Foldbar iPhone og ny AI-strategi ligger bag Rothschilds optimistiske Apple-syn

Rothschild & Co Redburns opgradering af Apple bygger på to mulige katalysatorer: en meget dyr foldbar iPhone og en ny, mere pragmatisk tilgang til kunstig intelligens. Analysehuset hævede sin anbefaling fra Neutral til Køb og løftede kursmålet fra 260 til 400 dollar. Da anbefalingen blev omtalt, svarede det til et muligt kurspotentiale på omkring 31 procent.

Pointen er ikke, at Apple allerede har en stærk AI-forretning. Redburns argument er snarere, at Apple kan forbedre sit produktmiks, beskytte sin premium-position og indhente noget af AI-forspringet uden selv at skulle udvikle branchens førende grundmodeller.

Den foldbare iPhone er den vigtigste vækstdriver

Redburn forventer, at Apple kan gå ind på markedet for ultra-premium foldbare telefoner med en enhed, der angiveligt vil koste omkring 2.199 dollar og muligvis få navnet “iPhone Ultra”. En lancering i september er blevet omtalt, men Apple har ikke bekræftet hverken produktet, navnet, prisen eller tidspunktet.

Med den anslåede pris vil telefonen være cirka 83 procent dyrere end iPhone 17 Pro Max. Det er centralt for analysen: Selv et moderat salg kan hæve den gennemsnitlige salgspris på iPhones og forbedre Apples omsætningsmiks. Redburn vurderer, at foldbare modeller kan løfte den gennemsnitlige iPhone-pris med 11 procent frem mod juni 2027.

Hvorfor forventer Redburn kun begrænset kannibalisering?

Analysehuset regner med omkring 14 millioner solgte iPhone Ultra-enheder i Apples regnskabsår 2027. Heraf antages kun cirka 4 millioner at erstatte salg af almindelige iPhones, mens hovedparten skulle være ekstra efterspørgsel.

Det er forskellen på en egentlig vækstcase og et scenarie, hvor kunderne blot skifter produkt. Hvis de fleste købere bare opgraderer fra en eksisterende iPhone til den foldbare model, vil Apple ganske vist få et bedre produktmiks, men ikke nødvendigvis mange nye brugere. Redburn forventer i stedet, at Apples indtog kan tiltrække kunder, der ikke allerede køber iPhones, eller få eksisterende kunder til at vælge en dyrere model uden at svække resten af serien markant.

Analytikerne peger på AirPods og Apple Watch som eksempler på, at Apple tidligere har kunnet udvide kategorier, som virksomheden trådte ind i. Ifølge deres analyse stod Apple for omkring 65-75 procent af den ekstra enhedsvækst i de to kategorier efter lanceringen. Sammenligningen understøtter Redburns syn på, at Apple nogle gange kan skabe ny efterspørgsel i stedet for blot at flytte eksisterende efterspørgsel rundt.

Effekten skal kunne mærkes i flere regnskabsår

Redburn forventer, at iPhone-omsætningen vil ligge 3-14 procent over konsensusforventningerne i regnskabsårene 2026 til 2030. Samtidig ventes analysehusets samlede indtjeningsestimater at ligge 8-18 procent over konsensus i 2030.

Modellen bygger på flere forhold:

• en højere pris på den foldbare model
• ekstra enhedssalg frem for fuld udskiftning af eksisterende iPhones
• en højere gennemsnitlig salgspris for hele iPhone-serien
• fortsat vækst, som Redburn forventer vil overstige markedets estimater frem mod 2030

En opsummering af analysen angiver, at Redburn forventer en årlig vækst i iPhone-salget på 12 procent frem mod regnskabsåret 2030, hvor salget kan ende op til 14 procent over konsensus. Det er analytikerprognoser og ikke Apples egen guidance.

