Shein i frit fald: Tab på $99 millioner og halveret værdi før børsnotering

Dokumenterne, som for første gang giver et detaljeret indblik i økonomien i den Singapore-baserede, Kina-grundlagte forhandler, viser en forretningsmodel, der var afhængig af toldhuller, som nu lukkes på begge sider af Atlanten.

Salg og indtjening i frit fald

• Årsoverskuddet for 2025 faldt 38,7% til $2,064 milliarder, på trods af en omsætningsvækst på 8% til $41,8 milliarder – en kraftig opbremsning fra 20,7% vækst i 2024 og 41,1% i 2023 .
• Første kvartal af 2026 gav et nettotab på $99 millioner, sammenlignet med et overskud på $395 millioner i samme periode året før. Tabet skyldtes dels afskaffelsen af den amerikanske toldfritagelse og en engangsregulering på $328 millioner .
• Omsætningen i USA faldt med 3,5% i 2025 og yderligere 14,3% i første kvartal af 2026. Fra maj 2025 begyndte Shein at vælte størstedelen af de nye toldomkostninger over på kunderne via prisstigninger, hvilket direkte dæmpede efterspørgslen .

USAs andel af Sheins kvartalsomsætning faldt fra 29,4% i 2023 til blot 22,5% i første kvartal af 2026 .

Europæisk regulering åbner en ny front

• Europa er Sheins største marked med 35% af omsætningen, men væksten aftog fra 33% i 2024 til 8,8% i 2025 og kun 2,3% i første kvartal af 2026 – alt sammen før EU's nye told på småpakker trådte i kraft .
• Den 1. juli 2026 indførte EU et toldgebyr på €3 pr. varekategori i lavværdipakker, hvilket erstattede den tidligere toldfrihed for pakker under €150, som Shein havde udnyttet . I børsnoteringspapirerne advarer Shein om, at det sandsynligvis vil hæve priserne i Europa for at kompensere, hvilket gentager udviklingen i USA .
• EU registrerede 5,8 milliarder e-handelsforsendelser under €150 i 2025, og myndighederne anslår, at op til 65% var undervurderet eller fejldeklareret .

Lageret i Vietnam skrumper: en mislykket modstrategi

Shein havde i 2025 lejet 15 hektar bonded warehouse-plads nær Ho Chi Minh City som en strategisk modvægt til tolden i USA, med det formål at flytte produktionen ud af Kina .

• I august 2026 var arealet skåret ned til cirka 6 hektar, og massefyringer begyndte i april. Nogle teams beholdt kun hver fjerde medarbejder .
• Tilbagetrækningen skyldtes tre faktorer: tabet af den amerikanske toldfordel, en fragmenteret stofforsyning i Vietnam og længere leveringstider sammenlignet med Sheins integrerede forsyningskæde i Guangdong i Kina .
• CEO Sky Xu har siden forpligtet sig til at investere over $1,5 milliarder i et nyt smart supply chain-system i Guangzhou og Guangdong, hvilket signalerer en fuld tilbagevenden til Kina .

Værdiansættelsen kollapser: Fra $98 milliarder til $40 milliarder

Shein søger en værdiansættelse på $40–$50 milliarder ved børsnoteringen i Hongkong – mindre end halvdelen af de $98,2 milliarder, selskabet var vurderet til i en finansieringsrunde i 2022 .

• I starten af 2025 blev et mere optimistisk mål på omkring $50 milliarder rapporteret; den lave ende af intervallet afspejler investorernes skepsis efter de tolddrevne finansielle skader blev offentliggjort .
• Børsnoteringen forventes i slutningen af august eller begyndelsen af september 2026, men analytikere stiller spørgsmålstegn ved, om Shein overhovedet kan forsvare den reducerede værdiansættelse givet den aftagende vækst og de faldende marginer .

Hvad det betyder for investorer

Sheins børsnoteringspapirer gør det klart, at selskabets ultrahurtige, ultra-billige model var bygget på et regulatorisk smuthul, som nu er lukket. Den centrale udfordring er, om Shein kan tilpasse sig en verden, hvor forsendelse af en top til $5 fra Kina til en forbruger i USA eller Europa ikke længere er toldfri .

Investorerne vil holde øje med tegn på, at Shein kan genopbygge sine marginer gennem automatisering, effektivisering af forsyningskæden eller nye markeder – men papirerne giver kun få beviser for, at en hurtig løsning er inden for rækkevidde. Det kvartalsvise tab på $99 millioner og det mislykkede eksperiment i Vietnam tyder på, at omstillingen vil blive smertefuld og langvarig.