Derfor ejer den schweiziske nationalbank aktier for over 1.300 milliarder kroner

Hvad drev aktieporteføljen til 191,4 milliarder dollar?

SNB's amerikanske aktieportefølje voksede med mere end 10% i 2. kvartal 2026 og nåede 191,4 milliarder dollar fordelt på over 2.300 børsnoterede amerikanske selskaber . Den primære drivkraft var et bredt globalt aktiemarkedsopsving, der løftede værdien af bankens eksisterende beholdninger . SNB tilføjede også aktivt til positionerne: de største tilføjelser inkluderede AstraZeneca (+1,2 milliarder dollar), Nvidia (+824 millioner dollar), Apple (+626 millioner dollar), Microsoft (+508 millioner dollar) og Amazon (+403 millioner dollar) . En svagere schweizerfranc forstærkede yderligere den schweizerfranc-denominerede værdi af dollar-denominerede aktiver .

Overskuddet i første halvår 2026: En vending på næsten 48 milliarder schweizerfranc

Vendingen fra et underskud på 22 milliarder schweizerfranc i 2. kvartal 2025 til et overskud på 25,7 milliarder schweizerfranc i 2. kvartal 2026 svarer til næsten 48 milliarder schweizerfranc og var primært drevet af aktiemarkedsgevinster . Overskuddet på udenlandske valutapositioner alene nåede 39,9 milliarder schweizerfranc for kvartalet, drevet af udbytte, renteindtægter og kursgevinster . SNB advarede mod at drage konklusioner om helårsresultater eller potentielle udbytter baseret alene på halvårstal .

De største beholdninger: Teknologitung og koncentreret

Pr. 2. kvartal 2026 var SNB's fem største amerikanske aktieposter :

1. Nvidia (NVDA) — ca. 12,4 milliarder dollar, 7,2% af porteføljen
2. Apple (AAPL) — ca. 10,9 milliarder dollar, 6,3%
3. Alphabet (GOOGL) — ca. 9,0 milliarder dollar, 5,2%
4. Microsoft (MSFT) — ca. 7,7 milliarder dollar, 4,4%
5. Amazon (AMZN) — ca. 7,1 milliarder dollar

De 10 største beholdninger, stærkt koncentreret inden for store teknologiselskaber, udgør omkring 34% af den samlede amerikanske aktieportefølje . SNB åbnede 52 nye aktiepositioner i kvartalet, herunder en ny position på 198,2 millioner dollar i Honeywell International (ticker HONA) .

Ejer SNB SpaceX? Nej. Der er ingen tegn i 13F-indberetningsdata på, at SNB har en position i SpaceX. SpaceX er privatejet og vil ikke fremgå af en standard 13F-indberetning, som kun dækker børsnoterede amerikanske aktier.

Hvorfor ejer SNB aktier? En ukonventionel strategi

De fleste centralbanker undgår aktier, men SNB's tilgang tjener to sammenvævede formål :

• Valutastyring: Schweiz har vedvarende overskud på betalingsbalancen, og schweizerfrancen betragtes som en sikker havn. SNB sælger regelmæssigt franc og køber udenlandsk valuta (især dollar og euro) for at svække francen, som ellers skader schweiziske eksportører. Den udenlandske valuta, som banken opkøber, investeres derefter, og en del allokeres til aktier .
• Øget afkast: SNB oplyser udtrykkeligt, at den investerer i aktier og virksomhedsobligationer "for at drage fordel af disse aktivklassers positive afkastbidrag" og forbedre spredningen af sin udenlandske valutaportefølje . SNB er en passiv investor: den udvælger ikke enkeltaktier, men bruger regelbaserede procedurer til at investere i et bredt aktieunivers .

Ingen anden centralbank har en så stor aktieportefølje i forhold til sin balance . Som UBS-økonom Florian Germanier bemærkede: "Banken har profiteret af stigningen på aktiemarkederne... men dens resultater kan svinge kraftigt på grund af dens store balance" .

Hvordan klarede guldbeholdningerne sig?

Guld var den eneste større negative post for SNB i første halvår 2026. SNB noterede et værditab på 6,4 milliarder schweizerfranc på sine guldbeholdninger, drevet af et fald i guldprisen i perioden: prisen pr. kilogram faldt fra 110.919 CHF til 104.812 CHF . Dette tab opvejede delvist overskuddet på 31,7 milliarder schweizerfranc fra udenlandske valutapositioner (aktier, obligationer og valutaeffekter) .

SNB's guldposition er uændret i fysiske mængder, men værditabet illustrerer en central risiko ved bankens aktivsammensætning: Mens den ukonventionelle aktiestrategi gav pænt afkast i første halvår 2026, trak de traditionelle guldreserver ned i det samlede resultat.