Nikkei 225 og KOSPI styrtdykkede: Derfor rystede AI-udsalgene Asien

Faldet begyndte på Wall Street den 27. juli, hvor amerikanske halvlederaktier blev solgt kraftigt. Svagheden bredte sig derefter til de asiatiske markeder, som er tæt forbundet med den globale chipcyklus .

Især Sydkorea blev hårdt ramt, fordi KOSPI-indekset er stærkt afhængigt af de store hukommelseschipproducenter Samsung Electronics og SK Hynix. Philadelphia Semiconductor Index, et centralt amerikansk indeks for halvlederaktier, faldt kraftigt og forstærkede presset på de koreanske aktier .

2. CXMT's spektakulære børsdebut

Samtidig fik investorerne et meget synligt tegn på, at konkurrencen i hukommelseschipmarkedet er ved at ændre sig. ChangXin Memory Technologies – ofte forkortet CXMT – steg omkring 466–471 % på sin debut på børsen i Shanghai den 27. juli .

CXMT producerer DRAM-hukommelse, som blandt andet bruges i computere, servere og AI-infrastruktur. Den voldsomme børsdebut blev tolket som et signal om, at Kina er ved at opbygge en mere slagkraftig rival til Samsung, SK Hynix og Micron .

Reaktionen var særlig hård i Sydkorea. SK Hynix faldt 11 %, efter at selskabets amerikansk noterede ADR-aktier var faldet til et rekordlavt niveau og under deres oprindelige udbudspris. Samsung Electronics faldt 9,15 % .

3. AI-aktier trak Nikkei med ned

I Tokyo faldt Nikkei 225 på et tidspunkt mere end 2.500 point. AI- og chiprelaterede selskaber som Kioxia, Tokyo Electron og Advantest førte nedturen .

Det illustrerer, hvor hurtigt en amerikansk technedtur kan bevæge sig gennem den globale leverandørkæde. Når investorer begynder at tvivle på efterspørgslen efter AI-servere og avancerede chips, rammes både chipproducenterne og virksomhederne, der leverer udstyret til at fremstille dem.

De dybere bekymringer bag udsalget

Frygt for en gældsdrevet AI-cyklus

En af de største bekymringer handler om det, investorer kalder cirkulær finansiering. Nvidia's største kunder – de såkaldte hyperscalere, altså meget store cloud- og teknologivirksomheder – investerer enorme beløb i AI-datacentre. Noget af finansieringen sker gennem gæld.

Hvis indtægterne fra AI-tjenester ikke vokser hurtigt nok til at retfærdiggøre investeringerne, kan virksomhederne få sværere ved at finansiere nye projekter. Det kan skabe en selvforstærkende risiko: Efterspørgslen efter chips ser høj ud, fordi virksomheder låner penge til at købe dem, mens den underliggende indtjening endnu ikke nødvendigvis følger med .

Reuters pegede på stigende bekymring om finansieringsrisici knyttet til AI-infrastruktur som en central faktor i faldet den 28. juli . Et tidligere kollaps i en gearet sydkoreansk halvleder-ETF den 23. juni viste samtidig, hvor hurtigt høj belåning og tætpakkede AI-positioner kan forstærke et udsalg .

Stærke regnskaber er ikke længere nok

Markedet reagerer ikke længere kun på, om selskaberne tjener penge. Investorerne spørger i stigende grad, om væksten er stor nok til at retfærdiggøre de meget høje aktiekurser.

Samsung forventede en 19-dobling af driftsresultatet i andet kvartal til 89,4 billioner won – svarende til omkring 58,4 milliarder dollar. Alligevel faldt aktien næsten 7 % . Forklaringen var, at meget af den forventede AI-vækst allerede blev anset for at være indregnet i kursen .

Det samme mønster viste sig hos Taiwan Semiconductor Manufacturing Company, eller TSMC. Selskabets stærke resultater kunne ikke leve op til investorernes meget høje forventninger, og aktien blev presset, selv efter at selskabet opjusterede sine udsigter .

Et koncentreret KOSPI gør faldet større

Sydkoreas KOSPI var tidligere på året et af verdens bedst performende aktiemarkeder. I begyndelsen af juli bevægede indekset sig imidlertid ind i bear market-territorium – normalt defineret som et fald på mindst 20 % fra en tidligere top .

Markedets vending viser risikoen ved en meget koncentreret aktierally. Samsung Electronics og SK Hynix står tilsammen for mere end halvdelen af KOSPI's samlede markedsværdi . Når investorerne sælger AI-relaterede aktier, rammes derfor ikke kun enkelte selskaber, men hele det sydkoreanske benchmark.

Hvorfor kommende regnskaber kan give mere uro

Regnskaber fra de store teknologiselskaber er blevet potentielle udløsere for store kursbevægelser. Den 2. juli skabte Metas planer om at sælge adgang til AI-computerkapacitet frygt for overkapacitet, hvilket sendte asiatiske chipaktier ned .

TSMC's regnskab den 16. juli beroligede heller ikke markedet. Investorerne fokuserede i stedet på stigende omkostninger og tegn på træthed efter flere års AI-eufori .

Nu vil investorerne især holde øje med Nvidia, Apple og de store cloud- og teknologiselskaber. Hvert regnskab bliver en test af, om den forventede AI-omsætning kan retfærdiggøre en samlet investeringspipeline på over 1.000 milliarder dollar . Goldman Sachs' Prime Services-afdeling har samtidig rapporteret, at hedgefonde reducerer deres eksponering mod teknologiaktier før regnskaberne .

Er AI-udsalgene forbi?

Det er for tidligt at konkludere, at AI-markedet er brudt sammen. Efterspørgslen efter avancerede chips kan fortsat være stærk. Men markedet er gået ind i en ny fase, hvor gode nyheder ikke automatisk giver kursstigninger.

Den 28. juli samlede flere risici sig på én gang: et nyt kinesisk konkurrencepres, høje værdiansættelser, bekymring om gældsfinansierede AI-investeringer og nervøsitet før de kommende Big Tech-regnskaber. Derfor ligner faldet mere en bredere omprissætning af AI- og halvlederaktier end en enkeltstående handelsdag.

Hvis de næste regnskaber ikke leverer en tydelig positiv overraskelse – især om indtjening, pengestrømme og afkastet på AI-investeringerne – kan udsalget derfor sagtens få flere kapitler.