AI er den mere usikre del af casen

Redburn beskrev ifølge rapporteringen Apple Intelligence og Apples arbejde med egne grundmodeller som utilstrækkeligt og bagefter de førende konkurrenter. Analysehuset fremhævede også Apples afhængighed af Googles Gemini til visse generative AI-funktioner samt den strategiske betydning af Googles betalinger for en fremtrædende placering i Apples søgning.

I Redburns model er denne svaghed ikke kun en risiko. Den er også en mulighed. Apple kan ifølge analysehuset forbedre sin position ved at fokusere på de områder, hvor virksomheden har strukturelle fordele: tæt integration mellem hardware og software, egne chips, stor distribution, privatlivskontrol og tjenester.

“Fast Follower 2.0” kan være Apples vej frem

Redburn foreslår en tilgang kaldet “Fast Follower 2.0”. Den går ud på at tage stærke open source-modeller i brug i stedet for at forsøge at udvikle førende grundmodeller fra bunden. Nvidias Nemotron-familie blev nævnt som en mulig løsning, eventuelt kombineret med et tættere samarbejde med Nvidia.

Det er dog en strategisk mulighed, ikke en etableret aftale. Den tilgængelige rapportering beskriver et muligt partnerskab med Nvidia, men ikke en bekræftet aftale, og peger samtidig på, at forholdet mellem Apple og Nvidia historisk har været anspændt. Den positive case forudsætter derfor, at Apple kan få adgang til konkurrencedygtige modeller og gøre dem nyttige i stor skala gennem sit økosystem.

Hvad kan få kursmålet på 400 dollar til at slå fejl?

Den foldbare iPhone rummer flere oplagte eksekveringsrisici. En forsinkelse i produktionen vil udskyde den vigtigste katalysator, mens problemer med en synlig fold i skærmen, hængslets holdbarhed eller den samlede byggekvalitet kan skade efterspørgslen efter et produkt, der placeres helt i toppen af markedet.

Prisen er også en risiko. Forbrugerne er måske ikke villige til at betale 2.199 dollar, især hvis telefonen opleves som en gradvis forbedring snarere end et stort teknologisk spring. Og hvis de fleste købere blot skifter fra andre iPhones, bliver bidraget til det samlede salg mindre end Redburn forventer.

AI-casen er tilsvarende betinget. Apple kan fortsat være afhængig af eksterne leverandører, en aftale med Nvidia bliver måske aldrig til noget, og brugen af open source-modeller sikrer ikke i sig selv et bedre produkt for forbrugerne. Opgraderingen er derfor et væddemål på Apples eksekvering og strategiske fleksibilitet – ikke en påstand om, at selskabet allerede har løst sine AI-problemer.

Markedets reaktion og analytikernes syn

Da analysen blev offentliggjort, var Apple-aktien ifølge rapporteringen steget 13 procent siden årets begyndelse, men faldet 8 procent den seneste måned. Stemningen blandt analytikerne var overordnet positiv, men ikke entydig: 29 ud af 47 analytikere, som LSEG fulgte, havde en Køb- eller Stærkt Køb-anbefaling.

Konklusion

Rothschild Redburn hævede Apple, fordi analysehuset ser en kombination af premium-vækst i hardwaren og et uudnyttet potentiale inden for AI. Modellen forudsætter, at en foldbar iPhone til omkring 2.199 dollar kan sælge 14 millioner eksemplarer i regnskabsåret 2027, kun kannibalisere en mindre del af det traditionelle iPhone-salg, løfte den gennemsnitlige salgspris og sende omsætning og indtjening over konsensus.

Den anden del af casen er en mulig ændring af Apples AI-strategi: fra at forsøge at udvikle førende modeller internt til at integrere stærke open source-modeller tæt med Apples hardware- og tjenesteøkosystem. Hvis begge antagelser holder, er der en klar logik bag kursmålet på 400 dollar. Hvis den foldbare iPhone bliver forsinket, efterspørgslen skuffer, eller Apples AI-kursændring ikke lykkes, forsvinder en stor del af potentialet.