AI-drevet chipmangel varer mindst to år til og breder sig fra GPU'er til CPU'er

JPMorgan-strateg Jay Kwon skrev i en note den 10. august, at 'S-D manglen fortsætter de næste to år,' drevet af et højere samlet adresserbart marked for hukommelse, både i pris og volumen . Banken understreger, at manglerne ikke er begrænset til GPU'er, men også omfatter avanceret fabrikskapacitet, high-bandwidth memory (HBM) og andre hukommelseskomponenter, avanceret emballage og CPU'er – en udvidelse, som den mener investorer har undervurderet . I en separat note den 6. august gentog JPMorgan, at udbuddet vil være langt mindre end efterspørgslen i de næste to til tre år .

JPMorgan forventer ikke, at ny kapacitet kommer online omkring 2029–2030. Bankens seneste rapporter siger, at væsentlige kapacitetsudvidelser ikke forventes før sidst i 2027 og ind i 2028 .

DRAM-priser: Over 400% stigning fra 2024 til 2026

J.P. Morgan Global Research estimerer, at DRAM-priserne vil være steget med mere end 400% fra starten af 2024 til udgangen af 2026, drevet af AI-datacenterbyggerier og efterspørgsel fra de store cloud-udbydere (hyperscalers), som opsluger en uforholdsmæssig stor del af den globale hukommelseskapacitet .

JPMorgans bullish aktieanbefalinger

SK Hynix – JPMorgan fastholder en bullish holdning og kalder bekymringer om aktiens kursfald 'overdrevne' og forventer, at stemningen på mellemlang sigt vil forbedres . Banken fremhæver SK Hynix' tidlige aktionærprogram (målsætning om offentliggørelse i 3. kvartal 2026), dets stærke HBM-konkurrenceevne over for Nvidia og AMD (GPU-producenter), og en forventet kumuleret fri pengestrøm på over 800 billioner KRW over tre år som nøglekatalysatorer . JPMorgan bemærkede også, at tvungen nedbringelse af gearing fra koreanske gearede ETF'er er næsten afsluttet, hvilket fjerner en væsentlig bremse på aktien .

Vigtigt forbehold: JPMorgan sænkede dog sit kursmål for SK Hynix i begyndelsen af august og sagde, at en 'klar holdning til kapitalallokering er afgørende for at genoprette aktiestemningen' . Dette indikerer en vis forsigtighed på kort sigt, selvom det grundlæggende udsigter forbliver stærkt positive.

Micron – JPMorgan ser Micron som en central vinder af hukommelses-supercyklussen, med aktien, der når alle tiders højder, og banken har hævet sin globale prognose for hukommelsesmarkedet til 1,7 billioner dollars i 2028 .

Kioxia – JPMorgan har fremhævet Kioxia (sammen med SK Hynix og Samsung) som en del af et historisk skift i værdiansættelsesparadigmet, og noterer, at hukommelsesgiganter nu har en indtjeningsforudsigelighed, der kan sammenlignes med Taiwan Semiconductor, og handles til en fremadrettet P/E på cirka 7,3x, hvilket giver 'betydeligt potentiale for historisk værdiansættelsesreparation' .

Winbond – JPMorgan hævede Winbonds kursmål til NT$83 fra NT$70 og fastholdt en Overweight-rating. Banken hævede EPS-prognoserne med cirka 40% til NT$6,3 for 2026, hvilket afspejler en stærk DRAM-udvikling . Banken opgraderede også Winbond fra Neutral til Outperform tidligere og påpegede en potentiel femdobling af overskuddet .

Kortsigtede katalysatorer for SK Hynix (ifølge JPMorgan)

1. Aktionærprogram – SK Hynix sigter mod at offentliggøre en accelereret plan i 3. kvartal 2026, inklusive aktietilbagekøb og kontraktprisopdateringer .
2. HBM-lederskab – Fastholdelse af konkurrencepositionen over for Nvidia/AMD, da GPU-producenter og cloud-udbydere tilbyder store forudbetalinger for 5-årige leverandørkontrakter .
3. Slut på tvungen nedbringelse af gearing – Salget fra afviklingen af koreanske gearede ETF'er er næsten afsluttet, hvilket fjerner et teknisk pres på aktien .
4. Massiv generering af fri pengestrøm – Kumuleret fri pengestrøm forventes at overstige 800 billioner KRW over tre år, hvilket understøtter afkast .

Det store billede: Et strukturelt skift, ikke bare en cyklus

JPMorgan siger, at den nuværende hukommelsesopgang er anderledes end tidligere cyklusser, fordi AI-drevet efterspørgsel ændrer industrien strukturelt. Banken forventer, at størrelsen på det globale hukommelsesmarked vil blive revideret opad løbende fra 2026 til 2028, med AI-efterspørgsel, der driver industrien ind i en usædvanlig langvarig opgang . Hukommelsesudgifter overstiger nu 50% af cloud-udbydernes kapitaludgifter, hvilket skubber sektoren fra en cyklisk råvare til en kerneaktiv inden for AI-infrastruktur .

Samtidig anerkender JPMorgan en risiko for den fremherskende markedsfortælling om, at 'AI-drevet hukommelsesefterspørgsel er prisuelastisk, og denne gang er anderledes.' Seneste tiltag fra Nvidia og AMD for at reducere hukommelsesindholdet i fremtidige AI-produkter har svækket den fortælling, selvom de underliggende udbuds- og efterspørgselsfundamentaler forbliver solide .