Yenens carry trade vender tilbage på trods af historisk milliard-intervention

3. Hedgefonde genopbygger short-positioner efter et taktisk frasalg. Før interventionen havde hedgefonde opbygget de største bearish positioner i yen siden 2007 . Interventionen tvang et kraftigt, men kortvarigt frasalg – hedgefondene halverede deres short-yen-væddemål frem til den 4. august . Men med faldende volatilitet er investorerne ved at vende tilbage. JPMorgan Private Bank og State Street Bank & Trust bekræfter, at investorer igen er begyndt at genoptage carry trades finansieret med yen . I slutningen af juli havde hedgefonde globalt stadig omkring 124.575 short-yen-kontrakter til en værdi af ca. 9,5 milliarder dollar .

4. BOJ's forsigtige linje holder yen-lån relativt billige. BOJ lod renten forblive på 1,00% i en klar 8-1-afstemning og begrundede det med behovet for at se, om inflationen kan holde sig stabilt omkring 2% . Selvom markedet nu prissætter en 76% sandsynlighed for en renteforhøjelse i september (op fra 24% før interventionen), har denne forventning alene ikke været nok til at afskrække carry-handlere . BOJ's muligheder for at hæve renten er desuden begrænset af politisk pres for at understøtte obligationsmarkedet .

5. Morgan Stanley anslår, at der stadig er omkring 500 milliarder dollar i udestående yen-finansierede carry positioner på de globale markeder . En vedvarende afvikling af disse positioner ville kræve enten en BOJ-renteforhøjelse, der ligger langt over de nuværende forventninger, eller et kraftigt fald i de amerikanske renter – ingen af delene er indtruffet.

Kort sagt: Interventionen stoppede yenens faldmoment, men den efterlod den rentefordel, som driver carry trade, fuldstændig intakt. Som Goldman Sachs påpegede, afhænger spørgsmålet om, hvorvidt Tokyos myndigheder griber ind igen, af renteforskellen mellem japanske og amerikanske renter – og den forskel er fortsat stærkt i carry- tradens favør .