SpaceX-fald mod 100 dollar: Morgans advarsel om AI-værdi

Bankens værdiansættelsesinterval er bevidst bredt:

• Bull-case: 600 dollar pr. aktie (ca. 8 billioner dollars i markedsværdi)
• Base-case (kursmål): 300 dollar pr. aktie
• Bear-case: 75 dollar pr. aktie

Det store spænd afspejler den ekstreme usikkerhed om, hvordan – og om – SpaceX vil kunne tjene penge på sine AI-ambitioner. Selv Morgan Stanleys eget base-case indeholder enorme risici: Banken oplyser en finansieringsrisiko på omkring 672-700 milliarder dollar og forventer ingen positiv fri pengestrøm før 2035 .

Kollapset: Fra 225 til 113 dollar på fem uger

SpaceX' rejse efter børsnoteringen har været en regulær rutsjebanetur. Selskabet gik på børsen den 12. juni 2026 til 135 dollar, åbnede i 150 dollar og peakede på 225,64 dollar den 16. juni – en stigning på 67 pct. fra noteringskursen på bare fire handelsdage .

Så vendt billedet. Den 23. juni faldt aktien 16 pct. på en enkelt dag til omkring 154,60 dollar, hvilket udslettede over 600 milliarder dollar i markedsværdi . Den 24. juli handlede SPCX tæt på 113 dollar – tæt på sit laveste niveau nogensinde og langt under børsnoteringsprisen . Alle kursgevinster efter børsnoteringen er forduftet.

Rekordstor lockup-udløb: 116 milliarder dollar i aktier på vej

Den største trussel mod yderligere kursfald kan stadig være forude. SpaceX aflægger sit første kvartalsregnskab som børsnoteret selskab 4. august 2026 . To dage senere, 6. august, udløber den første lockup-periode, så insidere og medarbejdere kan sælge ca. 911,5 millioner aktier – svarende til en værdi på mellem 109 og 123 milliarder dollar ved de nuværende kurser .

For at sætte det i perspektiv: Denne ene lockup-udløb er cirka 68 gange større end et typisk lockup-udløb for et stort børsnoteret selskab . De samlede lockup-udløb frem til december 2026 vil bringe antallet af omsættelige aktier op på 40 pct. af den frie float .

Dette udbudspres er en væsentlig årsag til, at analytikere forventer fortsat nedadgående pres . Mange investorer, noterer Morgan Stanley, forventer netop, at aktien rammer 100 dollar, når lockup-aktierne bliver frit omsættelige .

Sådan fungerer sum-of-the-parts-regnestykket

Morgan Stanleys advarsel bygger på en simpel sum-of-the-parts-model. Bankens model tildeler værdi til SpaceX' forskellige forretningsområder:

• Ved 300 dollar (MS kursmål): AI-forretningen vægtes tungt. Kerneforretningen med raketopsendelser og Starlink kan alene ikke bære den kurs, så præmien kommer udelukkende fra AI-infrastruktur og orbital computing .
• Ved ca. 113 dollar (nuværende kurs): AI-værdien er allerede kraftigt beskåret.
• Ved 100 dollar: Raket- og Starlink-forretningen vil opsluge stort set hele værdiansættelsen, så der er nul eller negativ underforstået værdi for AI .

Morgan Stanley-analytiker Adam Jonas sagde det ligeud: "Vi mener, at den aktuelle forskel mellem en stadig mere pessimistisk investorsentiment og stort set uændrede fundamentals skaber et attraktivt indgangspunkt i SpaceX-aktier" . Banken er altså fortsat bullish på SpaceX' fundamentale AI-historie – men markedet prissætter den, som om den ikke eksisterede.

Konklusion

Kursniveauet på 100 dollar er en kritisk grænse for SpaceX. Hvis aktien når dertil – og mange analytikere forventer netop det, når lockup-aktierne vælter ud på markedet i begyndelsen af august – siger Morgan Stanleys model, at investorerne får SpaceX' raket- og Starlink-forretning til en fair pris, men reelt får AI-forretningen med i købet uden at betale for den.

Om det er en købsmulighed eller en værdifælde, afhænger af, om SpaceX kan indfri sin orbital-computer-vision – og om selskabet kan overleve finansieringsbehovet på næsten 700 milliarder dollar frem til 2035 uden positiv fri pengestrøm .