ASML mistede 60 milliarder euro på to dage: Derfor kan Kina-truslen være overdrevet

DUV – deep ultraviolet – er en central teknologi i produktionen af chips. Meldingen blev derfor hurtigt fortolket som et direkte angreb på ASML's mangeårige dominans på markedet.

Den 27. juli faldt ASML-aktien på et tidspunkt omkring 8 procent i løbet af dagen og lukkede cirka 6 procent lavere. Kursfaldet trak samtidig amerikanske konkurrenter som Applied Materials, Lam Research og KLA med ned . Over de to handelsdage mistede aktien omkring 12-13 procent, svarende til cirka 55-60 milliarder euro i markedsværdi .

Faldet kom oven på en i forvejen svag måned for halvlederaktier. Investorer havde allerede taget gevinster hjem efter en stærk periode, mens skuffende regnskabstal fra Samsung og bekymring for, at kunder udskyder dyre teknologiinvesteringer, havde lagt pres på sektoren . Kina-nyheden blev dermed den udløsende faktor i et marked, der allerede var nervøst.

Hvorfor kalder analytikerne reaktionen overdrevet?

Flere store banker og analytikere mener, at aktiemarkedet reagerede kraftigere, end nyheden berettigede til.

• Bank of America kaldte direkte kursfaldet en "overreaktion" og fastholdt et kursmål, der indebar mere end 70 procents potentiale fra handelsniveauet den 29. juli .
• JPMorgan skrev til investorer, at faldet "synes ude af proportion med det, der fremgår af rapporten". Banken understregede, at et begrænset antal immersion-DUV-maskiner ikke er det samme som pålidelige systemer til masseproduktion .
• Reuters Breakingviews vurderede, at de kinesiske kopimaskiner ikke er lige så teknisk avancerede, og at ASML's førerposition ser sikker ud – i hvert fald indtil videre .

Det centrale argument handler om skala. Kina sigter ifølge rapporterne mod omkring fem DUV-maskiner i 2026 og cirka 20 i 2027. Det er meget lidt sammenlignet med de hundredvis af systemer, ASML leverer hvert år. Samtidig er ASML's ordrebeholdning angiveligt udsolgt helt frem til 2027 .

Hvad har Kina faktisk opnået?

Et vigtigt, men begrænset DUV-fremskridt

Et kinesisk, statsstøttet konsortium med blandt andre Huawei og SiCarrier har ifølge rapporterne startet produktionen af egne immersion-DUV-maskiner . Konsortiet ledes af den mindre kendte, Shanghai-baserede statsvirksomhed Shanghai Aishengna Electronic Technology Group .

Maskinerne skal leveres til kinesiske chipproducenter som SMIC, Hua Hong og CXMT . Planen er dog foreløbig begrænset til cirka fem systemer i 2026 og omkring 20 i 2027 .

Reuters rapporterede samtidig, at de kinesiske systemer fortsat halter efter på ydeevne og driftssikkerhed. De skal testes yderligere, før de kan matche kvaliteten og stabiliteten i ASML's maskiner . Det betyder, at der er tale om et vigtigt teknologisk og politisk gennembrud – men ikke nødvendigvis om en fuldt udviklet kommerciel konkurrent.

EUV er stadig den store udfordring

På det endnu mere avancerede EUV-område – extreme ultraviolet – er Kina fortsat langt bagefter. EUV-maskiner er ASML's teknologiske flagskib og bruges til at fremstille de mest avancerede chips.

I december 2025 skrev Reuters, at et hold tidligere ASML-ingeniører i Shenzhen havde færdiggjort en EUV-prototype og testede den på et højsikkerhedslaboratorium . Prototypen havde dog endnu ikke produceret fungerende chips .

Kinesiske ledere i halvlederindustrien har efterlyst en samlet national satsning på komplette litografisystemer i perioden 2026-2030. De erkender samtidig, at der stadig er store huller inden for EDA-software, grundlæggende materialer og EUV-teknologi .

Hvor stor kan effekten blive på ASML's omsætning?

På kort sigt vurderes effekten at være begrænset. Kina ventes at stå for omkring 20 procent af ASML's nettoomsætning i 2026 ifølge finansdirektør Roger Dassen. Det er et markant fald fra 44 procent i 2024 og 42 procent i 2025 .

Samtidig er DUV-maskiner blevet en mindre del af ASML's samlede forretning. DUV-salget udgjorde 44 procent af omsætningen i 2024, men kun 29 procent i det seneste kvartal .

De mest avancerede og indbringende EUV-maskiner er fortsat uden for Kinas rækkevidde i den nærmeste fremtid . Bank of America har vurderet, at selv hvis Kina lokalt skaffede 20 argonfluorid-baserede immersion-systemer, ville det reducere ASML's salg næste år med omkring 1,4 milliarder euro – svarende til cirka 2,4 procent .

Det er ikke det samme som, at den kinesiske konkurrence er irrelevant. Hvis kinesiske maskiner gradvist bliver mere pålidelige og kan produceres i stor skala, kan de på længere sigt presse ASML på det kinesiske marked. Men tallene peger ikke på et akut omsætningschok.

ASML klemt mellem USA og Kina

Udviklingen viser også, hvor udsat ASML er geopolitisk. Virksomheden befinder sig mellem USA's eksportkontrol og Kinas ambition om teknologisk selvforsyning.

Amerikansk ledede eksportrestriktioner forhindrer allerede ASML i at sende de mest avancerede EUV-maskiner til Kina. Begrænsningerne er desuden gradvist blevet udvidet til også at omfatte ældre DUV-udstyr .

Kina forsøger på flere fronter at omgå de amerikanske chiprestriktioner. Strategien omfatter udvikling af egne litografimaskiner, sammenkobling af AI-chips for at øge deres ydeevne og mulig anskaffelse af ASML-udstyr gennem uautoriserede kanaler .

Der har også været meldinger om, at USA's handelsminister Howard Lutnick har udspurgt ASML's ledelse om bekymringer for, at et af virksomhedens EUV-systemer kan være endt i Kina i strid med eksportreglerne .

ASML kan ikke bestemme, hvor tidligere medarbejdere søger hen. Holdet bag EUV-prototypen i Shenzhen skulle blandt andet omfatte tidligere ASML-ingeniører. ASML har dog sagt, at tidligere ansatte er bundet af fortrolighedsaftaler, og virksomheden har i flere tilfælde taget retlige skridt ved mistanke om tyveri af forretningshemmeligheder .

Samtidig er den nederlandske regering under fortsat pres fra Washington for at stramme eksportreglerne yderligere. Det placerer ASML i en vanskelig balance mellem Kina, som historisk har været et vigtigt marked, og USA, som er en central allieret .

Konklusionen

Kinas DUV-fremskridt er et reelt og symbolsk vigtigt skridt mod større kinesisk selvforsyning på halvlederområdet. Det viser, at eksportkontrol ikke nødvendigvis kan forhindre Kina i at opbygge egne alternativer over tid.

Men markedets panik på 60 milliarder euro ser ud til at have indregnet en trussel, der stadig ligger flere år ude i fremtiden. Fem kinesiske maskiner i 2026 står over for hundredvis fra ASML, hvis ordrebeholdning allerede er fyldt frem til 2027. Og på EUV-området er Kina fortsat på prototypestadiet.

Den kinesiske udfordring er derfor reel – men den ser ikke ud til at ændre ASML's omsætning eller konkurrenceposition mærkbart på kort sigt.