USA og Japan greb sjældent ind for at støtte yen – her er, hvad der skete, og hvorfor det er vigtigt

Washingtons deltagelse var drevet af bekymring for, at et uordentligt fald i yen kunne destabilisere de bredere asiatiske valutamarkeder og udløse et kapløb om dollarreserver, især fordi Japan er den største udenlandske indehaver af amerikanske statsobligationer . Branchefolk fortalte CNBC, at en af de største bekymringer i USA var at undgå et scenarie, hvor Japan skulle sælge store mængder amerikanske statsobligationer for at finansiere en ensidig intervention . Federal Reserve Bank of New York solgte euro for yen på vegne af det amerikanske finansministerium gennem Goldman Sachs og Morgan Stanley .

Effekt på asiatiske valutaer: Koreansk won fører an

Interventionen havde øjeblikkelige afsmittende effekter på andre asiatiske valutaer, hvor den koreanske won var den helt store vinder.

Won steg med cirka 9 % i løbet af den måned, der ledte op til interventionen – den største månedlige stigning siden finanskrisen . Sydkoreas egne valutamyndigheder gennemførte en sjælden dollar-sælgende intervention sammen med Japan den 30. juli, hvilket sendte won til det højeste niveau i ni måneder . Analytikere hos Citigroup og Barclays identificerede won som den asiatiske valuta med den højeste korrelation til yen-bevægelser, efterfulgt af den singaporeanske dollar og thailandske baht . Korea Times rapporterede, at analytikere så won som den "største modtager" blandt asiatiske valutaer fra den koordinerede yen-støtte .

Strateger hos flere banker forventede, at yens stigning ville "trække andre asiatiske valutaer op" gennem korrelationskanaler, hvilket ville reducere risikoen for, at andre asiatiske lande ville komme under pres for at sælge dollar . Operationen trak også Sydkorea direkte ind: USA, Japan og Sydkorea gennemførte deres største koordinerede intervention i næsten tre årtier .

Japanske obligationer: En perfekt storm

Interventionen fandt sted mod en baggrund af stigende stress på markedet for japanske statsobligationer (JGB). Reuters beskrev situationen som en "perfekt storm, der er ved at opstå på valuta- og obligationsmarkederne" .

Den toneangivende 10-årige JGB-rente nåede 2,901 % i midten af juli – niveauet var ikke set siden 1996 – før den faldt til omkring 2,78 % . Den 4. august steg den 10-årige rente med 2,9 basispoint til 2,828 %, hvilket gjorde den til det eneste store obligationsmarked i verden, der steg den dag, mens renterne i USA, Storbritannien og Tyskland alle faldt . Den 2-årige JGB-rente ramte 1,54 %, det højeste i 31 år .

Spændingen var usædvanlig: USA greb ind for at støtte yen, netop som JGB-renterne ramte rekordhøje niveauer. Det betød, at valutaintervention og obligationsmarkedsstress trak i hver sin retning . Analytikere bemærkede, at den koordinerede aktion delvist havde til formål at forhindre, at et salg af JGB'er førte til globale afsmittende effekter, såsom at lægge yderligere pres på de allerede stigende amerikanske statsrenter .

BOJ's pengepolitik: Pres for hurtigere rentestigninger

Interventionen ændrede forventningerne til BOJ's rentebane og knyttede eksplicit valutapolitikken sammen med tempoet i den pengepolitiske stramning.

Dage før interventionen holdt BOJ sin styringsrente uændret på 1,0 % med en afstemning på 8-1, hvor bestyrelsesmedlem Hajime Takata var dissenter og stemte for en forhøjelse til 1,25 % . Banken advarede om, at den underliggende inflation sandsynligvis ville overstige dens 2 %-mål fra september . Allerede før interventionen rapporterede Bloomberg, at BOJ-embedsmænd var "åbne for at hæve renten hurtigere end konsensus blandt økonomer", da den svage yen øgede de opadgående inflationsrisici . En Reuters-undersøgelse fra maj viste, at næsten to tredjedele af økonomerne forventede en forhøjelse til 1,0 % i juni (hvilket skete) og endnu en forhøjelse i oktober-december .

Efter den fælles intervention var indsatsen højere. Analytikere påpegede, at intervention alene næppe ville holde spekulanterne i skak "uden en strammere pengepolitik" . Både Bessent og Japans øverste valutadiplomat signalerede muligheden for en tidlig renteforhøjelse fra BOJ som et komplementært værktøj . En tidligere BOJ-embedsmand fortalte Reuters, at Japan og USA "bestemt" ville gribe ind igen, hvis yen fortsætter sit fald, men at vedvarende yen-styrke i sidste ende ville afhænge af, at BOJ leverede yderligere rentestigninger . Markederne fortolkede koordineringen som noget, der øgede sandsynligheden for en BOJ-renteforhøjelse tidligere end forventet, muligvis allerede ved oktober-mødet .