Big Techs 1.500 milliarder kroner store AI-væddemål: Regnskabsdag for Amazon, Google, Meta og Microsoft i Q2 2026

Amazon: Rekordhøje investeringer og negativ fri pengestrøm i flere år

Amazon havde det største kvartalsvise capex-tal blandt de fire: 53 milliarder dollar i Q2, en stigning på 69 procent i forhold til samme periode året før . Investeringerne sendte selskabets frie pengestrøm (fri pengestrøm målt over de seneste tolv måneder) i negativt territorium for første gang i nyere tid: -7,6 milliarder dollar . Det er et markant dyk fra et positivt frit cash flow på 18,2 milliarder dollar året før .

På trods af pengestrømsproblemerne klarer Amazons omsætning og cloudforretning sig stærkt. Den samlede omsætning i Q2 landede på 200,6 milliarder dollar – en stigning på 20 procent i forhold til året før . AWS' omsætning voksede 37 procent til 42,2 milliarder dollar – den højeste vækstrate i 18 kvartaler . Nettooverskuddet steg til 62,6 milliarder dollar, men dette tal inkluderer en ikke-driftsmæssig gevinst på 53,4 milliarder dollar fra selskabets investering i Anthropic .

Amazon hævede desuden sin helårsprognose for capex i 2026 med 20 milliarder dollar til 220 milliarder dollar med henvisning til stigende priser på hukommelseschips .

Google (Alphabet): Første negative frie pengestrøm siden børsnoteringen i 2004

Googles capex i Q2 nåede et rekordhøjt niveau på 44,9 milliarder dollar – cirka en fordobling i forhold til året før . Selskabets driftsmæssige pengestrøm på 39,1 milliarder dollar var ikke nok til at dække kapitalinvesteringerne, hvilket resulterede i en negativ fri pengestrøm på -5,9 milliarder dollar – den første negative måling siden Alphabet blev børsnoteret i 2004 .

Alphabet hævede sin capex-prognose for 2026 til 195–205 milliarder dollar, op fra tidligere 180–190 milliarder dollar . Google Cloud-omsætningen steg 82 procent til 24,8 milliarder dollar, men cash flow-chokket overskyggede alt . Aktien oplevede sin værste dag i over et år efter regnskabet .

Meta: Profit faldt 14 procent, og capex-gulvet hævet til 130 milliarder dollar

Metas omkostninger steg 55 procent i Q2 i forhold til året før . Nettooverskuddet faldt 14 procent, da AI-udgifterne fortsat pressede marginerne . Selskabet hævede den lave ende af sin capex-prognose for 2026 til mindst 130 milliarder dollar, op fra 125 milliarder dollar i april, og indsnævrede dermed intervallet til 130–145 milliarder dollar . Meta-aktien faldt omkring 5 procent i eftermarkedet efter regnskabet .

Internt rapporteres der om skepsis hos Meta om, hvorvidt agentic AI-udviklingen accelererer så hurtigt som forventet. Nogle teams stillede spørgsmålstegn ved, om den massive datacenterudbygning overhaler den faktiske produktaftag – især for autonome AI-agenter, der endnu ikke genererer nævneværdig omsætning eller brugerengagement [threadMessages].

Microsoft: Stabil investering, belønnet af investorer

Microsofts capex i Q2 2026 steg også 69 procent i forhold til året før . Selskabet fastholdt sin helårsprognose for capex i 2026 på omkring 190 milliarder dollar – pænt over analytikernes forventninger. CFO Amy Hood forklarede, at 25 milliarder dollar af dette skyldes stigende priser på hukommelseschips og komponenter . Microsoft-aktien var steget cirka 15 procent år-til-dato, hvilket afspejler investorernes tillid til selskabets AI-indtjeningshistorie sammenlignet med konkurrenterne.

Samlede investeringer og flerårsudsigterne

Tilsammen er de fire hyperscalere på vej til at bruge cirka 700–725 milliarder dollar på capex i 2026, en stigning på 77 procent fra cirka 410 milliarder dollar i 2025 . Over perioden 2026–2027 forventes den samlede investering i datacentre og AI-infrastruktur at ligge i størrelsesordenen 1.500 milliarder dollar, hvilket er i tråd med Goldman Sachs' bredere femårsskøn på 5.300 milliarder dollar for de fire selskaber .

Markedsreaktioner: Forskellige skæbner

Investorerne reagerede forskelligt på hvert selskabs investeringsplan:

• Microsoft: Aktien op cirka 15 procent år-til-dato, da investorerne belønnede selskabets AI-indtjeningsfremgang.
• Meta: Aktien faldt cirka 7 procent i kvartalet efter regnskabet og bekymringer omkring de store udgifter.
• Google (Alphabet): Aktien faldt cirka 6 procent efter regnskabet på grund af den første negative frie pengestrøm nogensinde.

Investorernes bekymringer: Cirkulær finansiering, skjult gæld og tvivl om afkast

Analytikere pegede på flere strukturelle bekymringer om bæredygtigheden af denne investeringsbølge:

Cirkulær finansiering: En stor del af AI-infrastrukturinvesteringerne cirkulerer inden for en lille gruppe af virksomheder – cloud-udbydere, der køber hinandens chips og tjenester – hvilket skaber en cirkulær strøm, hvor omsætning i én virksomhed bliver til capex i en anden [threadMessages].

Skjult gæld uden for balancen: De samlede forpligtelser uden for balancen og operationelle leasingforpligtelser på tværs af de fire selskaber blev anslået til omkring 1.650 milliarder dollar, hvilket vækker bekymring om skjult gearing [threadMessages].

Tvivl om investeringsafkast: Investorerne stillede spørgsmålstegn ved, om den enorme investering vil give et proportionalt afkast, især fordi cloud-omsætningsvæksten, selvom den er stærk, stadig halter bagefter stigningen i capex [threadMessages].

Hovedkonklusionen

Q2 2026 markerede et vendepunkt: Big Techs AI-infrastrukturudbygning er gået fra at være aggressiv til at være historisk dyr. Samtidig negativ fri pengestrøm hos både Amazon og Google – to af verdens mest pengestærke virksomheder – viser, at selv de største aktører ikke er immune over for omkostningerne ved AI-kapløbet. De næste to år vil vise, om dette trilliondyre væddemål på AI-infrastruktur i sidste ende indfrier de afkast, investorerne er blevet stillet i udsigt.