Kobber steg på geopolitisk lettelse, men markedet er stadig på vagt

Lavere oliepriser mindsker virksomhedernes energi- og transportomkostninger. Dermed falder risikoen for et nyt inflationspres og for, at centralbankerne må fastholde høje renter længere end ventet. Det er typisk positivt for industrimetaller som kobber, fordi lavere renter kan understøtte økonomisk aktivitet og investeringer .

Kobber fik desuden støtte fra lagerudtræk, der blandt andet var drevet af toldforventninger. De lavere lagre opvejede noget af den fortsat svage efterspørgsel fra Kina og holdt markedet relativt stramt .

Et bredere lettelsesrally

Råvaremarkedets reaktion blev fulgt af en mere generel forbedring i investorstemningen:

• Futures på amerikanske aktier steg, da den risikoaverse stemning blev mindre intens forud for Federal Reserves rentemøde senere på ugen .
• Amerikanske statsobligationer steg på tværs af løbetiderne. Det pressede renterne ned, fordi billigere olie dæmpede inflationsforventningerne og frygten for nye renteforhøjelser .
• Guldprisen steg mere end 1 procent og kom igen over 4.100 dollar pr. ounce, hjulpet af en svagere dollar og lavere realrenter .
• Dollaren og de amerikanske statsrenter faldt bredt, hvilket afspejlede, at noget af efterspørgslen efter traditionelle sikker havne blev rullet tilbage .

Markedet prissatte altså en mindre risiko for et umiddelbart energichok. Det er dog ikke det samme som, at den geopolitiske risiko er forsvundet.

Houthi-angreb truer stadig handelsruterne

Den mest konkrete risiko kom fortsat fra Det Røde Hav. Den 26.-27. juli angreb Yemens Houthi-bevægelse saudiske olieinstallationer langs kysten, og skibstrafikken gennem Bab el-Mandeb faldt kraftigt. Ifølge data fra Kpler passerede kun 11 råvaretransporterende skibe strædet søndag – det laveste niveau i flere måneder .

Houthierne erklærede den 20. juli en flådeblokade og truede tankskibe, der benytter saudiske havne. FN's generalsekretær har advaret om risikoen for en bredere eskalering og nye trusler mod den internationale skibsfart .

Problemet rækker længere end til olie. Hvis rederier igen må undgå ruten, kan det forstyrre container- og tørlasttransport samt leverancer af råvarer – herunder kobberkoncentrat. Alternative ruter findes, men de er sårbare og kan hurtigt blive dyrere og langsommere .

USA's og Irans pause er ikke en sikker våbenhvile

Pausen kom efter to nætter uden amerikanske angreb på Iran. Præsident Donald Trump blev samtidig ifølge rapporter beskrevet som åben over for at genoptage forhandlinger . Men der var ikke indgået en formel våbenhvile, og begge parter havde fortsat mulighed for at genoptage angrebene .

Hormuzstrædet – en central passage for energiforsyningen – forblev derfor et brændpunkt. Trafikken gennem strædet var fortsat lav, og trusler mod skibsfarten på den østlige side af Den Arabiske Halvø var ikke afklaret . En ny optrapning kan derfor hurtigt sende oliepriserne op igen og vende den lettelse, som kobbermarkedet netop havde reageret på.

Kina og Fed holder kobber i skak

Selv uden nye geopolitiske chok er der modvind for kobber. Den kinesiske efterspørgsel var fortsat svag og udlignede noget af den positive effekt fra lavere oliepriser og faldende lagre . Kina er verdens største forbruger af kobber, så udviklingen i landets industri og byggeri er afgørende for prisudsigterne.

Federal Reserves rentebeslutning den 29. juli tilføjede endnu en usikkerhed. Lavere oliepriser forbedrede udsigterne til rentenedsættelser ved at dæmpe inflationen, men retningen var endnu ikke fastlagt .

Konklusion

Pausen i USA's og Irans angreb gav kobberprisen et tydeligt lettelsesrally den 27. juli, fordi oliepriserne faldt, og frygten for energidrevet inflation blev mindre. Den samme udvikling løftede aktiefutures, statsobligationer og guld.

Men markedsroen hviler på et usikkert grundlag. Houthi-angrebene presser fortsat skibsfarten gennem Det Røde Hav, trafikken gennem Hormuzstrædet er lav, og USA's og Irans pause er hverken formel eller nødvendigvis langvarig. Hvis kampene genoptages, kan kobber og resten af markedet hurtigt miste den lettelse, der prægede handelen den dag.