Tech-giganternes gældsfest på 570 milliarder dollars omformer de globale kreditmarkeder

Tallene bag stigningen

Goldman Sachs Research sporer næsten 500 milliarder dollars i samlet AI-relateret gældsudstedelse i 2026, hvor hyperscalers udgør cirka 40 procent af det beløb . Morgan Stanley forventer, at den globale AI-relaterede gældsudstedelse når cirka 570 milliarder dollars i hele 2026 – mere end en fordobling i forhold til året før . Citadel Securities forudser, at amerikanske teknologivirksomheder inden 2028 vil have udstedt over 500 milliarder dollars i kumulativ gæld på tværs af offentlige og private markeder alene for at finansiere køb af AI-chips .

Tempoet er svimlende. Alene i de første fem måneder af 2026 lå den AI-relaterede gældsudstedelse på næsten 236 milliarder dollars – fire gange så meget som i samme periode året før . Data fra UBS viser, at de samlede kapitaludgifter blandt AI-hyperscalers kan overstige 770 milliarder dollars i 2026 – 23 procent mere end tidligere forventet – hvilket indebærer en ekstra låntagning på 40 til 50 milliarder dollars .

Stigende renter og svækket efterspørgsel

Investorerne bliver mere selektive. Dækningsgraderne for nye hyperscaler-obligationer falder, og renterne stiger, efterhånden som markedet optager strømmen af udbud . Oracles 5-årige CDS-spænd ramte 75 basispoint – det højeste i syv år – og har siden handlet omkring 200 basispoint; CDS-spænd for Nvidia og Meta er også blevet markant bredere . Oracles CDS er alene i 2026 steget 70 basispoint til omkring 215 basispoint – den største stigning blandt de større teknologivirksomheder, der følges .

Trods alarmen anser de fleste analytikere det for usandsynligt med et systemisk kreditudfald på kort sigt. Reuters bemærker, at eksplosionen i CDS-afdækning "i høj grad læser signalet forkert" – sandsynligheden for egentlig misligholdelse blandt hyperscalers er stadig lav, og CDS-markedet for tech er relativt lille og likvidt . Data fra DTCC viser, at 16 teknologivirksomheder i andet kvartal af 2026 i gennemsnit kun havde 637,5 millioner dollars i kombineret dagligt CDS-nominelt volumen – omkring 4 procent af de 16 milliarder dollars i samlet dagligt volumen på tværs af alle virksomheds- og statsudstedere .

Risikoen for en omprisning af IG-markedet

Flere strateger advarer om, at hvis tempoet fortsætter, kan den enorme mængde tvinge en strukturel omprisning af hele investment-grade-obligationsmarkedet – selvom de samlede kreditspænd fortsat er historisk lave og tæt på niveauet efter finanskrisen . Midt i 2026 lå spændet på globale investment-grade-virksomhedsobligationer på cirka 80 basispoint – kun omkring 6 basispoint over det laveste niveau efter finanskrisen, som blev nået tidligere på året .

Den Internationale Betalingsbank og forskere fra Oxford har påpeget en koncentrationsrisiko i kreditderivatmarkederne, som de eksisterende reguleringsrammer ikke er gearet til at håndtere . Mellem 2020 og 2024 udstedte de fem store AI-hyperscalers i gennemsnit 28 milliarder dollars om året i amerikanske virksomhedsobligationer. Alene i 2025 nåede det beløb 121 milliarder dollars .

Hvad det betyder for investorer

Risikoen handler mere om trængsel, værdiansættelsesforvridning og spændudvidelse end om forestående betalingsstandsning. Goldman Sachs forventer, at cirka en tredjedel af hyperscalernes kapitaludgifter vil være gældsfinansieret i 2026, og at andelen stiger yderligere i 2027 . En central bekymring er forskydningen af finansiering mod mindre transparente private kreditkilder og off-balance-sheet-strukturer, anslået til 800 milliarder dollars til datacentre .

For obligationsinvestorer – herunder de indeks- og måltidsfonde, der findes i almindelige 401(k)-ordninger – er AI-udbygningen ikke længere kun en aktiehistorie. Det er ved at blive den største enkeltposition på investment-grade-kreditmarkedet . Spørgsmålet er ikke, om denne lånefest vil udløse en gældskrise, men om den permanent vil ændre prissætningen og risikoprofilen for virksomhedsobligationsmarkedet.