Kinas AI-chipboom: Cambricon tjente 2,3 mia. yuan på et marked uden Nvidia

De direkte drivkræfter bag opsvinget

Massiv volumen af MLU-seriens chips. Cambricons MLU590-accelerator, fremstillet på SMIC's nationale 7nm-proces og angiveligt på niveau med ca. 70% af Nvidia A100's inferensydelse, blev det foretrukne chip-valg til kinesiske datacentre, der ikke længere kunne købe Nvidias bedste produkter . Selskabet planlagde at mere end tredoble produktionen til 500.000 AI-acceleratorer i 2026 , og markedsandelen fulgte ambitionen: IDC-data viser, at Cambricon sendte ca. 116.000 kort i 2025, på niveau med Baidus Kunlunxin .

Eksplosiv udbygning af Kinas AI-infrastruktur. Kinas datacenter- og AI-computermarked oversteg 500 mia. yuan i 2025, hvoraf nationale AI-chips alene udgjorde ca. 100 mia. yuan . Kinesiske chipleverandører – anført af Huawei og Cambricon – indtog næsten 80% af det nationale AI-servermarked ved midten af 2026 , mod en ubetydelig andel bare to år tidligere.

Vedvarende bruttomarginer på 55% i syv kvartaler i træk. Det skyldtes prisstyrken i et forsyningsbegrænset marked, hvor nationale alternativer er begrænset af kapaciteten hos støberier som TSMC og SMIC – ikke af designmæssige flaskehalse .

Statstilskud var en mindre faktor. Kun 91,72 mio. yuan i tilskud (ca. 4% af nettooverskuddet) indgik i resultatet, hvilket bekræfter, at det var organisk kommerciel efterspørgsel, ikke direkte statsstøtte, der drev overskudsboomet .

USA's eksportkontrol som katalysator

Amerikanske forbud låste Nvidias bedste produkter ude. H100 og A100 har været formelt forbudt i Kina siden oktober 2023 under en formodning om afslag-politik . Selv da Trump-administrationen godkendte salg af H200 til 10 kinesiske virksomheder i slutningen af 2025, instruerede Beijing de indenlandske købere i at afslå dem . Nvidia selv rapporterede i februar 2026, at man endnu ikke havde genereret nogen omsætning fra H200-salg til Kina . Ved midten af 2026 var Nvidias AI-chipomsætning i Kina på vej fra ca. 17 mia. dollars mod næsten nul .

Lukning af smuthul i maj 2026. Den 31. maj 2026 lukkede USA's handelsministerium det sidste store smuthul – kinesiske virksomheders mulighed for at købe avancerede Nvidia-chips via udenlandske datterselskaber – hvilket sikrede en permanent mur mellem Nvidia og det kinesiske marked .

Resultatet blev et indespærret marked. Kinesiske cloud-udbydere og AI-virksomheder havde intet andet valg end at købe nationale produkter. Cambricon, Huawei (Ascend), Alibaba (T-Head) og Baidu (Kunlunxin) indtog tilsammen næsten halvdelen af hjemmemarkedet i april 2026, mod ca. 16% selvforsyning i 4. kvartal 2024 . Brookings Institution opsummerede situationen træfsikkert: "Kampen er slut – USA er ude af AI-chipmarkedet i Kina" .

Beijings tech-selvforsyningspres

Politikstyret udskiftning af udenlandsk hardware. SCMP rapporterede, at Cambricon udnyttede en national bølge af udskiftning af begrænset udenlandsk teknologi, mens Beijing pressede statsejede virksomheder og kritisk infrastruktur til at erstatte udenlandske chips med nationale alternativer . Kinas ministerium for industri og informationsteknologi udsendte en ny indkøbsliste, der certificerede nationale AI-chips som "sikre og pålidelige" til offentligt indkøb. Kun to virksomheder kom med på den første liste: Cambricon og Huawei .

Selvforsyning accelererede dramatisk. Kinas chip-selvforsyningsgrad nåede 28% i 4. kvartal 2025, op fra 16% året før . Kinesiske chipleverandører – ledet af Huawei og Cambricon – forventedes at indtage næsten 80% af hjemmemarkedet for AI-servere i 2026, hvilket yderligere klemte Nvidia, AMD og andre udenlandske leverandører . TrendForce reviderede senere sit skøn: nationale løsninger forventes nu at udgøre tæt på 90% af Kinas high-end acceleratormarked i 2026, mens udenlandske leverandører kun har omkring en tiendedel af et marked, der vokser med over 83% årligt i antal enheder .

Forskning og udvikling steg næsten 30% i 1. halvår 2026, hvilket indikerer, at Cambricon geninvesterer massivt i næste generation af Siyuan 690-chippen, der forventes i 2. halvår 2026 og angiveligt skal kunne matche Nvidias H100 i ydeevne . Selskabet uddybede også samarbejdet med førende finans- og internetvirksomheder, hvilket drev storstilet implementering af dets produkter i begge sektorer .

Forbehold og risici

Kvartalsvis vækst aftog. Aktien faldt ca. 7% efter regnskabet, fordi tempoet i kvartalsvæksten var langt under, hvad analytikerne havde forventet . Selvom omsætning og overskud mere end fordobledes år-til-år, kom sekvensvæksten ind "langt under, hvad analytikerne havde forventet" .

Arbejdskapital under pres. Cambricons lager svulmede til 8,25 mia. yuan (en stigning på 83% kvartal-til-kvartal), og driftskassen faldt 65,83%, hvilket signalerer, at virksomheden opbygger lagre hurtigere, end den kan omsætte dem til kontanter – en potentiel risiko, hvis efterspørgslen aftager, eller hvis Huaweis dominerende markedsandel på ca. 49% klemmer Cambricons vækstbane .

Støberi-flaskehals. SMIC's 7nm-kapacitet, ikke chipdesign, er den afgørende begrænsning . Da også Huawei og Alibaba konkurrerer om den samme begrænsede kapacitet, afhænger Cambricons evne til at fastholde 100%+ omsætningsvækst af SMIC's evne til at skalere produktionen – hvilket fortsat er usikkert under USA's udstyrsrestriktioner .

Kort sagt: Cambricons resultater for 1. halvår 2026 er en direspejl af et indespærret marked skabt af USA's eksportkontrol og turboopladet af Beijings krav om nationale alternativer. Virksomheden byggede ikke pludselig en bedre chip end Nvidia – den blev simpelthen det bedste tilgængelige alternativ på et marked, hvor Nvidia var tvunget ud.