Dieselprisernes himmelflugt: Crack-spreadet på vej mod 100 dollars – og eksperter spår fortsat pres

Hormuzstrædet er reelt lukket. Skibstrafikken gennem strædet er stort set gået i stå bortset fra en håndfuld fartøjer, der betaler passageafgifter; forsikring er ikke tilgængelig eller uoverkommelig dyr, og søfolk nægter at sejle gennem området . Før krigen var der cirka 140 skibe om dagen; Bank of Americas råvareteam oplyser, at der i øjeblikket kun bevæger sig 5–10 skibe om dagen gennem strædet . Det har fjernet den vigtigste enkeltstående transportvej for råolie og raffinerede produkter fra Den Persiske Golf.

Dieseleksporten fra Den Persiske Golf er kollapset. Store raffinaderier i Saudi-Arabien, Bahrain, Kuwait og UAE er enten delvist eller helt lukket – beskadiget af angreb, logistisk strandet på grund af Hormuz-lukningen eller ude af stand til at genstarte driften . Krigene i Iran og Ukraine har slået cirka 9 % af den globale raffineringskapacitet ud – 20 raffinaderier i Mellemøsten er blevet ramt eller sat ud af drift.

Russisk raffinering hårdt ramt. Ukrainske droneangreb har gentagne gange ramt russiske raffinaderier. Rusland har som følge heraf forbudt dieseleksport, hvilket har fjernet en stor global leverandør fra eksportmarkedet . Bloomberg beskriver en "bølge af ukrainske angreb på russiske anlæg", der har "begrænset produktionen alvorligt" .

Kina udfylder ikke hullet. Kinesiske raffinaderier kører på lavere kapacitet, og Beijing har begrænset brændstofeksporten, hvilket fjerner en potentiel fleksibel leverandør, der ellers kunne have lettet presset .

IEA har skåret dramatisk i udbudsprognosen. Den 12. august meddelte IEA, at det globale olieudbud var faldet "langt under efterspørgslen" og skar kraftigt i sin udbudsprognose for 2026 med henvisning til Hormuz-lukningen, USAs blokade af iransk eksport, angreb i Bab el-Mandeb og reduceret eksport af kazakhisk CPC Blend . Agenturet bemærkede, at det globale olieudbud lå 6,3 millioner tønder om dagen under niveauet på samme tid sidste år. De globale oliebuffere er nu "faretruende lave", ifølge IMF .

Amerikanske raffinaderier kører for fuld kraft, men kan ikke udfylde hullet. Amerikanske raffinaderier kører med høj kapacitetsudnyttelse og oplever rekordoverskud, men lagrene af diesel i USA ligger tæt på flerårige lavpunkter, og detailprisen på diesel nåede 5,35 dollars pr. gallon i begyndelsen af august – 1,55 dollar over samme tid sidste år . USA kan ikke kompensere for de tabte tønder fra Den Persiske Golf, Rusland og Kina, fordi disse regioner stod for en strukturelt kritisk andel af den globale dieselproduktion, og de amerikanske raffinaderier er konfigureret anderledes og allerede oppe på maksimal kapacitet .

Analytikernes forventninger

• Goldman Sachs (Samantha Dart): Forventer, at marginerne på raffinerede brændstoffer vil forblive 2–3 gange højere resten af 2026 end gennemsnittet for 2013–2019, og advarer om, at tre samtidige flaskehalskriser kan presse Brent-råolien op på 120 dollars pr. tønde i fjerde kvartal, hvis Hormuz ikke genåbner . Goldman anbefalede en lang position i europæisk diesel for december 2026 versus marts 2027 for at satse på stramhed hen over vinteren .

• Jefferies: Kaldte Hormuz-chokket for "en krise, der viser sig i crack-spreads, ikke i råolie" – hvilket betyder, at det reelle prissignal er diesel-crack-spreadet på vej mod 100 dollars, ikke råoliepriserne. De advarede om, at medmindre strædet genåbner snart, vil presset på raffinerede produkter, især diesel, forblive akut .

• Bank of America (Francisco Blanch): Advarede om, at dieselmarkedet "ser ud til at forblive stramt", og bemærkede, at en normalisering af strømmene ville kræve cirka 10 gange den nuværende trafik gennem Hormuzstrædet. Med kun 5–10 skibe om dagen mod 140 før krigen er normalisering i bedste fald måneder væk .

• Citi: Chefen for energistrategi hos Citi Research advarede kunderne om, at dieseludbuddet forbliver stramt, og at lagertrækningerne accelererer .

Den samlede alvor i én sætning

Verden oplever i øjeblikket en raffineringskapacitetskrise, ikke en råoliekrise – lukningen af Hormuzstrædet, ødelagte raffinaderier i Den Persiske Golf, ukrainske angreb på russiske anlæg, kinesiske eksportrestriktioner og IEAs værste udbudsunderskudsprognose i årevis er smeltet sammen til en dieselspecifik mangel, som amerikanske raffinaderier ikke fuldt ud kan opveje. Samtlige store banker forventer, at dette vil vare mindst til udgangen af 2026, og at vinterens efterspørgsel truer med at gøre situationen endnu værre.