Stigende renter presser Bitcoin – men guld holder stand

Signalerne peger samlet på, at markedet er i gang med at omprissætte prisen på penge og risikoen ved fremtidig statslig låntagning. De beviser ikke i sig selv, at investorerne forventer en statsbankerot.

Hvorfor realrenter betyder mere end den nominelle rente

Den nominelle obligationsrente består af flere elementer, blandt andet forventninger til inflation og den kompensation, investorer kræver for at låne penge ud over en lang periode. Realrenten viser afkastet, når der er taget højde for inflationen.

Når realrenterne stiger, får Bitcoin en højere tærskel, der skal overvindes. Investorer kan få et mere attraktivt inflationskorrigeret afkast fra statsobligationer uden at påtage sig Bitcoins store kursudsving. Det kan mindske efterspørgslen efter spekulative aktiver uden løbende afkast – især når markederne samtidig revurderer likviditet og økonomisk vækst.

Reuters rapporterede, at de reale låneomkostninger er steget, efterhånden som AI-virksomheder og regeringer øger obligationsudstedelserne, økonomierne forbliver robuste, og markederne indregner større risiko for højere renter . Det skaber et vanskeligere miljø for aktiver, hvis værdi i høj grad afhænger af rigelig likviditet og lave alternativomkostninger.

Bitcoin og guld sender forskellige signaler

Bitcoin og guld bliver ofte beskrevet som knappe aktiver, men markedet behandler dem ikke ens i den nuværende situation.

Forskellen er vigtig. Stigende renter plejer normalt at lægge pres på guld, fordi ædelmetallet ikke betaler renter. Alligevel er kombinationen af højere guldpriser, stigende obligationsrenter og en svagere dollar blevet tolket som et inflationssignal: Investorerne ser ud til at være bekymrede for, at inflationen kan forblive over den amerikanske centralbank Federal Reserves målsætning . Skrøbelighed i det amerikanske obligationsmarked kan også understøtte guld, selv om højere renter isoleret set er en modvind .

Bitcoin har derimod endnu ikke opført sig som det knappe aktiv, investorer typisk ville søge i en bred tillidskrise omkring de offentlige finanser. Det seneste fald tyder på, at den dominerende kanal fortsat er højere renter og strammere likviditet – ikke en entydig flugt fra statslige valutaer til digitale aktiver.

Frygt for vækst og inflation eller frygt for solvens?

Det er det centrale spørgsmål for Bitcoin.

Hvis vækst- og inflationsforventninger dominerer

En stærk økonomi, vedvarende inflation eller øget låntagning fra stater og virksomheder kan holde de langsigtede renter høje. I den situation kan investorerne forvente, at renterne forbliver høje i længere tid. Realrenterne stiger, de finansielle vilkår strammes, og risikofyldte aktiver med lang duration – herunder Bitcoin – kan fortsat komme under pres .

Kombinationen af stigende renter, højere guldpriser og en svagere dollar passer også bedre med inflationsbekymring end med en umiddelbar forventning om statsbankerot .

Hvis solvensbekymringer tager over

Et uordnet udsalg af obligationer kan på et tidspunkt udvikle sig til en bredere tillidskrise. Hvis investorerne begynder at tvivle på regeringernes evne eller vilje til at stabilisere gældsbyrderne, kan knappe aktiver få medvind. Guld nyder allerede godt af nogle af bekymringerne om finanspolitik og uro på markederne, men Bitcoin er indtil videre ikke fulgt med .

Det beviser ikke, at Bitcoin aldrig vil kunne stige under en solvenskrise. Det viser blot, at markedet endnu ikke tildeler Bitcoin den samme defensive rolle som guld.

Konklusionen for Bitcoin

De nuværende data taler mest for en forklaring baseret på renter og inflation – ikke for en ren solvenskrise. De lange renter er høje, fordi investorer kræver større kompensation på grund af finanspolitisk pres, inflationsrisici, et stort udbud af obligationer og ændringer i efterspørgslen. De tilgængelige oplysninger fastslår ikke, at store regeringer står foran en statsbankerot .

Det er et negativt udgangspunkt for Bitcoin. Indtil realrenterne falder, likviditeten forbedres, eller investorerne i større omfang accepterer Bitcoin som krisesikring i stedet for et risikofyldt aktiv, vil stigende obligationsrenter snarere presse Bitcoins værdi ned end udløse et rally.

Fortolkningen kan dog ændre sig hurtigt, hvis presset på obligationsmarkedet bliver uordnet. Indtil videre er det tydeligste markedssignal forskellen i afkast: Guld opfører sig som et defensivt knapt aktiv, mens Bitcoin fortsat handles som et højbeta-aktiv, der er følsomt over for prisen på penge .