Guld og sølv stiger – og Mike Wilson ser en 25 år lang guldtrend

Guld og sølv går frem

Guld og sølv steg i den rapporterede handelssession. Spotprisen på guld gik 0,44 % frem til omkring 4.394,70 dollar pr. ounce, mens spotprisen på sølv steg 1,32 % til cirka 65,43 dollar. Udviklingen blev understøttet af en svagere dollar og lavere forventninger om en amerikansk renteforhøjelse på kort sigt.

Wilson: Investorerne opdagede først sent guldets lange optur

På Bloomberg TV sagde Mike Wilson, investeringschef og chef for amerikanske aktier i Morgan Stanley, at guld har befundet sig i et bull-marked i 25 år. Ifølge Wilson begyndte investorerne dog først for alvor at "vågne op" over for den udvikling omkring begyndelsen af året.

Wilson ser ikke kun guld som et aktiv, der kan stige i pris. Han fremhæver også metallet som en defensiv del af en portefølje – altså et aktiv, der kan bidrage til at beskytte mod inflation og uro på aktie- og obligationsmarkederne.

2022 udfordrede den klassiske 60/40-model

Den traditionelle 60/40-portefølje består typisk af 60 % aktier og 40 % obligationer. Tanken har været, at obligationer kan fungere som stødpude, når aktier falder.

I 2022 faldt de to aktivklasser imidlertid samtidig. Det fjernede den beskyttelse, som mange investorer – særligt pensionsopsparere – normalt forventer fra obligationsdelen. Det samlede fald i 60/40-porteføljen kunne derfor måle sig med tilbagegange under mere alvorlige aktiebjørnemarkeder, selv om selve aktiemarkedsfaldet var mindre ekstremt.

Wilson foreslår ikke, at investorer helt dropper obligationer. I stedet peger han på en reduktion af løbetiden, også kaldet duration. Det begrænser følsomheden over for stigende renter, som typisk presser kurserne på obligationer med lang løbetid.

Samtidig kan guld og potentielt bitcoin eller andre råvarelignende aktiver bruges som alternative defensive investeringer og som beskyttelse mod inflation.

En bredere råvarerotation i 2026

Wilson beskrev 2026 som præget af en bred rotation mod råvarerelaterede investeringer. Ifølge hans rækkefølge kom guld- og sølvmineselskaber først, efterfulgt af sjældne jordarter og metaller, energi og halvledere.

Den fælles tendens er, at investorer søger eksponering mod aktiver, der minder mere om råvarer, for at opveje risikoen i aktietunge porteføljer.

Hvad kan spænde ben for et guldmål på 5.200 dollar?

Morgan Stanleys mål på 5.200 dollar pr. ounce i anden halvdel af året afhænger i høj grad af, at investeringerne i guld-ETF'er kommer tilbage. Centralbankernes guldkøb kan fortsætte, men ETF-investorer reagerer især på forventningerne til den amerikanske centralbanks pengepolitik, reale renter og dollaren.

Flere forhold kan derfor lægge pres på guldprisen:

• En mere stram pengepolitik fra Federal Reserve, færre forventede rentenedsættelser eller egentlige renteforhøjelser vil øge alternativomkostningen ved at eje guld, som ikke giver løbende rente.
• Højere reale renter på amerikanske 10-årige statsobligationer har allerede været forbundet med udstrømninger fra guld-ETF'er og svagere guldpriser.
• Stærkere økonomiske nøgletal eller vedvarende inflation kan få markederne til at forvente en strammere pengepolitik. Det gælder især, hvis stigende oliepriser holder inflationen høj.
• En stærkere dollar er endnu en modvind for guld. Omvendt vil svagere økonomiske data, lavere forventninger om renteforhøjelser, faldende reale renter, en svagere dollar og nye ETF-køb kunne støtte prisen.

Geopolitisk uro er heller ikke automatisk positivt for guld. Uro kan øge efterspørgslen efter såkaldte sikre havne, men hvis den samtidig løfter oliepriserne og får Federal Reserve til at udskyde rentenedsættelser, kan effekten fra højere renter overstige den ekstra efterspørgsel efter guld.

Udsigterne for guld og sølv

Det kortsigtede argument for ædelmetaller er fortsat konstruktivt, hvis økonomiske data svækkes nok til at genoplive forventningerne om lempelser, de reale renter falder, dollaren bliver svagere, og pengestrømmene til ETF'er vender tilbage.

Den modsatte risiko er, at inflation og geopolitiske forstyrrelser på energimarkederne holder pengepolitikken stram, de reale renter høje og investorernes pengestrømme negative. Det kan holde guld under Morgan Stanleys mål og samtidig skabe betydelig volatilitet på sølvmarkedet.

Forudsigelser om, at sølv kan stige mod 75-100 dollar eller endnu højere, er prognoser – ikke resultater, der kan underbygges af det foreliggende materiale. Sølv er mere volatilt end guld. Det kan derfor få større gavn af et nyt rally i ædelmetaller og råvarer, men også opleve større fald under en vending.

UBS har ligeledes et positivt syn på guld, men bankens vurdering bør ses som en analytikerprognose og ikke som en sikker forudsigelse. UBS beskrev guld som en attraktiv sikring og hævede sine mål for marts, juni og september 2026 til 6.200 dollar pr. ounce fra 5.000 dollar. Ved udgangen af 2026 forventer banken derefter en mere moderat pris på 5.900 dollar.

Det samlede billede understøtter derfor en positiv langsigtet tese for guld. Men udviklingen afhænger i høj grad af pengepolitikken, de reale renter, dollaren og investorernes pengestrømme – ikke alene af inflation eller geopolitisk risiko.