende virksomheder, herunder Visa, Mastercard og Coinbase. Projektet er bygget op omkring en dollarbaseret stablecoin og en fælles økosystemmodel i stedet for en token, der alene kontrolleres af én udsteder.

Modellen indebærer ifølge projektets oplysninger gratis udstedelse og indløsning for virksomheder, mens indtægterne fra reserverne skal deles med deltagende økosystempartnere efter et mindre administrationsgebyr.

Det gør likviditet og afvikling særligt vigtigt. Et bredt konsortium har brug for infrastruktur, der kan forbinde banker, fintechs, wallets, valutaer og flere stablecoins uden at tvinge hver enkelt deltager til selv at opbygge en handels- og afviklingsforretning.

Den nye partner vil derfor fungere som et eksekveringslag for OUSD. Partneren skal ikke erstatte Open Standards styring eller Visas platform, men gøre det muligt for institutioner at handle og afvikle OUSD på regulerede markeder.

Visa bygger selv platformlaget

Visa lancerede i juli Visa Stablecoin Platform som et virksomhedssystem for finansielle institutioner, fintechs og kryptovirksomheder. Platformen skal give kunderne adgang til funktioner som udstedelse, opbevaring, overførsel og indløsning af stablecoins gennem et Visa-administreret miljø. Open USD er den første understøttede token.

Arbejdsdelingen ser derfor foreløbigt sådan ud:

• Visa Stablecoin Platform: Det administrerede miljø for institutionel adgang, wallets og stablecoin-operationer.
• Ekstern afviklings- og OTC-partner: Den regulerede likviditet, konvertering og handel, der kræves for transaktioner på tværs af markeder.
• Open Standard: Konsortiet bag Open USD samt den fælles styrings- og reserveindtægtsmodel.

Visas partnersøgning viser, at det at eje platformen ikke fjerner behovet for specialiserede modparter. Tværtimod kan sådanne partnere blive vigtigere, fordi en platform kun fungerer, hvis den har stabil adgang til likviditet, børser og afviklingsinfrastruktur i yderkanterne.

Et bredere skifte i betalingsstrategien

Mastercards opkøb af BVNK viser én mulig vej: at købe infrastrukturen og integrere den i betalingsnetværket. Visas tilgang – baseret på den rapporterede RFP og lanceringen af Visa Stablecoin Platform – er i stedet at kontrollere den institutionelle brugerflade og samarbejde med licenserede specialister om selve markedsafviklingen.

Stripe har med sit rapporterede køb af Bridge for 1,1 mia. dollar samtidig vist, at stablecoin-infrastruktur bliver betragtet som strategisk betalings- og afviklingskapacitet – ikke blot som et sideprojekt i kryptoverdenen.

Det centrale kapløb handler derfor om flere lag på én gang:

• udstedelse og indløsning,
• wallet- og konto-adgang,
• konvertering mellem stablecoins,
• OTC-likviditet,
• afvikling og afstemning,
• compliance og regulatorisk markedsadgang samt
• distribution gennem banker, fintechs og betalingsnetværk.

Den virksomhed, der kontrollerer flere af disse lag, kan gøre stablecoins nemmere at bruge for institutioner og samtidig bevare den tætte kunderelation.

Hvad betyder det for Open USD og USDC?

Open USD forsøger at fordele styring og reserveindtægter mellem mange økosystemdeltagere. Det kan gøre modellen attraktiv for virksomheder, der ikke ønsker at være helt afhængige af én udsteders økonomi eller strategiske beslutninger.

Det betyder dog ikke automatisk, at OUSD fortrænger etablerede stablecoins. Udbredelsen vil stadig afhænge af likviditet, integrationer, regulatorisk accept og om banker, handlende, børser og betalingsudbydere vil støtte OUSD i reelle transaktioner.

Modellen kan potentielt udfordre Circles udstedercentrerede USDC-forretning, hvis Open Standard lykkes med at samle distribution, styring og deling af reserveindtægter på tværs af banker, netværk og platforme. Men USDC har allerede betydelig likviditet, mange integrationer, regulatorisk positionering og netværkseffekter. OUSD's konsortiumstruktur er derfor ikke i sig selv nok til at erstatte USDC.

Konklusion: Kampen handler om betalingsskinnerne

Visas rapporterede RFP viser, hvor hurtigt stablecoins bevæger sig fra eksperimentel blockchain-teknologi mod central betalingsinfrastruktur. Mastercards opkøb af BVNK fjernede en vigtig leverandør fra Visas økosystem, og Visa søger nu en reguleret erstatning med adgang til fire store markeder.

Samtidig giver Visa Stablecoin Platform virksomheden mulighed for at styre institutionel adgang til stablecoins, mens Open USD leverer et konsortiebaseret aktiv, som Visa kan understøtte fra begyndelsen.

Det afgørende spørgsmål er derfor ikke længere kun, hvilken stablecoin der vinder. Det handler i stigende grad om, hvem der kontrollerer de regulerede betalingsskinner, likviditeten, afviklingen og kundegrænsefladen omkring tokeniserede penge.