Yenens værste uge siden maj: Fire kræfter presser USD/JPY mod 165

I ugen frem til 24. juli 2026 led den japanske yen sit største ugentlige fald siden maj. USD/JPY-brøt igennem 163 og nærmer sig nu 165 per dollar – et niveau, der ikke er set siden 1986 . Yenen ramte et lavpunkt på 163,99 torsdag 23. juli og var på vej mod et ugentligt fald på omkring 0,9 % . Her er de fire kræfter, der driver kollapset, og hvad tradere bør holde øje med.

Fire kræfter, der driver yenens kollaps

1. Den voksende renteforskel mellem USA og Japan

Den amerikanske centralbank (Fed) holdt sin styringsrente på 3,50 %–3,75 % i juni og signalerede forsigtighed med at sænke den, mens den japanske centralbank (BOJ) i juni hævede renten til 1,00 % – det højeste i 31 år . På trods af denne stigning er markederne ikke overbeviste om, at BOJ kan lukke renteforskellen hurtigt. Tidligere BOJ-cheføkonom Sayuri Shirai advarede om, at en Fed-rentestigning kunne presse USD/JPY op i 163–165 . Goldman Sachs reviderede sin 12-måneders USD/JPY-prognose til 165 fra 155 med henvisning til Japans finanspolitiske pres, vedvarende høje amerikanske statsrenter og kun gradvise BOJ-rentestigninger .

2. Eskalerende krig mellem USA og Iran styrker dollaren som sikker havn

Den fornyede konflikt i Mellemøsten har øget efterspørgslen efter dollaren som sikker havn og drevet oliepriserne op. Brent-råolie ramte 90 dollar per tønde i midten af juli og steg yderligere senere på måneden, med Brent-futures oppe mere end 1,3 % til 95,31 dollar den 23. juli . Højere oliepriser løfter amerikanske statsobligationsrenter og genopliver spekulation om Fed-rentestigninger, hvilket lægger yderligere pres på yenen . Konflikten mellem USA og Iran har ifølge Det Internationale Energiagentur (IEA) været den største forstyrrelse af det globale oliemarked i historien og har holdt yenen under pres gennem hele juli .

3. Stigning i amerikanske statsrenter og høgeagtige signaler fra Fed

En kraftig stigning i amerikanske obligationsrenter i begyndelsen af juli løftede dollaren og sendte yenen ned på et 40-årigt lavpunkt på 162,27 den 30. juni . Feds juni-referat viste, at "en vis stramning af pengepolitikken sandsynligvis ville være berettiget," hvilket genoplivede forventninger om rentestramning . Feds såkaldte 'dot plot' (prognoser for renteudviklingen) blev også mere høgeagtig, idet ni embedsmænd forventede mindst én rentestigning i 2026 . Den 21. juli svækkedes yenen forbi 163 per dollar for første gang siden 1986, da dollaren steg sammen med de amerikanske statsrenter på baggrund af fornyede spændinger mellem USA og Iran .

4. Markedsskepsis omkring Japans valutaintervention

Japans finansministerium signalerede gentagne gange, at man var klar til at gribe ind, men markederne blev skeptiske over for de verbale advarsler. Rapporter tydede på, at Tokyo bevidst droppede eksplicit interventionssprog for at gøre yen-bears usikre – en strategi, der slog fejl . Japan brugte allerede rekordstore 74 milliarder dollar tidligere i 2026 på at støtte yenen, men investorer fortalte CNBC, at intervention alene næppe kan vende yenens fald, så længe de amerikanske renter er markant højere end de japanske . Yenens fald på omkring 0,9 % i ugen frem til 24. juli var den værste ugentlige præstation siden maj, hvor den svækkedes i kølvandet på Japans hidtil største intervention .

Forestående centralbankbeslutninger

BOJ-møde (30.–31. juli 2026)

BOJ forventes bredt at holde renten i ro på 1,00 %, idet markederne priser med omkring 97 % sandsynlighed, at der ikke sker nogen ændring . Det afgørende signal bliver den fremadrettede guidance – om BOJ fastholder sin høgeagtige retorik om yderligere rentestigninger. BOJ kan også opjustere sin vækstprognose for regnskabsåret 2026 fra de nuværende 0,5 % til cirka 0,8 %, drevet af stigende AI-efterspørgsel og robust erhvervstillid . Kilder indikerer, at centralbanken vil holde fokus på inflationsrisikoen som følge af den svage yen . Cirka to tredjedele af økonomerne forventer, at styringsrenten når 1,50 % inden andet kvartal 2027 .

Feds politiske linje

Feds næste skridt afhænger af de økonomiske data. Efter en svag jobrapport for juni, der viste, at amerikanske arbejdsgivere ansatte langt færre end forventet, omprissatte markederne deres forventninger – fed funds futures-handlere ser nu en 53 % sandsynlighed for en rentestigning i september, ned fra 67 % . Ethvert høgeagtigt signal fra Fed – eller en olieprisdrevet inflationsstigning som følge af konflikten mellem USA og Iran – vil lægge yderligere pres på yenen. Fed fjernede i juni sin henvisning til "yderligere rentetilpasninger", hvilket forstærkede en mere forsigtig og dataafhængig politisk linje, men 'dot plottet' viste, at embedsmændene fortsat er uenige, da inflationsrisiciene fortsætter .

Geopolitiske risici at holde øje med

• Eskalering af krigen mellem USA og Iran. Enhver optrapning vil presse oliepriserne op, løfte de amerikanske obligationsrenter og forstærke strømmen af dollaren som sikker havn – alle negative faktorer for yenen . Maybank-analytikere advarede om, at hvis spændingerne fortsætter, kan olie bevæge sig tilbage over 100 dollar per tønde .
• Risiko for afvikling af carry trades. Yen-carry-traden er fortsat omfattende; en pludselig afvikling kan udløse en skarp yen-appreciering, men for nu peger tendensen i retning af yderligere svækkelse .
• Direkte valutaintervention. Tokyo har endnu ikke grebet ind under dette seneste fald. Intervention (salg af dollar, køb af yen) er det mest potente kortsigtede værktøj til at bremse deprecieringen, men effekten er ofte midlertidig .
• Bekymringer om finanspolitik. Bekymringer om premierminister Sanae Takaichis finanspolitik tynger også valutaen, mens en genopretning af importen efter genåbningen af Hormuz-strædet og en forringelse af Japans handelsbalance er yen-negative faktorer .

Konklusion: Yenens kollaps er et produkt af fire forstærkende kræfter – en høgeagtig Fed, en voksende renteforskel, en eskalerede krig i Mellemøsten, der nærer dollarefterspørgslen, og markeder, der tvivler på BOJ's evne til at hæve renten hurtigt nok. De næste store vendepunkter er BOJ's beslutning 31. juli (og dens signaler om fremtidige rentestigninger) og enhver ændring i Fed's linje mod rentenedsættelser eller yderligere stramning. Uden en meningsfuld indsnævring af renteforskellen mellem USA og Japan eller en deeskalering af konflikten mellem USA og Iran, peger den mindste modstand for USD/JPY mod højere niveauer i retning af 165 .